国有大型施工企业设立基础设施产业投资基金的分析

张诗明

摘要：我国的基础设施建设资金来源渠道比较单一，很难满足其庞大的资金需求，影响了基础设施建设的顺利进行。基础设施产业投资基金可以发掘民间资本的潜力，弥补基础产业资金需求量的问题。

关键词：施工企业 基础设施 投资基金

一、基础设施基金概述

基金是由投资者在某种投融资制度下所缴纳的出资而组成的，并由投资者委托专业公司进行管理，投资风险和投资收益由投资者共同承担的集合体。基础设施基金是直接投资于基础设施相关企业股权的基金品种，它实际上属于一种股权投资且具有如下一些特点：第一，集合投资与专家理财。基础设施基金通过特定的规则将分散的资金集合起来，然后进行具有规模效应的投资，从根本上解决了单个投资者资金数额有限、投资方向无目的性等问题；第二，专业化的资产管理。专业化的投资管理团队，能够提高资产的附加值，为投资者带来更多的投资收益回报；第三，股权投资优势。基础设施基金主要投资于未上市的项目和资产，股权融资资金具有长期性，相对于企业的短期收益，基金管理人更在意企业的经营管理及长期发展；第四，投资风险低且收益稳定。基础设施投资基金所投资的企业通常具有一定市场垄断性，即使是在经济环境恶劣的情况下，企业的一些风险也会转嫁给社会公众，保证投资者能够获得稳定的投资收益；第五，在一定程度上受政府的监管。基础设施产业关系到整个国民经济，具有一定的垄断性、公益性、外部性，政府既要通过补贴和优惠政策保证其良好运营，又要控制其投资收益率来保证公益性，基金投资虽然稳定，但是基本上没有获取暴利的可能。

二、设立基础设施产业投资基金的必要性

（一）基础设施市场投资规模巨大

基础设施项目涵盖了铁路、公路、市政道路、机场、码头等很多方面，主要都是为人民群众提供基本服务的，带有明显的公益性。另外，从经济特征的角度来看，基础设施项目具有投资周期长、投资风险低、经济体量大、投资收益稳定、投资发展潜力大等特点，在我国经济发展迅猛的今天，基础设施行业投资需求大的特点更显突出。

（二）创新项目融资能力的需要

我国的建设施工单位面临着企业结构调整及转型的问题，为从单纯的工程承包商向综合运营商的转变而努力。企业为了进一步的适应对项目投资管理的需要，相应的建立了投资平台公司，通过项目投资带动主营业务，调整企业的盈利结构。通常来说，企业集团出资建立的平台公司都是单一的股权结构，以项目融资的方式来解决项目用资问题，投入资金也起到了财务杠杆作用。随着项目规模的扩大，负债的增速会超过净资产的增速，负债不断上升的问题会显现出来，这会给上市公司的后续融资能力及财务状况带来影响。

（三）稳定客户关系的需要

我国大中型建设施工企业经过长时间的发展，已经建立了比较稳定的客户群体，而保持客户关系的一个重要因素就是这些企业稳固的市场地位。通过设立基础设施产业维修基金，能够将我国国内从事基础设施投资的机构、政府投融资平台从合资公司或有限合伙的方式转变成为基金持有者，使其与施工企业的战略合作关系更加紧密，从而带动公司主营业务的发展。

（四）建设施工企业的融资能力被行业现状制约

建设施工企业的财务状况通常具有利润率低、资产负债水平高、应收应付账款高的特点，这就是我们通常所说的两高一低。这些行业特点严重的影响了企业扩大融资规模，也制约了企业进一步的发展。目前，我国国内几个大型的建设施工企业的负债资产比均接近了70%，而企业融资的主要渠道还是依靠金融机构的贷款或发行中短期票据，行业的财状况务特点及传统的融资手段，已经无法满足企业融资的需求。

