我国上市公司财务风险预警管理研究

赵娜

新浪财经、东方财富网财经频道、中国行业研究网等网站相继报道了题为浙江危局：百强或批量死亡，民企重镇变信贷危险区。而这些浙企中有相当一部分是上市公司，例如浙大海纳、天通电子、浙江玻璃等，危机的出现最严重最直接的后果就是拉动本省经济直线下滑，甚至给整个国内经济带来负面影响。导致浙民企陷入目前状况的最重要的原因之一就是企业间的“互保”和银行的抽贷。由此可见，企业在投融资过程中非常有必要做好财务风险预警工作。

一、财务风险预警现状

1.财务风险预警概念。伴随着市场经济的蓬勃发展，企业筹融资渠道的拓宽，往往使企业特别是上市企业更多的关注于市场规模的扩大和经济利益的获取，而忽视了企业在对资本灵活自如运作的同时亦会有相应的财务风险应运而生。财务风险预警指以财会信息资料为基础，综合运用金融、统计、经济等多种学科的分析方法和手段对企业的投融资财务经营活动设置预警指标，根据指标的变化对企业的财务风险进行实时监控和预测警示。企业的财务风险主要来源于以下几个方面：资金链断裂的风险、异常波动的风险、经营亏损的风险、还债风险和破产风险，其中资金链断裂的风险主要是由于经营资金需求不能满足，银行不信任，拖欠应付款，工程后续资金不足，收购兼并失败等原因构成。

2.财务风险预警现状。随着财务危机的不断涌现，财务风险预警管理的研究已引起国内外专家学者的重视。国外学者从1985年开始陆续从股权结构与公司风险、董事会特征与企业风险、高管特征与企业风险等三方面对财务风险进行研究；国内学者对财务风险的研究始于2000年以后。但国内外学者对财务风险研究的一个共同点就是仅单一的考虑财务风险或经营风险，对企业财务风险的研究不够全面；对财务风险的衡量标准是采用市场数据还是会计数据缺乏统一的标准。在上市企业特别是与浙企类似的民营企业，公司的财务风险管理不够完整，仅限于经营活动前的事前预测；缺少事中预测使企业在面临财务风险前期不能及时提出警示，从而丧失避免财务风险给企业带来恶劣后果的最佳调整时机；事后总结环节的缺失使得企业不能从失败的教训中总结经验，以避免类似事件的后续发生。

二、财务风险预警的必要性

1.企业财务风险的发生具有一定的轨迹性，上市企业也不例外，财务危机依次由潜伏期向表现期、恶化期、发作期过渡。在潜伏期企业往往表现出盲目扩张，销售额下降或销售额上升，利润下降，企业流动性差，经营秩序混乱，管理出现乱象等。在表现期企业往往出现自有资本不足，过分依赖外部资金，利息负担过重，财务预警失灵，拖延偿付，利润下降或亏损加剧，领导独断专行等。在恶化期企业往往出现经营者无心关注业务，专心于财务周转，账款拖欠，资金周转困难，债务到期违约不支付等。此时企业若已建立财务风险预警机制，能及时关注到财务变动趋势，采取相应调整措施避免财务风险的发生，阻止财务风险向实现期转化，在实现期企业通常会出现负债超过资产，丧失偿债能力，宣布倒闭清盘，经营者外逃等现象，从而通过财务风险预警保证企业的资金运作顺利进行。上文提及的浙江民企危机，在发展壮大的过程中，过分依赖外部资金扩大市场，以致资不抵债从而导致陷入危机局面，由此可见企业的顺利经营财务预警很有必要。

2.企业财务风险的发生具有不确定性。财务风险是随着企业财务活动而产生的，有资金运动就会伴随财务风险，但财务风险的发生与否取决于企业财务活动的具体管理方式，其发生具有不确定性。企业制定良好的财务风险预警机制，不仅可以在投融资活动前对风险进行预测，还在经营活动过程中对风险指标实施监控，一旦发现指标及时进行预警，从而可避免财务风险的发生或降低财务风险的损失。反之，企业不采取财务风险预警机制对其资金活动进行控制和管理，其财务风险的发生具有未知性和不定时性，丧失对其及时扭转和调整的时机一旦发生势必会给企业的经营活动造成严重伤害。

三、上市公司财务风险预警管理措施

上市公司是先进的企业，代表先进的管理模式，上市公司在财务风险预警方面也应发挥先进带头作用，为其他企业树立好的范式，结合上市公司自身特点以及财务风险产生的原因，避免财务风险的发生保障企业的顺利发展。

1.资本结构合理化。一个企业的资本结构广义上指企业各种资本的价值构成及其比例。合理的资本结构是使企业资金成本最小的资本结构，不合理的资本结构加大财务风险的发生。上市公司为应对投资风险应注重短期投资，对证券投资尽量采用分散投资法；对股票投资采用β系数的分析方法或资本资产定价模型对风险进行评价。β系数小于1，表明投资风险小于整个市场的平均风险，较适宜投资，反之则表明投资风险较大。上市公司应对汇率风险应该尽量使用本国家的货币来作为合同货币，在出口、资本输出的时候尽量做到采用硬通货，而在进口、资本输入时尽量做到采用软通货并在合同中加列保值条款等措施。上市公司应对经营风险应在提高产品质量，满足市场需求，提高员工服务质量等方面努力，稳定的经营收益大大降低经营风险发生的可能性。上市公司为应对流动性风险应采用统计分析的方法确定最佳现金持有量、最佳库存和最佳应收账款的百分比，从而降低流动性资金由于流动比例过大或过小而带给企业一定的财务风险。

2.提高财务人员业务技能与道德素质。众所周知企业财务人员业务技能与道德素质的高低会直接影响到公司财务风险预警机制的有效实施。上市企业的财务风险的来源是多方面的，对财务风险的控制涉及到企业资本运动的各个环节，故需要所有财务人员的参与和努力，高素质的财务人员对企业的财务安全极其重要。当前上市企业具有财务风险预警意识，财务风险预警工作由少数财务人员全部承担并仅限于利用数学、统计等方法对风险系数的测算缺少全面性和完整性，且风险预警的决定权取决于少数大股东或企业负责人。上市公司优秀的财务人员要求拥有娴熟的财务技能，在遵守企业现有财务预警模式的基础上有所创新和改进，结合企业财务特点能提出更有助于降低财务风险的预警方式。此外，公司领导层应适当放权，给予财务人员在风险预警方面相对的自主权，一套合理有效的财务风险预警模式需要所有财务人员的共同参与和努力。

3.资产流动性比例规范化。企业的流动性风险主要包括库存现金、存货、低值易耗品、一年期以下的应收账款和应收票据等流动性项目的风险。上市公司应对其拥有的流动性资产所持比例规范化。采用成本分析模式、存货模式、现金周转模式及随机模式等确定最佳库存现金持有量，从而避免财务风险；采用经济订货模型和保险储备两种方式确定最优存货量，避免存货量过多或过少给企业带来存货成本和销售问题；建立合适的应收账款分析制度，在防范坏帐风险的同时，平衡风险和利润，以期增加企业的资本回报率。[四川文理学院面上科研项目（项目编号：2013Z011Y）]

（作者单位：四川文理学院）