后金融危机背景下上市企业财务风险的防范

史源

摘 要：本文从后金融危机的时代特征出发，通过对财务风险成因的研究，结合上市公司的具体案例分析，列举了后金融危机时代对上市企业财务风险产生的影响，并多角度地论述了这一时期财务风险防范的主要方法。

关键词：金融危机；财务风险；防范

一、研究的意义

对上市企业在后金融危机背景下财务风险的研究，目的是帮助上市公司企业在后金融危机时代用最为经济的方法把财务风险可能导致的不利后果减少到较低限度。一方面有助于上市企业在财务风险发生以前最大限度的防止风险的发生或把风险控制在最小的程度，另一方面针对一些无法预防的风险，上市企业能够采取有效的措施将风险造成的损失降到最小。

首先，上市公司财务风险的防范有助于在后金融危机时代为上市公司创造一个较为安全稳定的生产经营环境。上市公司对财务风险的不重视、疏于防范只会给上市公司带来严重的财务危机。本文提出的财务风险防范措施，能够加强财务风险管理，为上市公司创造安全的生存环境。其次，有助于上市公司全面、有效、经济地防范财务风险。本文针对上市公司在后金融危机时代存在的财务风险进行识别并提出防范措施，帮助上市公司规避财务风险。最后，有助于稳定上市公司的财务活动，金融危机后，上市公司流动资金的安全性越来越受到重视，本文认为加速资金周转，防范资金周转中可能出现的财务风险有助于实现资金的安全性、完整性和盈利性。

二、财务风险的研究现状

国内财务风险方面的相关研究是从20世纪80年代末和90年代初开始的。1995年北京商学院的刘思录、汤谷良发表的《论财务风险管理》，第一次全面地论述了财务风险的定义、特性以及财务风险管理的步骤和方法。2000年，由大陆学者尹平、陆宇健、马志娟合作编写的《股份制企业财务风险与防范》才对财务风险进行了比较系统地分析。尧华英、袁凤林在《国有上市公司财务风险分析及规避》中将财务风险划分为筹资风险、投资风险、现金流量风险、利率风险以及汇率风险。学者许言认为影响上市公司的财务风险主要包括外部因素和内部因素。外部因素主要包括通货膨胀、利率变动、汇率变动、税率变动、市场变动及政策体制等宏观环境因素；而内部因素可分为现金流风险、筹资风险、投资风险、税务筹划风险。上述观点虽然对财务风险的分类不同，却都认为，企业财务风险是在各种不确定因素的影响下企业财务活动的收益与预期收益发生偏离，从而造成是企业蒙受损失的机会或可能。企业财务活动的组织和管理过程中的某一方面和某个环节的问题，都可能导致这种风险转变为损失，从而使企业盈利能力和偿债能力降低，这是一种广义的观点。

近年来，我国理论界对财务风险的研究分为两条线路。一条路线主要是针对财务危机预警的研究，其遵循的研究思路为：研究不同财务风险模型在判断财务风险方面的效果，以财务破产或失败的公司作为研究对象，从而找出最有相关性的财务指标，来建立财务风险预警模型，并依据此财务风险模型判定企业财务风险；另一条路线是横向对比研究，即将目标企业和其他一组企业（通常为同行业企业）的财务指标进行横向对比，以行业平均值或者行业优势企业的指标作为合理值，将偏离合理值的指标认为财务风险比较大。大批学者纷纷介入对财务危机预警模型的研究。但是财务风险预警模型的研究更加适用投资者，而不是企业财务风险的管理者。对于一个目标企业而言，对企业过去历史的纵向对比和未来发展的模拟预测更具意义。对于企业风险管理者而言，财务风险研究应当解决风险有多大，在哪里，如何降低财务风险等问题。以这一标准为依据来看，上述研究思路还不能完全满足财务风险管理的需要[1]。

