银华基金王华：慢牛将至 预期差中追求“绝对回报”

罗雪峰

上周五，A股创出7000亿人民币的天量成交，超越之前美股历史上的成交峰值，创出了人类历史上最大的单日成交量。银行、航空等大蓝筹涨停，牛市呼声再起，但是具体何时入市，投资机会何在，又令诸多投资者疑虑重重。

作为银华基金A股基金投资总监，王华也是一个担任10年基金经理的行业元老。谈起明年的机会，他认为，，当下正值慢牛开启，恰是入市良机。明年大中小盘均有机会，但仍需谨慎，选股策略方面，基本面预期差值得重点关注。

值得信任的金牛基金经理

王华何许人也？

据海通证券数据，目前整个基金圈，在职期限在10年以上的基金经理占比不足1%。而王华的基金从业年限已经长达14年，而且他一直没有换过基金公司。

基金经理比的还是业绩。据Wind数据，王华自2006年11月16日管理银华富裕主题基金的7年间，银华富裕累计涨幅达117.8%;另一只由他管理的银华中小盘基金，2013年9月接手至今一年多时间里涨幅也达到了35.8%。

“宁可错过，不能做错。”这是王华管理基金14年来坚守的理念。王华告诉《投资者报》，作为基金管理人，首先应尽可能地不犯大错，要始终以像对待自己的钱一样来对待投资者的钱，必须做到尽职尽责。

“基金经理千万不能有拿投资人的钱去赌一把的心态。那样的心态肯定做不长久，而且也会让你的净值波动率变得很大。在我来说，我希望的是稳步上升、波动回撤比较小这样的投资模式，我不希望回撤过大，所以我不会集中投资或者去押某些概念、板块或个股。中国市场投资人有很多时候只看结果，不看中间所承担的风险。”经过多年市场历练的王华，显然对投资多了一份理解，他说，“国外成熟市场上，投资者会综合考虑基金经理的波动率，回撤风险及夏普比率，而不是单纯地比较相对收益排名，成熟的投资者更关注业绩的可复制性。”王华如是说。

也正是凭借这种稳健的“积小胜为大胜”的成熟的投资风格，王华逐渐在市场中慢慢培育出自己“值得相信、放心”的基金经理品牌，并多次荣获金牛基金经理奖。据《投资者报》初步统计，在王华管理期间，银华富裕主题基金相继荣获“2009年度开放式股票型金牛基金奖”，“三年持续回报股票型明星基金奖”，“2010年度三年持续优胜股票型金牛基金奖”。

慢牛或将开启

自2010年以来，A股反复在2000点上下震荡，罕见趋势性行情。

王华告诉《投资者报》，从现在这个角度、这个时点上来说，并不是最高点，相反应该是一个五到十年慢牛市的开始。王华认为，一方面在经济转型背景下，经济增速虽然有所放缓，但本届政府正在加大力度投资“短板”区域，这有利于引发众多相关性行业的结构性机会;另一方面，大盘在2000点附近徘徊已久，可以说基本逐步消化经济模式转型、经济降速所带来的负面影响，底部比较稳健。同时在近期的降息刺激下，市场无风险利率下行，对整体形成向上支撑作用，国企改革等热点将会为股市注入新的活力，2015年有望迎来上涨行情。

同时，王华表示，中国的经济正处于转型阶段，很多行业、很多个股上面看不到“戴维斯双击”的出现，有很多周期性行业都还处在缓慢转型的初期，而GDP又在下台阶的过程中，企业的EPS净利润不会出现大幅度增长，因此市场不可能一下子涨到头，这是慢牛市的一个重要原因。其次，中国改革开放三十多年来也确实积累了较多的历史矛盾，比如说金融体系里面有很多风险都还没有完全释放，肯定得有一个逐步释放的过程。

有这两个因素存在，王华认为，未来的牛市一定是慢牛特征，在这个时候进入市场仍然还是一个比较好的时机。因为从底部来看，大盘在2000点附近震荡已久，也逐步地在消化经济模式转型、经济降速所带来的负面影响，“我觉得这个底部还是比较稳健的。”王华说。

预期差中寻求绝对回报

重相对收益，轻绝对收益，令公募基金近年来在群雄逐鹿的“大资管时代”，竞争力略显不足，作为见证行业发展的资深基金经理，王华同样深有感触。他希望能够为投资者提供持续稳健的“绝对回报”，重塑公募基金的信心与品牌。

银华回报灵活配置定期开放发起式混合型基金，正是一只定位于追求绝对收益和回报的产品，也是银华基金为王华量身定制的。该产品在设计中引入附加管理费的类私募设计，公司也将以自有资金认购，与投资者实现风险共担，利益共享。

王华表示，将在保证安全边际的前提下，追求稳健的回报。在选股机制方面，王华认为向下看安全边际，向上则主要看预期差：“因为股价的运动实际上跟预期差有很大关系，特别是基本面的预期差，如果一个行业在底部出现向上的拐点，这种行业，或者这其中的企业，肯定是重点关注的标的。当然，除了基本面、行业层面、景气度的变化之外，宏观政策、刺激政策等都是我们关注的方向。”值得一提的是，许多体现出基本面预期差的股票，往往处在被市场长期抛弃的角落，因此，作为发现“黑马”的重要手段，寻找预期差也是体现基金经理研究深度和研究价值的重要表现。