《财经网》

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货币政策放松空间加大

梁红：中金公司首席经济学家

“新常态”下，对中国潜在增长率究竟多少虽有争论，但通胀回落、内需疲弱导致的贸易盈余大增，以及PMI指数中就业指数的偏弱趋势，显示中国当前经济增长已运行于潜在增速之下。及时和适度的逆周期宏观政策操作不仅必要，且有益于中长期经济健康稳定发展。

如果说中国经济已从上个十年年均近10%的增速放缓到现在7%-7.5%的“新常态”，那么各项宏观和行业政策的调整也需要快速进入“新常态”。相对于经济增速放缓，政策调整显得滞后。

定向宽松政策缺乏透明度，且带有指令性配置资源色彩，降低了货币政策引领预期的功效，并有违推进市场化改革的长期目标。当前货币政策总体仍偏紧。虽然决策层一再呼吁降低实体经济的融资成本，但无风险利率实际水平依然偏高，在当前主要经济体货币宽松背景下尤显突出。

阻碍中国宏观政策发挥逆周期操作功能的因素正逐步消解。十八届三中全会以来各项改革稳步推进，正在从源头上改进资源配置效率，从而降低了可能潜在的调结构与货币政策宽松之间的对立。房地产市场的持续调整也解除了对货币政策的最后掣肘。2015年货币政策将向逆周期操作的功能回归。

政策回归逆周期操作有助于经济增速回归潜在增长率。我们预计2015年GDP增长7.3%。房地产投资放缓仍将拖累投资增速，但消费的平稳增长将带来内需结构的改善。外需则受海外经济回暖带动而继续好转，净出口贡献增加。政策回归逆周期操作的同时改革红利亦逐步释放，预计2016年GDP增速回升至7.5%，向潜在增长率回归。

我们的研究显示，杠杆率通常在经济增速下降时加速上升，用紧货币降杠杆常会适得其反。经济下行过程中企业靠盈利补充资本金的能力下降，债权融资比重上升。因此，改革金融系统，修复股市投融资功能，才是提高配置效率降低金融风险的当务之急。

《财经网》博客

正确理解“经济”的含义

朱海就：浙江工商大学经济学院教授

中国8月的宏观数据不是太好看，很多人呼吁再次进行刺激。这种建议是否可取呢？这牵涉到对“经济”的理解。“经济”一词源于古希腊思想家色诺芬，在他笔下，经济的含义是“家政管理”，类似大家熟知的“节约”或“效率”，比如“更经济”的意思就是成本更低，或效率更高。

“经济”在微观层面的含义就是指个体的理性行动，“经济人”指的就是“理性人”。但“经济”用在宏观层面之后，就不是上述意思了，如我们经常在媒体上听到专家说“经济下滑”或“经济疲软”等，在这一语境中，“经济”的含义就不是“节约”，而是“总产出”的变化趋势。

不难发现，人们在宏观层面使用“经济”一词的含义与微观层面上所指的“效率”已经大不相同了。把原本在微观层面上使用的概念用于宏观，扭曲了其本意。很明显，个体不是生活在“总量”中，人们不是为那个总量指标活着。总产出大或增速快不代表经济好（效率高），或个体福利的改善。

宏观层面“经济”的好坏取决于个体是否充分发挥其才能，以及个体行动之间的协调如何，这决定了市场的效率水平，也决定个体的福利水平，总量及相关指标不能充分反映个体的行动及行动的协调。这样，就在宏观层面上也恢复了“经济”一词的本意，即效率。

那些主张经济刺激的人士，很大程度上就是没有正确地理解“经济”的含义，他们把“经济”看作是总量，把“经济的改善”视为是“总量指标”的改善，这一“思想谬误”的危害非常严重。

为了改善他们眼中的“经济”（指标），那些主张经济刺激的人士一般会把货币当作一种手段。而我们知道，货币是交易媒介，不能作为达到某个目的的手段来使用，货币数量的增加，只意味着通胀和财富的再分配，而不是效率的改善与福利的改善。对普通百姓来说，用货币改善“经济”往往意味着物价特别是房价的上涨，使他们的生活压力更大。所以，尽管经济指标“改善”了，但对普通百姓来说，生活状况实际上是恶化了。

作为“效率”含义的“经济”在现在通常使用的那些经济指标中不能得到充分的反映，如GDP只考虑最终产品，中间环节未计入。而微观层面的大量经济活动其实是发生在中间环节的，如快递、物流、各种中介、文化创意企业和教育培训机构等。

总量指标所反映的很大程度上是货币的流动性，这些指标的下滑只表示着流动性下降，不代表经济效率的降低和老百姓生活质量的下降，流动性下降之后，物价下跌，无效投资减少，这是健康的修复过程，也是提高经济效率的过程。

如上所述，我们应该把“经济”的事交给个体，政府所要做的，就是减少对个体行动的管制，消除人为的障碍，让个体尽可能地发挥企业家才能，这样“经济”自然就会好。

《财经网》消息

六成小微企业贷款为高利贷

10月22日，景荣搜索平台融360发布的《2014年小微企业普惠指数报告》称，根据调查，目前国内六成以上的小微企业贷款为高利贷。

《报告》显示，目前国内62%的小微企业贷款产品月利率达2%以上。根据最高人民法院的相关规定，民间借贷利率不得超过银行同类贷款利率的4倍（包含利率本数），超出部分的利息不予保护。月利率2%，折算成年利率为24%，已高于一年期贷款利率6%的4倍上限。

河北国企改革方案即将出炉

据悉，河北省《关于深化国有企业改革指导意见》目前已经正式通过省政府常务会议审议，将在近期正式对外宣布。

据介绍，目前制定的方案提出，2020年所有的省属国企100%是混合所有制企业，并且已选定第一批、第二批试点企业，将分类实施混合所有制、董事会授权、改组改建国有资本投资公司、股权激励四项改革试点。

南北车整合大戏开锣超预期

10月27日停牌的中国南车、中国北车当晚双双发布公告称，因拟筹划重大事项，公司股票自10月27日起停牌。

据悉，“重大事项”即为市场传言已久的南北车重组合并。南北车整合的筹备小组现已成立，由两公司一把手牵头，整合方案由中金公司具体负责，正在紧锣密鼓制定之中。

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