三、后金融危机时代对上市公司财务风险的影响

（一）后金融危机时代的界定。后金融危机时代的特征包括以下几个方面：第一，这是一个结构调整、需要付出代价的时代；第二，这是一个需要进一步产业升级的时代；第三，这是一个需要制度来支持技术创新的时代；第四，这是一个垄断与反垄断斗争进一步加剧不同利益集团矛盾需要科学调解的时代。

（二）后金融危机时代上市公司财务风险的影响。（1）上市公司的资产规模缩减、资产可能出现减值。此次金融危机一方面致使上市公司金融资产和长期股权投资出现缩水，另一方面也直接影响到存货，特别是大宗商品存货的价值；应收账款也可能因为债务人财务困境面临减值计量的问题。（2）上市公司资金链可能出现断裂。金融危机之后，全球诸多经济市场呈现疲软势态，商品需求量减少。。（3）上市公司的并购重组。金融危机导致很多企业倒闭，这就提供了行业重组洗牌的机会。但进行并购重组要涉及很大的金额，上市公司一般通过再融资的方法来解决资金问题。而对在融资工具的选择会直接影响并购重组后企业的财务负担以及经营控制权的让渡。（4）上市公司的销售费用上升，利润下降，投资收益锐减。现有市场需求的减弱，使得企业不得不重新考虑开拓新的市场，包括国际市场和国内市场。为此上市公司不得不增加销售费用，压缩利润空间。（5）上市公司融资可能出现困难。金融危机对全球金融证券市场的影响是巨大的，投资者或股民对证券或投资失去信心，证券市场萎缩。银行为了减少放贷风险而不愿放贷，使得一些上市公司无法得到贷款，从而使正常融资受阻。（6）上市公司可能出现债务危机。金融危机之后，上市公司为了维持原来的营运规模不得不增加负债，而贷款的困难是借款成本进一步增加，一旦某一贷款无法及时归还，出现债务问题，就可能引发更大的债务危机。

四、上市公司财务风险的案例分析

（一）基本情况。金融危机爆发之前，该公司是我国塑料包装膜行业的龙头老大，拥有BOPP热收缩系列薄膜、BOPET和CPP等三大核心产品，其中BOPP薄膜的产销量均居国内首位，公司还是国家烟草总公司指定的规模最大的烟膜定点生产企业，市场占有率高达50%以上，并荣获全国软包装行业评比第一名，其垄断优势极为突出。随着金融危机的爆发，该公司的经营业绩出现了下滑， 2009、2010连续两个年度业绩出现亏损。2011年4月26日，上海证券交易所鉴于中达股份的财务状况对该公司股票交易实行“退市风险警示”特别处理。

（二）基于Zeta模型的总体财务风险分析。Zeta模型判别式为：Zeta= 6.56X1+ 3.26X2+6.72X3+1.05X4。式中：X1=营运资本/总资产；X2=留存收益/总资产；X3=息税前利润/总资产；X4=股东权益/总负债。Zeta模型的判别标准为：Zeta<1.1时，代表很高的财务困境率；1.12.6时，企业处于安全状态。

在对财务风险整体分析后可以看出，该上市公司2006年度处于安全状态，金融危机发生时财务状况开始下滑，出现一些财务问题，金融危机后的2009及2010年度财务状况进一步恶化，陷入了很严重的财务困境。

作为行业中龙头老大的该公司受金融危机的影响，企业的财务状况出现了一些问题；但在后金融危机时代，由于该企业没有良好的应对此前所发现的财务风险，导致这些问题进一步加剧，对企业的财务状况产生了极为不利的影响，甚至有可能导致财务危机。

五、上市公司财务风险的防范

（一）思想层面上。应树立财务风险防范意识。首先，公司管理层在管理决策的各个环节、各个步骤要坚持科学的风险观，具备认识与控制各种风险的能力；其次，要将风险控制与防范推广到所有员工的意识中，把树立财务风险防范意识引入到企业各项管理活动中，让全体员工在市场竞争中保持高度的危机感和警惕性；最后，要提高公司管理者对财务预警工作的认同程度。

