2013年铜市场基本面分析及2014年走势

文/北京安泰科信息开发有限公司 何笑辉

2013年，铜价冲高回落，下半年企稳并在年底从低位反弹，2014年铜价走势受供应过剩限制考虑到一些不确定因素，难有强势表现，大的格局仍为震荡，交易区间较2013年有所下滑；2013年，全球铜产量增幅高于消费增幅，市场出现供应过剩；2014年仍将有过剩；中国产量稳步增长，进口减少、过剩收窄；2014年过剩量有望进一步缩减。

一、价格走势回顾及预测

1.价格走势回顾

2013年铜价年初走高，2月4日，创出年内高点8346美元后开始向下，二季度各方压力不减反增，6月25日创下年内低点6602美元，同时也为近三年来最低。下半年，主要在6900～7400美元之间震荡。2013年，LME当月期铜和三个月期铜的平均价分别为7326美元/吨和7349美元/吨，同比分别下跌7.85%和7.50%。

国内铜价趋势整体上看基本与国际价格一致，整体以震荡中重心下移为主，价格前高后低，下半年窄幅波动，价格处于相对滞涨的局面，两市比价多数时间不高。年内最高价为2月4日的60000元，最低价为6月25日的47860元。2013年，SHFE当月期铜和三个月期铜平均价分别为53165元/吨和52980元/吨，同比分别下跌7.29%和7.57%。

2.价格预测

在基本面方面，全球铜供应过剩的格局不改。从金融属性来看，美国逐步缩减QE，一方面带来压力；另一方面却也显示美国经济向好，其变化会形成一些阶段性的短期行情。而中国精铜进口，特别是融资进口仍具有不确定性。

预计2014年主要波动区间位于6200～7500美元/吨，均价为6800美元/吨左右；沪铜主要波动区间位于44000～53000元/吨，均价在48500元/吨左右。如遇融资铜或宏观经济面导致的相对极端行情，有可能扩大至6000～8000美元（4.3万～5.7万元）。

二、全球供需分析

1.铜精矿供应转为过剩，预计2014年依然过剩

目前全球逐步进入铜矿项目投产的高峰，2013年新增产能约120万吨。传统铜精矿生产大国2013年的产量多有提升；在需求方面，尽管中国新增产能继续扩张并继续贡献力量，但其他国家冶炼需求并没有明显提升。此外，还有一些意外发生一度影响需求。

整体来看，2013年以来，全球铜精矿产量的增速高于消费量增速，铜精矿市场扭转了此前连续数年持续供应短缺的局面。

据初步估算，2013年全球铜精矿的产量增长6.8%至1372万吨；需求量为1360万吨，同比增长4.2%，供需过剩为12万吨，一改过去3年中均为供应短缺的格局。

目前，全球在建铜矿的项目众多且不乏大型项目，合计铜的产能约为300万吨/年。预计 2014年，全球铜矿产量将增长5.2%至1796万吨，其中铜精矿的产量增长6.0%至1455万吨，需求量增7.0%至1445万吨，铜精矿市场供应过剩的格局将维持。如表1所示。

表1 全球铜精矿供求平衡情况（单位：万吨）

此外，2014年值得关注的是，截至截稿时，印尼是否真正执行计划在2014年起实施的矿石出口禁令，其最终结果还没有出炉。如果真的维持禁令，则有可能令2014年全球铜精矿供应过剩的格局有所变化，需要密切关注。

2.全球精铜供应承接2012年的过剩趋势，消费增速不及产量增速

2013年全球产能利用率稍低于2012年，但由于产能的提高，致使产量依然保持增长。估算2013年全球精铜产量同比增长4.7%至2076万吨，增量主要来自中国、南美和非洲。在消费方面，主要铜的消费国家和地区均是低速增长，甚至是小幅下滑的格局，消费整体增幅不及产量增幅。估算2013年全球消费量为2055万吨，同比增长4.3%。

综上所述，全球精铜供需延续了2012年的状态，继续呈现小幅过剩的格局。

预计2014年全球精铜产量为2162万吨，比上一年增长4.1%。中国铜消费从过去的高速增长转变为相对低速增长，对全球铜消费增长的贡献度将有所降低，全球消费增速不会有显著提升。预计2014年为2136万吨，比上一年增长3.9%。如表2所示。

表2 全球铜供需平衡表（单位：万吨）

三、中国供需分析

1.冶炼/精炼产能继续扩张

据安泰科统计，截至2013年底，国内的铜粗炼和精炼总产能分别增72万吨/年和108万吨/年，达到489万吨/年和896万吨/年。预计2014年铜粗炼和精炼将分别新增产能100万吨/年和105万吨/年，年末总产能将分别达到589万吨/年和1001万吨/年。