三、建设施工企业设立基础设施产业投资基金已经具备的条件

（一）宏观环境因素

政府对公共服务领域市场准入的放宽，给建设施工企业参与基础设施产业开发、谋求该领域的投资收益创造了极为有利的条件，也为长期经营性资产项目提供了新机遇。目前我国大型建设施工企业凭借着自身在基础设施领域的产业优势，参与了很多的资本运营项目，通过产业链的上移的手段为公司创造价值方面也已经积累了一定的经验。宏观经济因素为建设施工企业设立基础设施类产业基金提供了外部条件。

（二）稳定现金流项目对资金有很大的吸引力

基础设置项目对资金有很大的需求量，经营性公路、铁路等带有经营性的基础设施项目，对资金的需求量则更大，而且其现金流也比较稳定。随着行政体制改革的不断深入，可以采取政府购买公共服务、公私合伙等方式获得稳定的收益、获取稳定的现金流，这些都使基础设施项目对长期资金产生了巨大的吸引力。

（三）产业投资基金对比传统投资平台具有优势

相对于传统的投资平台，产业基金投资更具一些优势。传统投资平台注册资金规模相对稳定，平台基本为一元结构。而产业投资基金参股结构多元化，开放性更强，在某种程度上会规避一元机构决策上的问题，使决策更符合管理的需要。另外，一个基金管理公司可同时多支或多期基金，基金也具有较强的开放性。

四、设立基础设施产业投资基金的模式

（一）发起人和公司管理

我国国内有多家集团公司发起设立了基金投资公司，基于现有监管制度和法律的要求，基金运行平台基本是采用公司制形式，公司制形式能够在治理层面保证决策程序，也能被相关监管机构所认可。基金的发起人通常是主体企业、战略合作伙伴、关系紧密的金融机构，这样的设计既能维持稳定的客户关系，又能充分利用金融机构这一筹资渠道，从而实现多方共赢的目的。发起人一般是通过下属子公司来进行与资产相关业务的统一管理，并由内部运营平台来负责基金业务的运作与管理，采取的是分级管理决策机制。在实际的操作中，企业扮演了基金管理人与出资人的双重角色，并通过对基金的控制来实现企业的战略意图。

（二）投资模式和投资范围

金融工具的使用是为主体的战略目标而服务的，在政府大力鼓励实体经济可持续发展及金融市场创新的背景环境下，企业可借助产业投资基金来获取外部资源、提升自身综合实力及市场竞争力，借助资本的力量来推动企业的快速发展，并通过投资组合的形式来降低投资风险。考虑到行业的特点及公司战略发展的需要，现阶段大部分的资金还是要投入到公司战略板块领域，对于不了解的市场可以委托专业机构开展多元化的产业布局，在项目选择时应充分的考虑到建筑行业的特点，选择一些与行业大趋势相适应、成长性良好、有投资退出通道的项目。

（三）退出机制

不是所有基金的入资目的都是参与到公司的长期运作发展中去，绝大一部分基金都是想通过企业的发展，实现其价值的提升，最后通过有效的退出机制来获取投资收益。建设施工类公司创立的基础设施产业投资基金通常会以BT、BOT、EPC等模式参与基础设施的投资建设，也会出现PPP模式的公私合营的模式。对BT类项目能够顺利的实现回购是最好的退出方式，也可以将资产装入上市公司以重组兼并的方式退出；对特许经营类项目可以采取转让给其他战略投资者的方式，能够实现退出；对于周期较短的项目来说，持有制到期本身就是一种退出方式。

五、结论

城市基础设施建设需求日益增多、政府向社会购买公共服务、政府对公共服务领域市场准入的放宽，使得我国的基础设施建设领域的市场越来越宽阔。针对产业投资基金国家及地方均以出台了一些规章制度，基础设施产业基金的设立已经具备了基本的外部环境，建设施工企业集团通过设立基础设施产业基金可以有效的带动主营产业发展，拓展新的投融资渠道，更快的实现企业的战略目标。

参考文献：

[1]鲁铭扬.我国产业投资基金发展问题研究[D].硕士学位论文，东北财经大学，2005.

[2]刘昕.基金之翼：产业投资基金运作理论与实务[M].北京：经济科学出版社，2005.

（作者单位：中交四航局第三工程有限公司）