卢布“滑铁卢”究竟谁之殇

刘颖

乌克兰的硝烟已经开始变淡，但是深陷“乌克兰泥沼”的俄罗斯的寒冬却日益深沉。从今年年初开始，卢布的身价就坐上了滑梯，根据莫斯科交易所数据，美元与卢布10月15日的汇率，首次突破了历史最低点1美元兑换41卢布，达到41.0475卢布，探入历史低点。

为此，俄罗斯财长谢鲁阿诺夫迅速表示，俄罗斯财政部将在一个月内开始拍卖外汇存款，以平复卢布汇率波动。

俄罗斯央行出手 难掩卢布颓势

其实，俄罗斯财政部早就坐不住了。从今年年初开始，卢布的汇率走出了可以算是漂亮的下滑线，财政部多次通过央行抛售大量外汇储备来平衡汇率的颓势。但是俄罗斯央行要和整个市场抗衡，还是显得势单力薄。

据统计，今年以来，俄央行已花费约550亿美元外汇储备干预汇市，目前国库中有4520亿美元外汇储备，和2013年年底相比下降超过11%。

不过，俄罗斯银行UralSib Capital预估，俄罗斯央行在今年年底之前可能要砸下300亿美元来捍卫卢布汇率。

不仅砸钱，俄央行还在今年提高了三次利率，以减缓资本外逃。最近的一次，央行将基准利率由7.5%上调至8%，不用说对比欧洲，就是相比我国5年期仅4.75%的存款利率，也简直高得吓人。

但是这种方式可并不能成为常用工具，尤其是在俄罗斯经济增长放缓的今天，提高基准利率是非常冒险的行为。

即便如此舍得投下血本，俄罗斯国内的声音却并不乐观。俄罗斯央行行长纳比乌琳娜本月中旬曾表示，如果货币市场继续对抗卢布，央行“也不会有办法制止它们”。俄罗斯经济发展部部长乌柳卡耶夫预测，尽管俄央行致力于稳定卢布汇率，如果经济环境没有改善，2014年底之前卢布走弱的趋势无法逆转。

前车之鉴 危险的“道德泡沫”

北京大学经济学院副教授孙薇分析看来，卢布贬值将是持久性的。虽然不排除短时间内的小幅回升，但目前看来，西方每一项制裁政策的出台都会加大市场对卢布贬值的预期。

卢布遭遇滑铁卢让多方惴惴不安，因为1998年的卢布触底不仅让俄罗斯大伤元气也让外汇市场跟着捏了一把冷汗。

1991年，前苏联解体后，俄罗斯继承了大量前苏联的家底，其中大部分为资不抵债的企业，还有900亿美元外债和内债，这是之后俄罗斯债务危机的第一棵种子。1996年俄罗斯开放资本市场，大量外资进入俄罗斯资本市场，导致直接投资只占流入外资量的37%，其余都投资在资本市场，70%股票交易量和40%的国债交易额都被外资掌握。

俄罗斯的经济增长点主要依赖能源产业的对外贸易，而1998年的世界在经历了金融风暴的荼毒，国际油价大幅动荡，一度有每桶10.72美元的低位。俄罗斯失业率上升至13.18%，GDP持续下降。于是，外资的抽逃使投资者失去信心，卢布贬值了71%，本国公民开始大量抛售本国货币，导致银行面临挤兑。

面对这个烂摊子，俄罗斯政府选择延期偿还他们所欠的所有债务，这一下，不仅使国际金融界的游戏规则变得荡然无存，还拖累了当时其他的新兴金融市场。因为在那时，整个市场根深蒂固的概念是，“核国家是不会违约的”，“国际金融警察会在出现问题时挺身而出”。但是没有任何组织站出来解决这个问题，而当时俄央行将外汇储备消耗到了不足100亿美元，最终还是放弃了对卢布的防御。这件事戳穿了一个危险的“道德泡沫”。投资者开始纷纷抽身，尽一切可能迅速远离这个充满风险的是非之地，最终这股浪潮席卷全球。

此次卢布贬值的影响也在渐渐显现。首当其冲的肯定是外贸业务和企业，尤其是从事进口业务的公司，短短几个月，利润就在汇市上被蒸发掉超过20%。一些本来支持着俄罗斯本土经济的外国跨国企业在俄罗斯的投资也受到打击，因为卢布贬值使得他们的进口原料的价格高企，最终导致销量下降。同时，疲软的卢布还使得在俄跨国企业向母国遣返的利润价值下降。

卢布的贬值对俄罗斯国内也有所影响，进口商品涨价，9月食品价格同比上升11.4%，现在国内的通胀率升至8%，政府对西方食品和服饰进口的禁令更加剧通胀压力。

成也油价 败也油价

今天的俄罗斯麻烦也不少。克里米亚归入俄罗斯，招来了西方的经济制裁，尤其是7月乌克兰发生客机坠毁事件之后，俄罗斯与西方的经济“制裁战”更加白热化。

这些经济制裁可能还是小事，今年以来的油价动荡才真的是让俄罗斯伤筋动骨的大问题。

俄罗斯近半财政收入来自石油和天然气。国际原油价格10月15日的盘中跌破84美元，创近四年以来的新低。9月对冲基金和其他投资者已开始大幅削减布伦特原油期货的多头头寸。

在全球需求疲软而供给大幅增加的情况下，油价自2014年6月起持续低迷，目前布伦特原油已经跌到四年最低位。国际能源署在10月14日大幅下调2014年全球石油需求增长预期至2009年以来最低水平。美银美林也在近日的报告中下调了2015年布伦特及美原油价格预估，并表示未来由于Pony Express输油管道为美国库欣地区的原油库存基地带来更多供应美原油可能跌至75美元/桶，布伦特原油价格预估自108美元/桶下调至98美元/桶，并将2015年美原油（WTI）价格预估自96美元/桶下调至90美元/桶。

OPEC各成员国大原油产能幅增加，在9月升至13个月来高点至每日3070万桶。科威特石油部长Ali al-Omair表示，石油输出国组织不大可能为拉抬油价而减产，最近几周油价下跌并不出人意料，预计76-77美元/桶将是原油价格的底线，因为俄罗斯和美国的成本价格都在该区域附近。

卢布下跌与油价跳水基本是同步开始的，一旦油价在76-77美元/桶止损，对于卢布的“跌跌不休”来说可能才算是个不错的消息。endprint