2.铜精矿供应小幅过剩

2013年，国内基本没有大型铜矿项目的投产，产能增长有限。2013年，国内铜精矿产量经安泰科调整后为154万吨，同比增长9.5%，增幅低于2012年（2012年同比增12.7%）。进口方面，今年铜精矿进口频创新高，不仅弥补了废杂铜进口的不足，而且还推动了国内精铜产量保持较高增速。在需求方面，冶炼产能的持续扩张令需求量的增长保持快速增长的势头。

从2013全年的数据看，尽管铜精矿的消费量大幅增长19.4%至398.1万吨，但由于进口量的增幅较大，且国内产量仍保持较快的增长，导致国内铜精矿供应过剩量较上一年大幅增加为18.0万吨，达到24.2万吨。

预计2014年国内铜精矿的消费量为463.9万吨，同比增长16.5%，产量同比增加5.2%至162万吨，进口量同比增加14.8%至308万吨，国内铜精矿的供求关系呈小幅供应过剩。如表3所示。

表3 中国铜精矿供求平衡表（单位：万吨）

3.国内废铜供应紧张

2013年废杂铜进口减少，主要原因在于：一是发达国家经济活动的减弱导致废铜产生量受限；二是中国海关实施的“绿篱行动”使得废杂铜进口的难度加大，2013年1～11月，累计进口废铜397.6万吨（实物量），同比减少10.0%。但进口含铜量较2012年有所提升，从38.6%上升至42%，使得废杂铜进口的金属量下降并不像实物量表现得那么明显。

4.国内精铜产量保持增长，消费无法为铜价提供动力

国家统计局和有色金属工业协会数据显示，中国2013年1～11月累计产量为623.8万吨，同比增长14.3%。

通过大型企业与其所在省份的产量做了对比，安泰科认为：2013年全年部分省份产量存在虚高或重复统计情况，同时，广西有色集团在统计局的分省区产量中并未体现，综合考虑后，估算2013年国内的实际产量估计为623.3万吨，比2012年增加11.0%。

在消费方面，国家统计局的数据显示，2013年1～11月，主要用铜产品的产量多呈同比增加的格局，只有通信及电子网络用电缆、发电设备和电力电缆略有下滑。据统计局和有色金属工业协会的数据显示，2013年1～11月，中国铜材产量为1340.8万吨，同比增长23.7%。再结合中电联、中国铁路总公司等数据和安泰科的调研结果可知，2013年，国内消费将实现平稳增长，增幅好于去年同期。

5.精铜进口同比下滑、出口增长，融资铜上半年明显受限

中国1～11月，精炼铜的进口量为1～11月累计进口289.3万吨，同比下滑8.5%。这一方面是因国内此前累积的市场过剩量较大，保税仓库释出的库存已经流向现货市场，部分挤占了进口的空间；另一方面，上半年部分银行加紧对融资铜的控制影响进口。随着融资铜的行为被规范管理，一些大型贸易商6月份之后已可以重新拿到信用证，加之5月、6月份后国内外铜价比值有利于进口，以及年内货币政策的偏紧，下半年进口在融资铜有所反弹的带动下，逐步从3月、4月份的低迷状态有所恢复。

对于2014年，由于国内产消（产量和消费量）之间的缺口依然存在且数量不小，仍需依赖于进口，而且目前了解到不少有资格的企业表示，2014年融资进口仍会广泛涉及，因此，预计2014年精铜的进口量仍将处于较高水准。

精铜1～11月出口量为26.8万吨，同比增8.0%。国内消费并不十分旺盛，近两年多的时间里，两市的比价均不高，部分冶炼厂与国外的加工企业签订了出口长单，都是导致出口增加的原因。预计2014年出口量将与2013年持平或略升。

6.国内精铜供应依然过剩，过剩量有所缩减

综合进口、生产和消费等情况来看，初步估算2013年供应仍有过剩出现，全年精铜的供应过剩为91.2万吨，比2012年有所下降。

2014年，全球铜精矿市场依然保持供应宽松的局面，有利于国内原料进口，且废杂铜进口有望回升，国内精铜产量仍将保持较快的增速，预计达到715万吨，比2013年增长10.8%。在需求方面，2014年预计能有6%左右的增速，达到870万吨左右。精铜生产增量超过消费，国内精铜产消缺口逐步缩减。如表4所示。

表4 中国精铜供需平衡表（单位：万吨）