沪港通开启中国金融改革新阶段

本刊评论员

沪港通试点11月17日正式启动，两地股票市场互联互通取得重要进展。沪港通试点的启动显著提升了中国金融市场的开放水平，并能为未来进一步开放提供经验和条件。

从限额来看，沪港通每年的总额度接近合格外国机构投资者制度（QFII）实施11年来批准的总投资额。后者是沪港通试点以前，外国投资者投资中国证券市场的主要途径。出于风险的考虑，我国尚未完全开放资本市场。沪港通试点的启动，在资本项目仍存管制的前提下，为外国资本流入与国内资本对香港金融市场投资提供了新的通道。

在沪港通试点过程中，内地股市可以向运行更久也更加成熟的香港市场学习运行和监管的规则、理念，更好地与国际成熟市场接轨，增强市场效率和风险识别与监控能力，为未来进一步开放金融市场乃至放开资本项目管制，提供更完善的市场基础。

沪港通试点的顺利开展，将有效推动人民币国际化。纵观货币国际化的历史经验，一个有效且规模巨大的金融市场是支撑货币国际化的重要的机制基础，而全球性的金融中心则是金融市场助推货币国际化的物理依托。

19世纪末，英国是全球金融资本的首要提供者，外国政府到伦敦寻求海外借款时自然而然地将英镑作为债务的记账单位。伦敦金融市场流动性高，这是外国政府、中央银行以及贸易商愿意将伦敦市场作为持有生息资产的首选地的最重要和基础性的原因。外国政府还可以用手头持有的英镑干预外汇市场，防止本国汇率超过黄金输送点。这些都强化了英镑作为国际货币的地位。

第一次世界大战后，纽约成功跻身主要国际金融中心地位，开始与伦敦平分秋色。1945年，纽约股票市场上市公司总数达6463家，年末市场流通量达18万亿美元，纽约证券交易所超过伦敦证券交易所成为全球第一大证券交易所，纽约金融市场的深度和广度也堪与伦敦分庭抗礼。这为美元取代英镑成为全球主导货币奠定了基础。

沪港通试点将上海与香港金融市场连为一体，按市值计算，已成为仅次于纽约证券交易所的全球第二大股市；从交易量来看，在纽交所和纳斯达克之后位居世界第三。

沪港通丰富了香港市场可购买的人民币计价投资品的种类，将有力地支持香港作为人民币离岸金融中心的地位。沪港一旦成为一体化的国际金融中心联合体，也将扩大和巩固中国城市作为国际金融中心的全球地位，并且成为人民币计价投资产品走向世界的大本营。

沪港通试点也对内地金融市场改革增加了压力。

沪港股市互通有合作的一面，同样有竞争的一面。发育相对落后的内地市场与较为成熟的香港市场同台竞技，必须在为微观经济主体服务、风险控制等方面有更大的进步，才不会在竞争中落败。这要求内地股市继续深化市场导向的制度改革，强化市场纪律，增加透明度和操作规范。启动试点只是第一步，市场化和金融深化的改革还任重道远。endprint