四季度机会仍在低估值品种

薛原

7月份以来，市场指数持续上行，累计涨幅接近15%。国庆长假后，我们将迎来2014年的最后一个季度，市场何去何从，机会又在何方？

回顾前一个阶段市场表现，沪市银行股和深市地产股自5月份以来步入稳步上升通道，部分地产股涨幅翻倍，带动市场人气，大盘银行股表现也较为强劲，部分个股涨幅近30%。观察这两个板块的表现，共性之一就是业绩前景欠佳但实际业绩相对股价并不差，也就是说估值绝对低廉。结合近期低价中字头央企股票断断续续的涨停潮，我们不难判断，2014属于估值修复年，毕竟现在市场的估值洼地若干年难遇。

从周期波动看，证券市场的涨落除了短期消息刺激外，无非就是估值水平的潮起潮落。何为估值水平？股价与未来业绩的比价。静态数据分析，目前中小板、创业板的收益率水平不足2%，较之4.6%的国债基准收益率低的可怜。考虑到未来并不明朗的新经济前景及不伦不类的板塊行业结构，我们并不看好小盘股的未来。恰恰相反，小盘股票任何时间离场都是最为明智的选择。

来自万得资讯的数据显示，9月份以来大股东减持数据再次大幅增加，创业板公司东方日升大比例减持5600万股、青松股份减持4900万股、瑞丰光电减持1100万股、安利股份减持1050万股，其他减持股数500万幅度的合计15家。中小板公司减持力度也不小，中超电缆减持6400万股、美邦服饰减持5000万股、闰土股份减持4000万股、御银股份减持3500万股、巨力索具减持3300万股、大族激光减持3200万股，其他减持股数2000万的公司6家，减持1000万的公司16家。比较而言，主板公司减持力度小许多。可见，作为上市公司大东家的一把手二把手都开始大比例抛售，面对严重高企的股价和业绩苍茫的未来，二级市场投资者还犹豫什么呢？

与小盘股的大肆抛售不同，主板市场经过多年的持续调整，目前平均静态收益率3%水平，部分业绩尚可、或股价严重跌透的公司收益率远远高于国债4.6%的基准，部分甚至达到20%水平。我们建议投资者四季度重点关注这些板块及公司，我们坚信估值洼地迟早会被修复平整。

从行业整体PE、PB估值指标数值看，市净率较低的行业依次为：黑色金属0.88倍、金融1倍、采矿1.3倍、石油天然气1.2倍，市盈率较低的行业有：金融6倍、建筑与铁路9倍、石油天然气10倍、电力热力与能源11倍、汽车15倍。这些低估行业中，黑色金属、采矿、金融、房地产建筑前景较为暗淡，投资者可重点挑选其中经营较为正常，估值严重低廉的品种组合配置。其他诸如石油天然气、铁路运输、电力热力等业绩平稳甚至较好的行业个股则值得重点配置，比如受益煤炭价格持续跳水的火电类公司。

展望四季度甚至2015年宏观经济状况，我们并没有乐观的理由。转型必仍受刮骨疗伤之痛，3年、5年、8年或10年之久，我们没有资格去预测那些东西，何况未来本身就无法准确预测。国庆之后，沪港通将开始实战演练，市场对此似乎抱有很大期望。时至年底股票发行注册制也将提上日程。这才是我们需要认真思考与揣摩的要点，关乎市场机制变革的东西才可能带来惊喜，而且是长远的惊喜。

沪港通，不仅是两地资金的融通，更是投资理念、估值水平的融通。外面的世界只卖1元钱的东西，凭什么到了内地能卖出十几元甚至几十元的价格？股票发行注册制一个道理，谁爱发就让他发，反正我们左右不了。但有一点，贵的不要，只选物有所值之物。投资中最怕人云亦云，坚守物美价廉这个底线，永远不会吃大亏。四季度，忘掉指数，坚守洼地。