利率市场化、企业融资与金融机构信贷行为探析

浙江金融职业学院 章叶英

利率市场化是指国家不再或者在一般情况下不会通过宏观调控来左右利率的变化。这是一个国家利率水平和利率结构主要依靠市场供求关系以及经济风险完善到一定程度必然需要做出的选择。而利率作为资本市场资金价格的重要信号，在市场化后直接显示着一国资金稀缺的程度。20世纪80年代，经历了美国金融危机后，全球经济开始回暖，同时，很多国家不谋而合地打出了利率自由化、市场化的牌，以此来拉开本国金融自由化改革的序幕。在全球经济形势大好的环境下，这种利率的自由化为这些国家带来了丰厚的回报。我国在1993年党的第十四届三中全会中通过了《关于发展我国社会主义市场经济的若干问题》的决议，提出了我国推进利率市场化的若干问题，开始走向利率市场化道路。经过20年的发展，我国已经探索出并建立了比较完善适合利率市场化的经济体制。

一、利率市场化对金融环境、商业银行信贷及企业融资的影响

（一）市场化改革对金融环境的影响 从1993年初次提出利率市场化以来的20年间，我国在存款利率方面市场化程度明显提高，能够在很大程度上表现市场变化。我国商业银行之间的利率定价机制完善程度也有很大提高，利率逐渐显现出其在金融资源的配置当中的巨大作用。国家也从过去对利率的宏观调控转变为辅助调控，将调控的主要权利交给市场来做。从“十二五”以来，我国继续使用双轨制的方式来推进利率的市场化，一方面，政府放松利率的管制，以此来推动金融机构的自主定价，与此同时发展和完善市场体系，建立了一系列短期基准利率体系以及各类中长期基准利率。人民银行于2012年6月8日宣布，银行存款利率可在央行规定的基准利率上有所上浮，最高为基准利率的1.1倍。随后各家银行的存款利率之间首次出现分化，也是利率市场化的一个显著表现。2013年7月20日起人民银行全面放开金融机构贷款利率管制,取消金融机构贷款利率0.7倍的下限,取消票据贴现利率管制,对农村信用社贷款利率不再设立上限,意味着中国利率市场化改革迈出了关键性的步伐。有序的利率市场化进程将会促进金融机构的竞争，提高资源配置效率。

（二）利率市场化对商业银行信贷及企业融资带来影响 国家的宏观调控对我国金融的影响就好比让孩子在蜜罐中长大，在国际贸易日趋频繁的当今，这对于我国市场经济的发展会产生极大的不利影响。好在我国在上世纪90年代初就提出了利率的市场化改革，极大程度地提升了我国金融资源配置效率，资金流向以及配置不断优化，金融结构也在这种“压力”下不断完善，尤其对于我国欣欣向荣的中小企业来说，无疑如雨后春笋。当然利率市场化也有可能造成部分企业融资成本上升，中小银行破产，国外资本、热钱的流入等负面影响。但总体来讲利大于弊，对于利率市场化对银行信贷以及企业融资带来的有利影响，主要体现在以下几方面。

（1）利率市场化提高商业银行效率。在40多年我国对于经济的宏观调控下，严格的利率管制严重制约了我国商业银行的市场竞争力，商业银行在这种固定存贷利率下也没有太多的活力与创造力，金融产品的定价能力严重不足。与此同时，我国显性的存款保险制度建立较晚，一直以来政府都充当银行的最后担保人，导致我国在利率市场化之前信贷风险极高，出现的坏账死账只能由政府来消化，银行的风险和收益不成比例，从另一方面来看，也纵容了银行在道德方面无底线作为，政府压力逐年增加。但是利率自由化带来的风险同样也会在开始阶段由于市场体制的不够健全存在着一定的风险。芬兰、挪威等欧洲国家在利率市场化刚刚推行的阶段，产生了比较严重的银行危机，这是市场配套体制不够健全带来的。但是随着利率市场化的推进，银行存贷差的缩小，迫使金融体系转型升级，而金融机构的竞争力就会大幅度地提高，整个国家的金融行业在抵御国际金融危机的能力方面也表现得比较突出。商业银行可以根据不同客户的需求，在不同产品、资金的成本以及客户价值、风险程度等方面进行自主定价，这从长远来看，对国家商业银行发展有着巨大的好处。银行之间的竞争方式也从过去简单的硬件条件——规模竞争转变为更加富有活力的价格竞争，各大商业银行之间灵活的定价方式可以让不同商业银行在不同领域中取得符合自身条件的竞争优势，商业银行也会有更大的动力去改进资产负债管理以及风险管理系统。同时，我国中小型企业在利率市场化的驱使下也会获得更好的生存环境，中小型企业的贷款成为绝大多数商业银行的主要业务增长点。

