2015年经济贸易环境值得期待

高善文

国内受房地产调整影响，经济下行压力严峻。从国际范围来看，全球经济恢复非常不平衡，下一轮国际债务危机正在明显发酵。在这样的条件下，大家对于2015年的形势持有谨慎的看法。但我们同样看到，中国股市出现50%的涨幅，在全球市场遥遥领先。从普遍意义来说，经济虽然面临很多困难和问题，经济下行的压力和风险是也实实在在存在的，但是同时我也想强调，从更深层次的经济数据来看，在基本层面，也有很多积极的因素，经济正在好转的可能性越来越大。

经济反弹不会遥远

我个人相信2014年第四季度，最晚2015年第一季度的经济走势不会比2014年下半年更差，2015年第一季度应该会逐步上扬。作出这样的判断是基于以下的数据。

首先是企业的盈利水平。以上市公司为样本计算它的销售净利率，可以发现上市公司总体销售净利率处在持续提升之中，特别剔除石油、石化等高度管制的行业，整个上市公司盈利改善趋势是非常清楚的。盈利能力的基本恢复和改善，是市场2014年以来急速上涨的基本原因，也清晰表明经济收缩过程正在结束，或者在即将结束的转折点附近。

从上市公司看中国制造业的毛利情况，我们可以清楚地发现，2013年年初以来，中国制造业毛利水平一直在回升。在行业销售收入和经济增速下降的背景下，整个制造业的毛利水平一直在回升，它也清晰地表明在经济运行的深处，很多深层次的调整工作已经完成，或者即将完成。

其次是对经济拖累比较大的力量。一般来说，房地产市场调整是2014年经济下降非常大的推力，房地产占整个经济近15%的比重。但是近期的房地产销售数据显示，自9月份触底以来，中国房地产市场在快速地反弹。到2014年12月前两周，房地产销售同比增长超过20%，北上广深一线城市房价全面反弹。房地产市场销售重新恢复增长，表明房地产市场对于经济的拖累作用很可能正在结束，许再有一两个季度，这种拖累作用将会消失。

最后是全国公共财政支出的影响。从出口活动来看，8月份以来中国出口活动经历过一些放缓，整体幅度并不是很大。我们仔细检查所有的数据，发现2014年下半年经济异常减速的一个原因是公共财政支出的大幅下降。从1月到现在，我国公共财政支出增速从20%以上水平下降到0。公共财政开支占整个经济的比重达25%，比房地产还要大，公共财政支出等于基础设施投资，再加上房地产。公共财政支出3月从25%下降到0，12月份仍在0附近水平，使得在短期时间内对经济活动形成很大拖累。

下半年财政支出下降非常快，对经济形成拖累，大量刺激了在宏观经济分析领域大家的悲观情绪。

从中央经济工作会纪要来看，提交全国人大预算赤字相对会明显放松。2015年全年财政支出增速应该会保持在5%～10%的水平。基本上开年以后整个财政支出活动会重新增长，这也意味着现在的经济活动在触底。

总结以上几方面的讨论，我想说尽管主流看法对经济活动的预期非常悲观，但是我认为中国房地产市场正在恢复，对投资的恢复在每年2月份会产生积极的影响;财政支出对经济的拖累作用在这两个月可能会结束;从整个制造业和实体经济活动来看，尽管销售收入不理想，但是企业盈利在全面地恢复，经济质量在改善。在这样的背景下，整个经济的收缩过程已经到了非常接近尾部的位置，反弹不会遥远。

对全球主要贸易市场的判断

在这样的背景下，全球的经济和贸易活动会有怎样的走势？短期来看，对2015年的看法官方的基调相对比较谨慎。2015年全球经济活动在分化，美国“一枝独秀”，欧洲和日本毫无生气，新型经济体中很大一部分在下行的路上。这种变化在汇率市场和股票市场上有清晰的体现，新型经济体股票指数一直在创新低，这样的变化反映了全球经济格局的分化。我们提出几个具体的预判。

一是在技术进步以及其他因素作用下，美国经济很大程度上摆脱金融危机的影响，走上自生维持的道路。普遍认为可以维持的增速会比金融危机之前低一些，在2%或者更高一些的水平。但是恢复的趋势是可以持续的，刚刚披露的美国第三季度增速接近5%，这一增速大大超过所有预测，显示出美国经济内部的扩张力量还要更强一些。这对中国出口的刺激作用已经出现，明年将会继续发酵。

二是日本和欧洲的情况会好于上年。我们的贸易伙伴日本，2014年的经济活动比较差，很大原因是其二三季度消费水平的下降，使得经济活动出现异常收缩。而2015年这样的效应很大程度会消失，因为新的量化宽松政策会出现恢复，换句话说，站在跟中国有关的日本贸易进口活动来看，2015年一定比2014年强。欧洲的情况相对不确定多一些，总体上跟2014年情况应该差不多。

三是新型经济体发展将有所分化。新型经济体商品出口国以俄罗斯、巴西为代表，随着原油市场的继续暴跌，商品市场转为熊市，再加上自身经济结构性问题，这些国家基本上很长时间之内很难调整过来。

以印度为代表的商品进口国，一方面经济在持续调整，另一方面政府在大力推动结构改变，这些因素作用下，它的情况不会很差。经过一小段时间的调整，有可能成为新型经济体经济重新成长的龙头。

总体来看，2015年的贸易环境总体上会比2014年更好一些。一方面我国出口净利润总体上持续恢复;另一方面，全球的贸易环境，从经济增长的角度来讲，2015年不会比2014年更差。刚加入WTO时超过25%的平均出口增速已经不现实，但维持5%～10%的增速，我认为完全值得期待。endprint