金融市场

10月06日至10月19日

焦点

IPO堰塞致并购重组盛行

【《财经》记者 曲艳丽】在停牌七周之后，9月11日，泰亚股份（002517.SZ）收购欢瑞世纪宣告失败。重组失败后，泰亚股份反而连续四个涨停，市场称之为“妖股”。

主营为运动鞋鞋底的泰亚股份，近年来经营利润一直在下滑。7月中旬公布的重组预案中，泰亚股份以全部资产和负债约7亿元，拟置换估值27.38亿元的欢瑞世纪。后者是一家影视传媒公司，在2012年初积极备战上市，却在当年遭遇IPO暂停。

这是中国资本市场正在盛行的并购重组潮的缩影。这股潮流，始自去年，盛行于2014年，在2015年仍将持续。

供给端和需求端同时发力，是并购重组井喷的原因。就供给端而言，IPO发行进度相对以往开始变得缓慢，大量企业没有耐心去等待数年上市，开始寻找借壳机会。

2012年11月2日，浙江世宝（002703.SZ）上市后，IPO暂停。2013年12月30日，新宝股份（002705.SZ）、我武生物（300357.SZ）等获证监会的发行批文，IPO重启。

其间相隔一年有余。截至2013年12月26日时，排队IPO的企业达到755家。证监会完成700余家企业的审核工作，需要一年左右的时间。而以往，一家企业申报上市的整个过程，可以在九个月内就完成。

截至2014年10月底，新股上市已通过的公司达64家。这是监管层有意在放缓，历史数据显示，2010年、2011年和2012年分别是347家、277家和149家，2013年暂停。

一二级市场间的利益存在博弈，监管层在试图平衡。每当新股上市，A股资金分流效应明显，二级市场便应声下跌，对于此前一直徘徊在2000点左右、号称全球最熊的A股来说是不堪重负。

随着今年的爆炒，A股15亿元市值以下的上市公司基本被消灭。资本市场里一些风格激进的大私募，潜伏到小市值上市公司，成为排名前列的股东，再向这些上市公司推荐重组标的，最终达到拉升股价的目的。

在需求端，并购重组是上市公司“市值管理”的需要。目前创业板的平均市盈率高达68倍，但大量上市公司的净利润增长并不足以支撑如此高的预期，它们开始寻找外部的高增长、高利润率的未上市公司来填充利润，于是出现诸多传统制造业上市公司频频并购手游公司，股价一飞冲天。

体量较大的、估值超过30亿元以上的未上市公司多寻求借壳上市的机会，而体量相对较小的未上市公司，则与上市公司进行并购重组，二者估值和股价翻番。在本轮并购重组潮中，也不乏一些上市公司并购上下游企业，有产业链整合的痕迹，但不是主流。

在证监会的架构中，并购重组和新股发行分属不同部门的管理，并购重组的审批难度低于新股发行。2014年10月27日，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》等，对不构成借壳上市的上市公司重大购买、出售、置换资产行为，取消审批。

在上市困难、退市不易的资本市场里面，资本性套利的空间始终存在。企业一旦上市，便获得了巨额的资本和产业资源，而当业绩低迷和经营不善时，通过卖壳又可以赚得盆满钵滿。

据悉，随着《证券法》的修订，注册制有望在2015年出细则政策，但实质性并不会很快推进。退市制度同样如此，上市公司的利益纠葛过于复杂，依然很难落地。

快讯

中粮集团计划三年内实现IPO

10月28日，中粮集团发布消息称，正在筹划IPO，且透露将公司现有资产与今年早些时候从尼德拉和来宝集团手中收购的资产整合上市。中粮董事长宁高宁对媒体公开表示，上市可能会在未来三年内完成，且中粮短期内不会再有大的收购动作。联系到此前中粮被选为首批国资改革试点企业，有观点认为，上述信息或许意味着中粮的混改出现重大进展。不过，有分析师称，中粮若未来三年与尼德拉和来宝农业整合并IPO且资源整合良好，上市后公司有一定资本与国际四大粮商相竞争。

第五批新股打新资金预计破万亿

第五批新股已经在冻结资金方面创出了新高。截至10月29日，第五批发行的新股中除了福达股份（603166.SH）外，其余11只新股（含推迟发行的石英股份（603688.SH））均公布了网上网下中签结果：11只新股发行冻结资金高达9558.47亿元，其中网上发行冻结资金达6663.2亿元，网下配售冻结资金达2895.27亿元，平均每只新股冻结资金达868.95亿元。其中3只冻结资金突破了1000亿元，分别为地尔汉宇1328.68亿元、九强生物1274.59亿元、中科曙光（603019.SH）1198.35亿元。若加上福达股份，第五批新股冻结资金有望突破1万亿元。

兰石重装16涨停破纪录

次新股兰石重装（603169.SH）10月30日收盘继续封涨停，迎来自发行日起的连续16个交易日涨停，截至当日收盘，兰石重装报10.11元/股，和1.68元/股的发行价相比涨幅已达5倍，打破了此前由天和防务（300397.SZ）创下的13个涨停的次新股涨停板纪录。由于新股发行市盈率被人为压低，导致新股上市后无一例外地遭到爆炒，连续涨停。