（2）利率市场化减轻企业融资约束。企业融资的约束问题突出存在于我国规模庞大的中小型企业。由于这些中小型企业在资信方面没有优势，从而在融资方面渠道比较狭窄，很难通过信贷渠道来进行融资，这与利率管制存在着直接的关系。在过去的利率管制体系下，低利率带来的结果就是资金需求量过大，所以国家或者银行只能有选择性地选择资信比较好的企业来配发贷款，包括有国家担保的国有企业以及一些大型的私有企业。但是从整个国家的经济发展来考虑，这种具有严重倾向性的资金分配方式很不利于国家的发展，信贷的分配主要取决于企业的游说力度以及银行与企业的关系，中小型企业在这种金融体制下很难生存，长期的利率管制只能带来金融的抑制，资金不能得到有效配置。在这种情况下，利率的市场化首先会增加商业银行对存款市场的争夺，对存款利率的水平有很大提高，无形中增加了金融机构的运行成本。同时，金融机构也会在这种压力下放弃只依靠大型企业的利息差来生存的观念，逐渐向中小型企业靠拢，追逐更高利率的市场。随之产生了适合各行业的各类融资产品，缓解了中小企业的融资危机，资金得到了更加科学的配置。这种融资的压力反而转向大型企业，特别是国企和央企，当然随着存款利率水平的提高，也会造成部分银行现有中小企业融资成本的增加。

（3）利率市场化带来企业融资结构调整。利率的市场化会驱使金融信贷按照优序进行配置。如果金融市场足够成熟，由于存在融资成本的差异，无论什么企业，在资金不足时，首先会从内部资金入手进行筹措，直到内部资金不足时才转而向外部伸出“援手”。

从这个角度来评价我国在利率市场化之前的金融结构，可以看到我国的金融结构存在严重问题。上市公司在企业融资过程中的首选是股权融资，其次是债务融资，最后才选择进行内部融资。从比例上来看，外部融资能占到企业融资的八成以上。造成这种情况的原因有两个，一方面是由于我国金融市场中在债券方面的法律法规不够健全，股权成本过于便宜；另一方面，也是主要原因，是我国利率管制过于严格，债券融资在管制下与市场分离，成本偏低。

在利率市场化推进过程中，我国企业融资结构逐渐有所调整，给企业的投资行为也产生了一定的影响。具体从分析可以看到，利率的市场化必然带来利率的上升，加大了借贷企业的融资成本，让企业对银行信贷的过度依赖有所缓解，一些金融结构被赋予定价的权利，他们会根据每个融资企业的经营状况、信贷的等级以及发展前景做一个评测，以此来确定贷款的利率，这就使得企业不得不开始注意资金的使用成本，让自身的融资行为变得更加合理，整个经济市场的效率会有很大幅度的提高。

二、利率市场化后信贷行为与企业融资行为模型分析

（一）资本需求者（企业）行为 假设在这个经济活动中存在两种类型的企业：国有大型企业以及民营小企业。两种类型的企业生产同样的产品，并且技术类似。在垄断竞争模式和经济变量没有发生变化的情况下，企业的资本密集程度越高，其对于资本的需求量就越大，同时，在这种没有变化的经济环境下，两种企业中劳动投入量大、技术越先进，资本的需求量就越大。

