日本养老金加码入市 上海A股面临压力

卧龙

早前日本传媒报道，日本政府养老投资基金（GPIF）拟提高对日本国内股市的投资比重由12%提升至25%，上限可达31%。10月20日日本股市飚升4%！日本政府养老投资基金是世界上最大的养老基金，资产规模超1.2万亿美元。根据估计，若日本政府养老投资基金将日股的投资比重目标提高至25%，等同755亿美元资金流入日本股市。以现行允许的偏离幅度6%计算，投资日股比重上限将达31%，相当于日本政府养老投资基金可投资在日股的资金规模将高达3400多亿美元。除此之外，亦计划将外国股市及外国债券的投资比重由现行的23%提高至30%，而对日本债券的投资比重则从60%大幅下调至40%。很明显，日本养老投资基金的看法是政府推升通胀率，债券将下跌但股市会上升，而外国股市处于牛市应该增加投资比重。反观中国养老金，在入市方面毫无头绪，竟然准备投资实业，对极具投资价值的众多A股却选择性失明。

观察日本股市走势，自1989年38954点以来，目前存在两种极端的可能性：

一是1989年历史高位跌至2003年低位完成一组ABC，2003-2007年的上升为间隔浪X，2007年之后为第二组ABC，其中2007-2009年为浪A，2009年至今为浪B，接下来由于日本政府改革失败，将出现浪C下跌；

二是1989年历史高位跌至2009年低位完成ABC3浪下跌，结束20年熊市，目前处于新牛市浪（1）的第4浪震荡走势之中，显然此等划分显示日本经济即将走出20年之困局，随着通缩环境改善，经济重拾升轨。

中国9月份CPI较去年同期上升1.6%，升幅创今年新低，其中食品价格升2.3%，服务价格上升亦是2.3%。今年头9个月CPI较去年同期上升2.1%，与政府调控目标3.5%比较，差一大截。无他，在10年经济周期进入筑底阶段，产能过剩的情况下，CPI又怎么会高涨？然而近年不断见到经济学家担心通胀（其实CPI并不等于通胀，特别是中国CPI并不包括楼价在内），实在不解。法巴银行认为“数据令人非常不安，中国工厂通缩已屡见不鲜，但目前地产市场出现通缩，这种情况将持续多久？”法巴指数据是在市场受油价暴跌影响前公布的，故此投资者将看到油价下跌，楼价下跌，行业产能过剩及货币升值，一切皆指向通缩。然而法巴忘记了中国股市！今年中国楼市停滞不前，但M2增长率仍在12%以上，资金不入楼市而经济又放缓，因此自然见到股市开始上升。反映中国股市整体走势的巨潮A股指数（399317，亦可以中证流通指数分析）今年以来上升22%。

作为一个中国股市的长期投资者，我始终认为，中国股市必将在中国经济中占据极其重要的地位，但当前举国上下皆轻视股市的重要性，管理层只当股市乃圈钱机器，老百姓则认为股市乃吃人恶魔。没有股市，富豪榜上的富豪财富至少缩水一半以上。当大多数人在咒骂中国股市纷纷割肉离场之时，聪明人则偷偷买进，特别是今年，一些股票的估值真是低到匪夷所思。

举个简单例子：赣粤高速（600269）是一只高速公路股，今年上半年一直徘徊在2.6元至2.9元之间，然而其每股净资产高达4.9元以上，市净率不足0.6，换言之赣粤高速旗下每一条高速公路均以净值的6折不到的价格出售。各位可以看看，有谁能够以6折的价格买到国内有盈利的高速公路产权？但中国股市却实实在在出现此等荒谬的情况。中国人一边咒骂高速公路收费过高，个别司机逃避缴费宁愿被捕入狱，一边却对资产净值6折的价格成为股东的美事视而不见。自7月份以来，该股持续上升，当前升幅达到38%，但市净率仍然只有0.7，仍然是7折大平卖的状况。可见，中国股市发达机会处处，关键在于你是否发现而已。

上证指数2012年曾经两次中期见顶，见顶指数是2478点及2453点；2013年反弹见顶位置是2444点。目前，上证指数再次返回2400点之上。观乎上海A股指数走势图，2009年8月高位连2010年11月高位所作压力线，当前指数已经接近该压力线。另外，连接2012年3月高位及2013年2月高位所得压力线，亦在同一位置形成阻力。估计上证指数2400-2500点会有较大阻力，相应地上海A股指数相应的区间是2500-2600点。当前成交量及技术指标均出现背驰的状况，因此短期而言，在操作上应当持谨慎态度，待局势明朗化再作决定。