股票市场发展对我国三大产业的影响

彭莉花 高 劲

(上海海事大学经济管理学院，上海201306)

1991—2012年，我国上市公司总数从14家增加到2494家，股票总市值从109.20亿元增加到230357.62亿元，市场成交额从31.96亿元增加到314667.41亿元，增长了9846倍。在短短20多年的时间里，我国股票市场取得了长足的发展。

与我国经济发展相适应的是政府调控政策的不断变化。其中，产业政策调整在经济发展过程中发挥着越来越重要的作用，产业政策实施效果可以从产业结构这一直接影响生产力和生产关系发展的关键因素中得以体现。

一、股票市场和产业结构关系的定性分析

(一)我国股票市场发展概况

三十多年来我国股票市场的发展大致可分为以下三个阶段:

1.初步探索阶段(1981—1991年)。1984年后北上广等地的一些国有或集体所有企业开始尝试设立股份制有限公司。1984年，上海飞乐音响股份有限公司向社会首次公开发行股票，1986年，其股票与上海延中实业股份有限公司的股票一起在中国工商银行上海信托投资公司静安分公司挂牌买卖，我国首次出现了股票柜台交易。到1990年12月上海证券交易所及1991年7月深圳证券交易所的分别成立，标志着我国的证券市场初步形成。

2.初步发展阶段(1992—1999年)。两大交易所成立初期，监管体制尚不完善，一夜暴富的现象在我国掀起了一股“炒股风”，1992年深圳的“8·10”事件使政府认识到完善监管体制的迫切性。1992年10月国务院证券委和证监会成立，标志着我国资本市场开始逐步纳入全国统一监管框架，全国性市场由此开始形成。随后各种法规的相继出台，使得我国股票市场发展进入规范化。

3.规范发展阶段(2000年至今)。随着经济的发展，股权分置越来越不能适应资本市场改革开放和稳定发展的要求，2005年9月颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》标志着我国的股权分置改革进入全面铺开阶段，至2006年9月改革已至收尾阶段。同时，2004年中国证监会出台了创新类和规范类的证券公司评定标准，制定了证券公司的准入、经营等规范。在各方监管不断完善的情况下，我国股票市场稳步发展，业绩规模不断提高。

(二)我国主要产业结构政策

1986年，我国第一次明确提出和制定产业政策。在《国民经济和社会发展第七个五年计划》中，提出了要求在保证农业发展的基础上，改善轻工业、重化工业内部的结构，加强能源、原材料工业的的发展，优先发展交通运输和通讯业，加快第三产业的发展，促进新兴产业的形成。

1994年国务院颁布实施第一个长期产业政策《九十年代国家产业政策纲要》，提出将农业、基础产业、支柱产业、高新技术产业和第三产业作为重点产业发展。

面对国际金融危机，我国这一时期的产业政策主要体现在“保增长、扩内需、调结构”上，重点扶持高端领域产品的生产，大力推进企业组织结构调整，抓好钢铁、汽车、煤炭、电力、水泥等行业的兼并重组，希望通过淘汰落后产能，鼓励科技创新、兼并重组来实现产业竞争力的提升和产业布局的优化。

(三)我国股票市场与产业结构的关系

表1 股票市场融资结构和国民经济产业结构比较

从表1可以看出，在金融市场中，随着股票市场的发展，其对第一产业的融资规模呈现大体递减的趋势。第一产业融资从1990年的8.4%后在1992年和1995年两度降为0，而后缓慢回升，但总体上不超过3%，除2005年规模较大为6.4%，后几年均在1%左右浮动;而其对第二产业的融资规模一度超过80%，占据了整个融资规模的4/5，而后近几年维持在70%左右的规模;对第三产业融资，1990—1993年间出现下滑，而后一路飙升至34.9%，其后又迅速下降，至2005年由于国家对房地产等行业的整顿，其融资规模下降为5%，达到历史最低点，而后在2006年又升至83.8%，之后受2008年国际金融危机影响下降至7.1%，近几年其融资规模缓慢扩大。