（二）银行行为分析 商业银行以追求利润的最大化作为发放贷款的标准。贷款利率定价的一般模型为：R=rd+rm+rt+rc+rr+rp。等式右边依次为资本成本率（资本所有者在银行存款的实际利率）、银行自身的运营成本率、税金成本率、资金成本率（利用资金而付出的年复利率）以及风险成本率和期限补偿率。从上述6方面的利率可以将银行信贷产品分为两部分：基础成本+运营成本。资本成本属于银行的基础运营成本，一般情况下是由外部确定的，其与银行整体的规模大小以及自身在运营方面的能力没有太大关系。所以从基础成本可以算出资本的经营回报率为R-rd。运营成本是银行另一成本。银行作为一个机构，在日常的运营当中产生的成本都算作是运营成本，包括银行自身运营成本、税金成本、资金成本、风险成本以及期限补偿，这些不同类型的成本都从某一个特定的方面反映了银行的经营能力和水平，这些成本率与银行提供产品的服务对象有着很大的联系。如果某一金融产品服务对象为大型国有企业，那么其风险成本率会有所降低，但是由于一般大型国有企业的贷款额度较高，因而税金成本会相应提高。对于银行的信贷行为来说，风险成本率是他们考虑的主要运营成本率，因为风险率越高，风险就越高，侧面说明了信贷产品能够按期收回本息的可能性就小。但同时，高风险高回报是信贷行为的一个准则，所以银行会综合分析资本需求者为他们带来回报和风险之间的对应关系来择优选取。

通过分析两个群体在进行经济行为时候遵循的原则，就很容易看到利率的市场化为这两个群体的经济行为带来何种影响。利率脱离管制后，利率完全由资本的所有者、中介者以及需求者通过相互之间的“博弈”关系、以及群体之间的竞争关系来确定，资源的配置也会产生相当大的变化：市场化的利率体系让资本的所有者，也就是存款人有了更多选择的权利，他们可以根据自身的需求选择能够给他们带来最大效益的存款方式以及存款的银行，从深一层来看，这种选择权代表了他们对不同金融机构服务的认可或者不认可；资本的中介从中获取了自主经营的权利，他们可以对自己提供的金融服务和产品进行定价；资本的需求者能够在利率市场化下充分表现出他的差异性，多样化的金融产品和服务为他们提供了更广阔的融资平台。从这个角度发现，利率的市场化同时给资本的所有者、中介以及企业的融资都带来了不同程度的利好，同时也给中小企业的融资行为带来了更广阔的平台。

三、新形势下利率市场化继续推进与金融资源优化配置构想

（一）金融市场多层次建设 利率市场化最有力的保障就是健全的金融市场，为此，我国要不断去拓展金融市场的广度以及深度，让金融市场体系更加发达、向多层次化去发展。继续推进货币、股票、债券三个市场的流动自由，加强市场间的交流与沟通工作，同时不断完善货币政策的传导体制，让央行能够快速地对短期利率进行调控，进而推动产期利率的发展。

（二）推出存款保险制度 在利率市场化不断推进的过程中，中小型企业的融资贷款成为各大商业银行的主要业务增长点，与此同时，存款保险制度也应该作为其中重要一环。但是目前我国尚未建立存款保险制度，这就使得我国缺乏金融风险的处置机制，不能对风险银行做到及时化解，同时分散金融风险。为了维护金融市场的稳定与长期发展，要尽快推出存款保险制度。

（三）提升经营效率，增强竞争力 利率市场化道路带来的必然是商业银行之间的竞争不断加剧，一味的服务大型企业、依靠信贷收取利息差的经营模式已经不适合利率市场化下的金融业竞争。为此，要鼓励银行去不断拓展中小企业客户，同时增加多元化的服务来提升自身的经营范围，进而增强相互之间的竞争力，保持我国金融行业的活力。

（四）稳步推进利率市场化 利率过早全面市场化可能危害整个国民经济，并付出沉重代价。我国利率市场化的思路是“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”。利率市场化的实施应该和经济基础、管理体制改革同步推进，而完善、健全、有力的金融监管是利率市场化顺利进行的安全保障。从目前的情况看，中小银行抗风险能力比较弱，相比较在经济形势下行或停滞不前时，会收缩信贷融资规模，可能会造成企业融资困难。而在经济复苏或上行时，银行为了利润最大化会扩张信贷融资规模，在这样的情况下，会造成整个金融市场运行的不平稳，需要积极推进能自负盈亏的民营银行设立，同时要进一步促进民间融资阳光化、规范化，全方位、多层次地为企业提供融资服务。

［1］ 寿玉琴：《利率市场化对我国企业融资影响的若干探析》，《数量经济技术经济研究》2012年第7 期。