开元投资：豪赌民营医院藏风险或陷“左右互搏”困境

朱蕊

去年以来，资本争相抢夺民营医院这块大“蛋糕”，掀起前所未有的投资热潮，然而对于很多迎合概念炒作的上市公司来说，投资民营医院的发展道路却缺少诸多现实考量。开元投资（000516）近日公告，计划筹资15亿元全部用于投资建设西安国际医学中心项目，作为2011年12月末才正式进军医疗服务行业的开元投资来说，此举无异于一次豪赌，在本次募资中公司表示投资回报期至少需要12.43年，同时公司给予净利润率测算高达31.54%，远远高于同行平均水平，而高资质医护人员短缺以及管理风险也让本次定增项目前景堪忧。

净利率预测为何如此高？

根据开元投资公布的非公开发行预案，募投项目西安国际医学中心（原西安圣安医院项目），投资总额27.15亿元。该医学中心建设于西安市高新技术产业开发区内，建设周期48个月。建成后，年平均营业收入18.25亿元；净利润5.76亿元；投资财务内部收益率15.18%；投资回收期12.43年。

一个看似无比美好庞大的产业图景似乎正在投资者面前展现，然而风险也在如影随形。按照公司给予的效益预测，本次募资所筹建的民营医院经营期的平均净利率将达到31.54%，这一数字远远超过当下大部分综合民营医院的水平，就以公司下属另一家民营医院为例，西安高新医院自纳入公司合并范围以来，其盈利水平尽管远远超过此前预期，但是平均经营净利率不过11.89%，而记者也从医药板块分析人士处了解到综合性医院壁垒尤其高，“从扩张角度来看，由于人工成本在逐年提高，按照公司预测如此之高的利润率根本达不到。”

在如此乐观的盈利水平下，此次募资投向的西安国际医学中心要给投资者带来利润，却远是12年以后的事。按照以上盈利水平，该项目投资回报期至少要12.43年，而12年有很多不确定性，投资回收期过长，意味着风险也在加大。

管理硬伤难以回避

目前来看，医疗人员的短缺与管理水平的风险则是首当其冲的绊脚石。

业内人士表示资本进入民营医院资金可能不会是问题，但是考验一家医院的实力反而医生资源比较关键，“如果医生资源匮乏的话，扩张会遭遇瓶颈。”记者注意到，在此次预案中公司强调建设本项目的优势，包括经营体制及管理优势、核心医疗人员优势，事实上，公司的管理水平与医疗资源实在难言优势。

追溯历史，2011年之前，开元投资主营业务为零售百货，2011年12月公司通过完成对西安高新医院100%股权的收购，进入了医疗服务行业。这也就是说公司在建设西安国际医学中心的“优势”均来自于对这家西安高新医院的两年经营所得，公司在项目优势分析中曾提及“近年来先后引进了享受政府特殊津贴专家5人，博导、硕导、教授、副教授100余人。”据了解，目前西安三甲综合医院的高级技术人员平均每家可达400余名，而公司所拥有的高资质医生数量明显差距悬殊，又如何与公立医院竞争？

“很多高资质的医生只愿意在民营医院挂名赚外快，并不愿意扎实地在民营医院干，因为在他们看来民营医院并没有十足的保障性。在公立医院医生享受很多权益，如事业单位性质决定了医生在职称评审方面享有优先权等，还可以参加一些国家级的科研项目等。”有业内从业人士向记者介绍，那么按照公司目前的人力资源恐怕不足以构建具有竞争力的综合性医院，同时这样的专业医疗人员增速恐怕也难以支撑两家下属民营医院（原西安高新医院以及目前拟建设的高端民营医院）的发展。

更令人担忧的是，在医疗人员跟不上扩张速度的同时，一些为了追求短期利益而暴露出的经营风险陡增，有知情人向记者爆料“高新医院就是聘用一些外用的医务人员，医生素质以及职业操守并不高，实际医疗水平也有待提高，”甚至提到“看见自己小区的医务人员”，不言而喻，这种管理水平以及商业模式将再次加大了此次项目的风险，有分析人士指出“面对医疗人员的匮乏，民营医院以次充好，滥竽充数的伎俩短期来看的确会带来丰厚的利润，但长期将引发信任危机进而对公司的经营造成负面影响。”

两处资产“左右互搏”

另外值得注意的是，该项目建设地点位于西安市高新技术产业开发区内，而公司下属西安高新医院也在该开发区内，且距离该区域并不远，这很难不让投资者担心，该项目建成后会对目前已存在的西安高新医院造成冲击。

资料显示，西安市高新区现有医疗卫生机构主要是各个社区卫生服务中心、门诊部及个体诊所，西安高新医院是西安高新区内唯一的三级甲等医院，该医院2012以及2013年分别实现营收3.86亿元、4.44亿元，扣非后净利润分别达3665.53万元、6345.09万元，本次募投项目也同样是看重该区域的旺盛需求，那么同一家上市公司的两处资产在此互相竞争，不管最终鹿死谁手恐怕都是投资者不愿看到的局面。

从股价走势来看，14日开元投资复牌第一天股价涨停，但是却迎来机构疯狂抛售，当日的交易所公开信息显示，前五名卖出的均为机构专用席位，卖出金额共计1.05亿元，以当日收盘7.41元计算，机构累计卖出1418万股。此举似乎意味着机构并不看好该项目的发展，而公司实际控制人并未参与此次定增，也让此次定增前景堪忧。