机构观点

海富通基金：短期市场将成震荡态势

10月20～24日，沪深指数出现了单边下跌的走势，对于市场出现的这一走势，主要有两方面原因：一是前期市场对四中全会的预期比较高，在会议期间预期逐步兑现，存在政策蜜月期结束的心态；二是接近年末，部分市场主体兑现心态较强，需要兑现收益。

大部分新公布的经济数据仍然透露疲软的信号，但是对市场的影响有限，因为从目前市场驱动的主要因素看，更多的是来自于政治面以及对改革的预期。从目前的形式看，政府一直在为维稳经济而不断进行微调，同时货币层面的流动性也相对较好，这使市场形成一定支撑。

短期内市场将呈现震荡的态势，其调整空间不会太大，调整时间也不会太长。因为整个经济以及驱动市场走势的格局并没有根本性变化，新的经济增长模式也并未出现。但是期间也不乏结构性机会，短期震荡之后出现上行的可能性较大。四季度经济将比三季度有所回温，经济政策维持相对宽松的可能性很大，同时，11月是2015年投资机会的酝酿时间窗口，在此期间将会寻找新的投资逻辑。因此，对于后市相对乐观，随着新一届政府治国构想的不断推进，改革政策的陆续执行，改革将成为市场的主导因素，明年传统经济企稳，新经济较快上升的可能性较大。

天弘基金：经济下行压力较大 债市依然可期

今年四季度到2015年上半年期间，宏观经济下行的压力依然较大，货币政策的全面放松可以期待。

过去两年，以房地产、汽车等为代表的下游行业经历了一轮周期上行，比较好地拉动了宏观经济。今年六七月份，钢铁、化工等周期性行业的盈利情况出现好转，从周期轮动的角度讲，这意味着这一轮的周期接近尾声。因为钢铁、化工等强周期品种是整个经济体内产能最过剩的行业，当其需求都呈现好转时，意味着整个经济体已经持续走好一段时间，并且所有可以好转的行业盈利都出现了好转，所以这意味着后面整个经济体制下行压力比较大。

今年的货币政策在逐步放松，当前的市场利率已经下行了很多，房地产信贷政策的放松、定向降准以及央行对五大行实施的SLF等政策的相继推出都在验证货币政策将持续宽松的预期，资金面将保持在比较宽松的状态。

尽管央行在货币政策上的放松对宏观经济有帮助，但房地产投资的恢复力度很有限。今年四季度到明年上半年都是经济压力下行比较大的阶段，这个过程中货币政策是持续放松的状态。央行近期实施的定向投放货币、对房地产信贷的放开等措施还远远不够，降息和货币政策的全面放松是可以期待的。因此，债券市场虽然已经走了大半年的牛市，但是后面还是可以有比较好的行情。

国金证券：改革预期告一段落 谨慎参与最后狂欢

四中全会与短期股市联系不大，此次四中全会并未涉及经济部分（之前市场预期有国企改革、土地改革等方面的政策），如此对股票市场就不会有直接影响；其次，依法治国的主题之前已经有充分的预期，此次决定内容是一个全面性的框架，对于短期市场的影响也就很小。

之前的市场预期过高，机构一直对四中全会中会有经济议题存疑，因为历史上四中全会都是专题会议，且议题一般是党建，偶尔也会有其他重要议题，此次则是依法治国。但市场在热情高涨的时候，显然是愿意相信对其有利的事情而不管逻辑成立与否。就像一个人一心想着主动买醉，旁边的人再劝也都没用，只不过遗憾的是酒总归要醒的。

以四中全会为节点的改革预期应暂时告一段落；10月下旬将迎来季报集中披露期，三季度上市公司盈利增速将出现明显回落；沪港通目前推出时间存疑，海外普遍预期是会delay而且对海外资金吸引力下降；IPO频率可能加快，市场依赖的杠杆已经用得比较足。这些因素都构成未来颠簸的坑洞。没有必要因为最后的狂欢，而冒豪华马车变南瓜的风险。

伟业我爱我家：房价持续回落 托市举动或将密集出台

9月全国70个大中城市住宅销售价格变动数据显示，新房、二手房价格环比全面停涨，新房、二手房大部分城市价格均出现同比下滑。

随着宏观楼市的整体遇冷，库存去化缓慢的情况十分明显，9月底至今，为确保房地产市场的良性运转，政府层面对市场的托底政策已连续出台：一是9月30日，央行、银监会发布了《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》（“9·30”房贷新政）；二是10月13日，住建部、财政部、央行联合发布的《关于发展住房公积金个人住房贷款业务的通知》。同时，地方性的以消化地方楼市库存为主要目标的各地政策也不断出台。对于楼市而言，这构成了从宏观到地方两级的市场利好。

预计从今年四季度到春节前，宏观楼市成交量将出现复苏，价格止跌企稳的情况很可能出现；同时，也不排除短期内个别城市成交增幅较大的情况，但价格暴涨的可能性不大。

未来，一线城市的限购政策仍将坚持，“9·30”房贷新政对市场的刺激作用受到银行执行力度的影响而相对有限，加上目前新政刺激入市的人群本就是打算此前积压的有置业打算的观望人群，随着这部分人群需求的阶段性释放，在短期成交反弹后，未来的交易量或将再度回归平淡，价格方面，则将表现为止跌企稳的态势。