欧洲央行的紧张情绪

彼得·龙格尔

随着欧洲GDP增长速度为零且存在通货紧缩的风险，债务与GDP相比持续增长，最终可能产生一个新的金融危机。

欧洲央行行长德拉吉让金融市场感到意外，因为大家都没有意料到欧洲央行会在9月4日削减利率，但这惊人之举的背后有一个原因，即紧张情绪。

当我使用“紧张”这一字眼时，我的观点是基于一些值得注意的重要细节。令人惊讶的举动本身就是一个迹象，即使欧洲央行已学会就下一步给市场提供指导，以便金融市场平稳地应对货币政策的变化。然而，这次的匆忙削减利率让人觉得欧洲央行在应对通货紧缩这一恐怖情形时颇有压力。削减利率无疑是针对欧元区八月的通胀数据的反应。通胀下降到只有0.3%，而且下降的速度是值得注意的。一年前的通胀率是1.3%，而24个月前的通胀率维持在2.6%。欧元区的通胀率不会突然大幅上升，即加强了静态状况，虽然公正的评论是通胀近来由于稳定的石油价格和浮动的食品价格而降低。这两个因素其实应该支持其他商品的私人消费。总而言之，局面并不像目前的表面情况那么显著，但趋势是明确的，这让欧洲央行感到紧张。

人们应该注意到，有关削减利率的投票结果是多数票表决，而不是一个一致的决定。欧洲央行的传统是整个理事会同意决定，但主要派系这次发现自己是被迫接受该举动。德拉吉在新闻发布会上只是说“绝大多数”支持该举动，但没有提供与投票有关的更多细节。

除了削减利率之外，欧洲央行也将购买资产担保证券。资产担保证券是银行发行的证券，他们用贷款组合打包出售企业贷款。欧洲央行将只购买最优质的证券。人们可以把它称为一种“量化宽松”方式，就像美联储之前采取的方式，但其目的并不是以廉价流动性充斥市场（基本上已经发生了）。此举背后的想法是，如果欧洲央行购买所有具有最优质贷款的资产担保证券，那么其他投资者将被迫投资较低质量的企业贷款支持的资产担保证券，这样资金就会被引入更广泛的企业。

美国央行声称这在美国有效，但欧洲是完全不同的。首先欧洲的资产担保证券市场仅有几千亿欧元。该数字虽然看上去很大，但相较于欧元区内的总贷款和经济规模而言，还是很小。我怀疑这会引导投资者投入更多资金给低质量的借款人。借款人仍需要通过银行获得资金，因为银行先借款给公司，然后再把贷款组合打包成资产担保证券。然而，真正需要资金的企业是中小型企业领域的小企业。这些企业本来就在通过银行信贷员获得贷款上面临最大的困难。

削减利率和购买资产担保证券计划的决定几乎让人感觉到一种恐慌，这就是为什么我认为欧洲央行理事会成员存在着紧张情绪，但从根本上而言，这不是由于低通货膨胀本身。最关键的是没有任何光明前景的静态零增长的经济，这让人注意到一个严重问题。在欧洲央行理事会的帮助下，包括法国在内的整个南欧地区已累积了庞大的公共债务。随着GDP增长速度为零且存在通货紧缩的风险，债务与GDP相比持续增长，最终将产生一个新的金融危机，即使德拉吉现在也承认欧洲央行不能单独拯救整个欧元区。他在宣布削减利率的当天明确表示政府需要执行经济改革，如果他们希望欧元区回到正轨。这个呼吁来得太晚，因为船真的已经进水了，政客迄今都没有应对，我怀疑他们会不会应对。endprint