（二）制度层面上。应完善上市公司治理结构，建立风险控制机制。完善上市公司治理结构是降低上市公司财务风险的最根本措施，要降低财务风险，必须提高上市公司的治理标准。建立风险控制机制时，一方面应完善上市公司内部财务风险控制制度，从组织上、经济上明确划分其风险责任，按照责、权、利相结合的原则，明确各级管理者所应承担的风险责任，赋予管理者相应的风险管理权限，给予风险管理者应得的利益。调动企业管理者及其员工的积极性，提高其控制企业财务风险的动力，促使进行科学的财务风险管理。另一方面上市公司要规范企业经济活动会计处理程序，明确财务信息收集、处理、贮存到反馈各环节的工作内容和要求以及会计专业人员的职责，加强会计基础工作，保障会计信息的真实客观，为企业预防财务风险提供保障。

（三）技术层面上。利用财务预警系统开展财务风险防范，预警系统灵敏程度越高，就能越早的发现问题，越有效的防范与解决问题，减少财务危机发生的可能性。上市公司应建立一套适合企业实际情况的完善的预警机制，完善企业内部预警机制不仅使预警工作经常化、持续化，而且保证了预警系统功能的发挥[2]。

（四）操作层面上。（1）筹资风险的防范。防范筹资风险的主要措施是优化资本结构，实现融资结构多源化，严格控制负债规模。理论上来说，负债比例越大，财务风险越高，许多企业在此次金融危机中由于负债比例过高，无力偿还到期债务或资不抵债，从而引发财务危机，有的甚至最终走向破产。因此金融危机之后企业更应总结此次金融危机所暴露出来资本结构不合理的现状，调整自身资本结构，降低财务风险。上市公司可以通过评估流动比率、速动比率、资产负债率、财务杠杆系数，考虑控制负债规模，保证资金的利润率不低于负债的利息率，合理安排长、短期融资项目，减少货币变动以后给企业增加的成本。（2）投资风险的防范。首先，认真进行投资环境分析，及时捕捉投资机会。认真分析投资环境是做好投资决策的基本前提。进行投资环境研究，可以使投资决策有坚实的基础，保证投资决策的正确性；可以使公司及时了解环境的变化，保证投资决策的及时性；可以预计到未来投资环境可能出现的新情况，提高投资决策的预见性。其次，提高财务决策的科学化水平。建立科学的投资决策程序，上市公司应认真进行投资项目的可行性分析，以准确地预计收益和风险。同时要对投资项目进行风险分析，避免盲目投资。再次，分散投资风险，优化投资组合结构。上市公司应进行多元化投资，把资金投放于各个不同的项目上，各个项目的投资风险大小不一，这样一旦风险大的项目投资失败，所遭受的损失可由获利的投资项目抵补；一旦风险大的项目投资成功，则可获得额外的投资收益。分散投资项目的具体方法有地区分散、行业分散以及企业单位的分散。最后，控制投资风险，对于不可分散的投资风险，上市公司必须对其采取必要的措施进行控制。控制投资风险的方法主要包括：利用咨询服务，转嫁风险，接受风险，回避风险，减少风险。

本文研究和分析上市企业在后金融危机背景下可能面临的财务风险，并提出了上市企业财务风险的防范方法，帮助上市企业对潜在的财务风险进行控制。本文不仅研究在后金融危机时代由金融危机所引发的财务风险，还将上市企业财务风险的防范管理贯穿在企业财务活动的各个环节，以期通过合理的措施对财务风险进行长期的防范。

参考文献：

[1] 尧华英，袁凤林.国有上市公司财务风险分析及规避[J].财会通讯，2009，（10）：135～136.

[2] 许言.创业板上市公司财务风险的识别与防范[J].商业会计，2010，（14）：41～42.