在国民经济的产业结构中，我们发现随着经济的逐步发展，第一产业所占比重由1990年的27.1%下降至2011年的10%左右，并在2007—2011年保持相对稳定的占比。第二、三产业的占比则在经济发展过程中不断扩大，第二产业由1990年的41.6%上升至2011年的46%左右，并保持着相对稳定的占比，而第三产业的占比则由1990年的31.3%稳步上升至2011年的43%。

综上所述，从整体趋势来看，我国股票市场与产业结构呈现出如下关系:1.第一产业融资比重变化趋势与国民经济整体结构大致相当，但比重明显低于国民经济，表明股票市场对于第一产业的推动作用很小。2.第二产业融资比重变化趋势在2001年以前与国民经济整体结构保持一致，但比重明显高于国民经济，表明股票市场对于第二产业的推动作用十分重要。3.第三产业融资比重变化趋势在2001年以前与国民经济整体结构存在较大差异，在股市融资结构中的比重呈逐步下降趋势，但2001年以后，第三产业融资比重出现大幅增长。因此，我们认为股票市场的发展情况对我国产业结构升级有一定的推动促进作用。

二、股票市场和产业结构关系的定量分析

由以上的理论分析，我们利用2000—2011年的数据先从大体上对股票市场和产业结构的关系进行定量分析。选取第一、二、三产业的增加值Y1、Y2、Y3来代表产业结构的发展，股票市场上第一、二、三产业的成交额GY1、GY2、GY3来代表股票市场的发展。对其分别进行线性回归得到:

由以上回归可以看出，各变量的t值显著，拟合优度也较好，即股票市场的发展对产业结构的发展具有正向的促进作用。下面再详细分析二者的关系。

(一)变量的选取

这里选取第一产业增加值/占GDP的比GDPR1、第二产业增加值/占GDP的比GDPR2、第三产业增加值/占GDP的比GDPR3分别作为衡量第一、二、三产业发展的代理变量，以第二、三产业增加值之和占GDP的比GDPR23作为衡量二、三产业总产值比例，以股市筹资额GC、股市股价总值GJ作为衡量股票市场发展的代理变量。

(二)实证分析

1.OLS回归分析

对(2)进行异方差检验，发现P=0.1973，可得其不存在异方差。从回归分析可得，股市股价总值比股市筹资额对第一产业增加的影响更为显著，当股市股价总值每增长1个单位第一产业增加值将减少0.0233个单位。在数据中可以看到R2=0.8968=0.8911，这说明模型拟合较好。( 21)=2.08，即在其他条件不变的情况下，解释变量股市股价总值对第一产业增长具有显著的负向影响。表明股市市值对我国第一产业的发展具有较显著的阻碍作用。

2.GC、GJ与GDPR2的回归分析

从回归分析可得，股市筹资额比股市市价总值对第二产业增加的影响更为显著，当股市筹资额每增长1个单位，第二产业增加值占GDP的比增长0.0056个单位。t=4.1133＞( 21 )=2.08，即在其他条件不变的情况下，解释变量股市筹资额对第二产业增长具有显著影响。表明股市筹资额对我国第二产业的发展具有较显著的促进作用。

3.GC、GJ与GDPR3的回归分析

从回归分析可得，股市股价总值比股市筹资额对第三产业增加的影响更为显著，当股市股价总值每增长1个单位，第三产业增加值占GDP的比增长0.0212个单位。t=8.3282＞( 21 )=2.08，即在其他条件不变的情况下，解释变量股市股价总值对第三产业增长具有显著影响。表明股市市值对我国第三产业的发展具有较显著的促进作用。

三、结论

本文运用1991—2011年的相关数据对我国股票市场的发展与产业结构的变动发展的相关关系作了定量和定性分析，得出了以下相同的结论:股票市场的发展与我国产业结构调整存在一致性的变动。随着经济的发展，我国不断进行产业结构调整:降低第一产业在国民经济中所占的比重，大力发展第二、三产业。从股票市场看，股市市值每增加1个单位，第一产业的结构比重将分别下降0.0233%;股市筹资额每增加1个单位，第二产业的结构比重将上升0.0056%;股市市值每增长1个单位，第三产业的结构比重将上升0.0212%，可以说股票市场的发展促进了我国产业结构的升级。

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