在等待中憧憬行情

童第轶

临近年中，市场逐渐开始憧憬下半年行情。就今年整体来看，中国二次改革已经进入推进期，而经济也进入了增长速度换挡、结构调整阵痛、前期刺激消化的三期叠加的“新常态”。在中国新旧发展模式转换的大背景下，国内宏观政策风格和政策方向已经发生了根本性的转变，如何探索理解这种转变，并分析其中的不确定性，将是准确判断中国经济形势和股市走势的基本前提和主要变量，这也是判断A股仍然处于牛市酝酿期的主要理论依据和逻辑起点。

稳增长重要性虽然提升，但促转型仍将是未来政策重心。促转型与稳增长的策略目标博弈将贯穿全年，稳增长的需求决定政策的力度，促转型的背景影响政策工具的选择，而促转型将始终是政策的重心。政策转向与制度改革一样重要，以长带短、以改求稳的政策风格下，不会出现政策强刺激：一方面，稳增长政策主要依靠财政与投资微刺激发力；另一方面，货币政策已转向，全面放松可能性很小。房地产风险释放，经济预期弱平衡将向下打破。基本面的风险主要来自房地产领域，一方面，其观点预期已成型，而风险将逐步释放，并波及投资、关联产业、金融三个层次；另一方面，政策主要关注金融层面的系统性风险防范。小批多次的微刺激，难以对冲房地产拐点的压力和去产能化的影响。

在分析宏观经济决定A 股走势的同时，还须清晰地看到一个非常值得重视的问题，那就是沪深A股中老态龙钟的企业至今还占据着主导地位，而诸如百度、腾讯和阿里等新兴产业比重太小。这个现象背后凸显出更深层次的问题：A股市场结构已远远背离了全球经济的走势。

在A股市场唱主角的企业已经落伍或即将成为夕阳产业。一句话，A股市场缺乏新经济的血液。追根寻源，这是我国以审批制等行政手段为主来管理股市的必然结果。

经过二十多年的摸索，现在确已到了现实倒逼中国资本市场加快改革的关键时刻。当务之急是对改审批制为注册制要有紧迫感，坚决告别计划经济思维浓重的体制与机制，争取早日实行宽进严出的制度，为新经济企业扫清在沪深股市上市的制度性障碍，尽最大努力将新经济企业留在沪深股市上市，或者设法吸引百度、腾讯和阿里这些新经济企业回归A股市场，为沪深股市注入新动力。促使市场结构性大调整，让投资者分享新经济企业的成果，可以推动我国资本市场走上可持续健康发展的正途。

市场对利好基本上已经麻木。其实，很多投资人内心相信A股将迎来重大机遇，但是却在担心市场会再跌10%-20%，所以一旦有利空，便纷纷夺路而逃。有专家称市场能否见底，取决于三个方面：第一，宏观经济会恶化到什么程度？国家经济政策会怎样变化？第二，影子银行滥用国家信用的刚性兑付问题是否得到解决。第三，政府对资本市场政策是否得当。如果稍微放长一点来看，以沪深300为代表的A股价格之低廉，纵比历史最便宜，橫比全球最便宜，相信上证指数长期大幅击穿2000点的概率越来越小。在熊市末期筑底阶段，任何人认为的大反弹都不会出现，市场一定会不断的低迷，一直磨到真正的牛市出现。endprint