苏宁云商财务报表分析

张珂 ZHANG Ke

（江苏科技大学公共管理学院，镇江 212003）

（Faculty of Public Administration，Jiangsu University of Science and Technology，Zhenjiang 212003，China）

0 引言

财务报告反映会计主体在一定会计期间的财务状况和经营成果，包括资产负债表、损益表、现金流量表、所有者权益变动表和附注，财务报表是财务报告的主要部分。表1为苏宁云商（ 002024）在2011年1月1日到2012年12月31日的财务报表摘要，数据来源于其年度报告。

表1 财务报表摘要

1 杜邦分析法分析原理

净资产收益率=资产净利率（净利润/总资产）×权益乘数（总资产/总权益资本）

而：资产净利率（净利润/总资产）=销售净利率（净利润/总收入）×资产周转率（总收入/总资产）

即：净资产收益率=销售净利率（NPM）×资产周转率（AU，资产利用率）×权益乘数（EM）

2 分析过程

图1为苏宁云商2012年净资产收益率计算过程示意图。

图2为苏宁云商2011年净资产收益率计算过程示意图。

3 具体分析

图1

图2

净资产收益率指衡量实体单位利用资产获取利润的能力。它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

苏宁云商的净资产收益率在2011年到2012年间出现了较大的下降，从2011年的21.59%降低至2012年的9.4%.现有投资者或者潜在投资者在很大程度上依据这个指标来做出财务决策，决定是否继续持有对苏宁云商的投资或者转让该项投资或者开始持有该项投资。公司管理层或治理层通过这个指标，经过加工处理、分解分析，了解公司财务状况和经营成果。

公司管理层和治理层进行各种财务指标的分析，进而做出较为合理的财务决策，以此来增加股东权益。他们可以将净资产收益率分解为权益乘数和总资产收益率的乘积，以找到问题产生的原因。

苏宁云商净资产收益率=权益乘数×总资产收益率

2011年 21.59%=2.596×9.42%

2012年 9.4%=2.616×3.69%

通过分解可以明显地看出，苏宁云商净资产收益率的变动是资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产收益率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的总资产收益率大幅下降，显示出很差的资产利用效果。

总资产收益率是净利润和平均资产总额共同作用的结果，该公司从2011年到2012年由于增加投资带来的平均资产总额上升以及净利润的下降，共同导致了一个下降的总资产收益率。

由此表明，净资产收益率的改变是两方面共同作用的结果。一方面，对于新增加的投资而言，在项目初始阶段，其收益率不高，表现为较低的营业收入和较高的成本；另一方面，资本结构的改变表现为权益乘数的变化也会影响该公司的净资产收益率。首先，我们对总资产收益率进行分解：

总资产收益率＝销售净利率×总资产周转率

2011年9.42%＝5.13%×1.81

2012年3.69%＝2.72%×1.45

通过分解可以看出2012年的总资产周转率下降，说明资产的投入和产出没有得到比较好的控制，表明公司利用其总资产产生销售收入的效率在降低，企业综合经营管理水平也在降低。总资产周转率降低的同时销售净利率的减少阻碍了总资产收益率的增加，我们接着对销售净利率进行分解：

销售净利率＝净利润÷销售收入

2011年5.13%＝4,820,594,000÷98,888,590,000

2012 年 2.72%＝2，676,119，000÷98,357,161,000

该公司净利润在2012年大幅度下降，原因是成本增多，全部成本从2011年87,596,691,000元增加到2012年93,352,240,000元。同时，销售收入也在减少，但减少幅度很小。

下面是对全部成本进行的分解：

全部成本＝营业成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用

2011年 87,596,69.1万＝7647440.7＋936734.6＋208863.7-40323.6

2012年 93,352,24万＝8119772.7＋1181094.1＋235010.7-18608.3

从2011年到2012年，该公司总成本的增加具体表现为营业成本上升6.2%，销售费用上升26%，管理费用上升12.5%。

接下来分析权益乘数对该公司经营成果的影响：

权益乘数代表公司的总资产是业主权益的几倍。权益乘数越大，代表总资产中负债的成分越多，公司将承担较大的风险。债权人有优先于业主对公司总资产的要求权，在公司运营状况不好的年度，如果公司没有足够的流动资产来偿还其债务，就会增加破产清算的风险。同时，由于债权资本要求的投资回报率低于股权资本要求的投资回报率，在经营状况良好的年度，股东的潜在报酬就会较高，对公司的股票价值产生正面激励的效果。苏宁云商的权益乘数从2.596上升为2.616，说明他们的资本结构在2011至2012年发生了变动，表明负债程度提高，导致提高的财务杠杆率和上升的财务风险。该公司的权益乘数一直处于2～3之间，并且波动幅度不大，较为稳定。资产负债率在50%～70%之间，这是一种比较激进的筹资策略，在平衡受益和风险的基础上，谋求比较高的利润。

4 结论

综上所述，导致苏宁云商净资产收益率下降的因素是增加的成本没有带来相应的销售收入的增加以及利润的增加，即在成本控制方面存在问题。

由以上分析可以看出，营业成本上升幅度不大（为6.2%），销售费用和管理费用上升比率较大（分别为26%和12.5%）。然而，由于该公司在2011年到2012年之间，增加了固定资产的投资，可能由于新增加的资产的产能没有完全发挥出来，导致较低的销售收入，这种情况在接下来的财务报告年度中可能会有所改善。并且，其增加的固定资产是用来增加仓库以及改善收货渠道，这种投资不能直接增加销售收入，而且带来的收益也无法简单地用货币衡量，同时这种支出不会太过频繁地重复发生。更好的销售渠道可能增加客户满意度，从而转化为不断增加的销售收入。另一方面，权益乘数的上升在接下来的财务报告期间里会继续带来财务费用的减少。由这几点共同作用，苏宁云商的净资产收益率会有较大改善。

杜邦分析法以资产净利率为主线，通过层层分解，逐步深入将企业的财务状况和经营成果紧密联系在一起，以此来帮助决策者和投资者作出合理的财务决策。如果将杜邦分析法和其他分析方法相结合，比如结合专项分析，可以对有关问题作出更为细致的分析结论，从而作出更为具体的合理的决策方案。也可以将其与趋势分析法和比较分析法相结合，通过横向与纵向对比，合理预测未来的状况，以便投资者和决策者及早作出应对的策略。杜邦分析法只考虑可以用货币衡量的部分，忽略一些非财务性指标，比如客户满意度，公司的声誉，员工积极参与的程度等等，因而，在利用杜邦分析法分析时，也要结合一些非财务性指标来对公司的经营状况和财务成果做一个更加客观合理的解读。

[1]张金若，宋颖.关于企业财务报表分类列报的探讨[J].会计研究，2009，09（15）.

[2]苏宁云商集团股份有限公司2012年年度报告.

[3]余宏奇.浅议杜邦财务分析体系在上市公司的改造与运用[J].会计之友，1999（7）.

[4]方东明.论杜邦财务分析体系在企业财务管理中的运用[J].安徽理工大学学报（社会科学版），2011（6）.

[5]杨丹.如何利用杜邦财务比率分析法进行企业统计分析[J].北京统计.