行情来了请打一把伞

刘颖

行情来了，这时你可能只需要选择一只适合自己的猪来分享市场红利，不要“闻杠杆即变色”，只要你懂了，它会让你的猪飞的更高更远。

一年要到头了，但是今年股市的行情依然没有停止的迹象。这次行情来源于资金的推动已经成为业内普遍的一种认同，于是有两个词被推到了人们眼前，一个是融资融券，一个是伞形信托。

伞形信托源起于2009年，目的是摊薄信托运作成本，想来不少人听说过，但是相对其他的创新产品，它在理财市场上始终没有什么大的建树。然而今年突如其来的一波行情，给它带来了新的机遇。

尤其是在2014年下半年的银行理财产品中，伞形信托的影子其实随处可见。根据我国商业银行的监管规定，“理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金”，但是它可以通过券商资管、信托计划、基金子公司等渠道将进入交易所的，伞形信托首当其冲成为大行情下与银行平台上最有效的工具。

什么是伞形信托

死守银行平台的你，可能就在无意中涉足了这种伞形信托，那么什么是伞形信托呢？

伞形信托是因其独特的产品结构而得名，一种类似辐射的结构，就像是伞面的样子。它有一个母账户，这个母账户，你可以理解为一个庞大的资产池，里面放着这个产品所有的资金，然后将这个母账户拆分成很多不同的账户，这些账户是各自独立的，每个账户的信托产品都是不同的，甚至这些账户会分属不同的公司。

伞形信托一个产品基本上能满足所有类型的投资者。首先，能跻身于以稳健著称的银行平台，他的风险显然可控，而且损失的机会很小。那是因为，伞形信托有很大一部分的资金被设定为认购优先份额，这部分有一个固定收益，即便发生风险，也很难影响到这部分资金。剩下的则设定成极大的风险承受者，他们被称为劣后级投资者，他们一般承受基本上该产品所有的风险，同时也获取产品杠杆中的超额收益。

这个杠杆怎么计算呢？一般这个资金配比是优先级金额：劣后级金额=3：1，就是相当于劣后级客户用付出一倍的资金，但是运作资金则是四倍的数量，一旦盈利，所得价值则将近四倍。

当然，他还需要为此支付一定费用，比如，优先级资金所得的利息，这个数额是客户融资金额和时间具体决定的，从目前产品来看，一般是在7.6%-8.5%之间浮动；还要以优先级资金的0.8%-1%收取信托报酬；以优先级资金的大概0.2%收取保管费；咨询费用以优先级信托资金的0.2%-0.8%收取。基本上总的融资成本在8.8%-10.5%之间。

假设，一个客户投资500万元，杠杆率为1：3，那么总账户就有2000万元，其中劣后级资金是500万元，优先级资金有1500万元。该产品的融资期限是1年，优先级的利率是7%，劣后级需要付出的成本是8.5%。

如果一年后，该产品盈利了20%，这个时候的总账户里面就有2400万元。优先级资金最后应该获得1605万元，这包括1500万元本金和105万元的利息。再看劣后级，劣后级需要扣除给优先级的7%的利息和1.5%的各种手续费，他能获得包括500万元本金和盈利的272.5万元，总共获得772.5万元，也就是他盈利了54.5%。（不同字体）

当然，这是顺利盈利的情况下，一旦损失，则需要将产品进行一定限制来进行止损。像是每个交易日收盘之后，如果净值亏损超过10%，信托经理将通知劣后级追加保证金。如果亏损超过15%，则需要在下一个交易日启动强制平仓。这个时候，劣后级将承担一切损失，而不会影响到优先级的收益。

如果该产品亏损了15%，这个时候的总账户里就有1700万元。优先级资金最后依然获得本金加利息的1605万元。但是劣后级需要扣除127.5的成本，账户里面就剩下72.5万元，也就是劣后级本金损失了427.5万元，折损率能达85.5%。（不同字体）

行情下的一把伞

近期这种单边行情，正是伞形信托大显身手的时候，除了成倍的杠杆能将收益尽可能大的拉升，还有它灵活的运作方式。

这次行情是罕有的大盘股集体上扬，而平时业绩不错的中小盘却没什么成绩，只有押宝到这波行情中的股票才能从中获利。信托资金则受限于此，按照银监会的要求证券投资信托在单个股票上的持仓不能超过信托资产的20%，但是伞形信托的特殊结构恰恰绕过了这个规定，因为作为一个信托产品，其母账户自然需要遵守监管要求，但是因为子账户是独立存在的，也就是说他们加在一起，试可以超过20%的上限达到最高30%的持股集中度的。可想而知，在单边行情下，盈利当然能无限的最大化。不过，作为双刃剑的反面，有业内人士担忧，“如果出现单边上涨的情况，它们（信托）的交易行为可能更激进。在当前市场情绪极度高涨的情形下，一旦出现急剧的调整，加了杠杆的资金也最为脆弱，且更容易形成同向卖出的局面，造成无法及时平仓止损。”

而且，伞形信托是不设置投资标的范围的，它几乎可以投资于二级市场所有可买到的流通股和交易型基金，甚至包括已经存在较高杠杆的分级基金劣后份额。这样它的投资方向就非常灵活了，存在最大程度上的逐利行为。当然，“融资杠杆越高，信托公司越会缩小投资标的范围并降低比例，以防止融资方的穿仓风险。”除此之外，有的还会对单只股票持仓比例、ST类股票或者创业板公司总的持仓比例进行限制。

伞形信托的运作期限也较为领会，一般子账户可以设置3个月、6个月不等的期限，最长2年，这主要是由客户决定，如果需要提前归还，只需要缴纳一个月的罚息，就可以了。这样也保证了资金的流动性。

行情来了，这时你可能只需要选择一只适合自己的猪来分享市场红利，不要“闻杠杆即变色”，只要你懂了，它会让你的猪飞的更高更远。endprint