招财宝意在金融交易平台

阿里系的招财宝试运营四个月，交易规模达110多亿元。据称，招财宝理财平台年化收益率可达5.4%-7%，投资者可以随时交易、退出。有“余额宝”成功在前，“招财宝”也引人关注。

招财宝与余额宝有几点不同。首先，余额宝是现金理财产品，周期较短，强调的是流动性，收益率严重受制于银行协议存款利率、货币市场利率等。招财宝的周期较长，据说其产品可以是各种金融机构的定期理财产品及P2P（个人对个人借款）产品，票面利率相对较高。其次，余额宝是阿里系自有运营产品，招财宝则是一个开放平台，平台上面的产品不由阿里系运营，阿里只是帮忙代销。这有些类似于淘宝上面的网店。

当然，招财宝如果只是一个定期理财产品的代销网店，那它就没有太大的存在意义。招财宝带来的冲击主要体现在两点：其一，它提供P2P产品；其二，它提供一个存量金融产品的交易平台。它将加速中国的利率市场化进程。

P2P被认为是互联网金融最大的市场与机会所在。拥有5000亿元规模的余额宝反而不是。为什么？因为余额宝本质是货币市场基金，一旦货币市场利率走低，规模将急剧缩小。况且，货币市场基金的管理费很低，大约只相当于银行存贷息差的10%。而且，它只能拥有大量的出资客户，接触不到实业层面的资金需求者，形成不了闭环。

尽管国内各类P2P网站层出不穷，阿里系一直没有介入P2P。此前，国内P2P存在两大问题，一是监管柜架不明确，二是全社会统一的信用体系尚不完善。近期监管当局基本明确了P2P的规范方向，但后者还没有大的进展。阿里系没有庞大的线下网点及相应人力资源，也不掌控淘宝生态系统之外的经营与信用记录，故而只能将大数据分析系统用于淘宝网店的小贷业务。

内地多数P2P网站也面临着与阿里一样的信用甄别难题，处理方式各有不同。一种是放手不管，让用户自行处理，借款者提高贷款利率，直至20%-24%左右。第二种是由网站的大股东来提供大额资金需求项目，并进行拆分。第三种办法是引入各种担保增信措施。

招财宝称，要引入外部金融机构提供本息担保。这个办法有一定局限性。如果是民营担保公司，担保实力非常有限，而且很可疑。如果是国有金融机构，担保成本会比较高，贷款利率会比较低，而且项目供应量有限。因为受制于资本金及监管要求，正经的国有金融机构通常都不愿意对外提供担保。这意味着，招财宝的P2P业务规模可能不会太大，除非信用体系建设获得长足进展。

笔者认为，构建一个金融产品交易平台才是招财宝的创新之处，以及意义所在。有了这个平台，阿里才算是真正复制了一个“金融淘宝”，建立非标金融产品交易所。目前的银行、信托、券商理财产品规模非常庞大，远远超过余额宝。很多产品的期限在一年左右，购买者通常只能持有到期，且转让麻烦。

对于发行机构来说，非常愿意提高理财产品的流动性，因为这意味着它们有可能压低长期产品的票面利率，或者获得更多的销售客户。对于购买产品的客户来说，活跃交易平台的存在，可以让他们专注于购买期限较长的产品，获得更高利率。但是，线下的理财产品转让交易，需要更多的人力投入，而且不易成功地撮合，成交不活跃。

互联网能依靠技术手段解决这个难题。目前，平安集团下面的陆金所在这个领域处于第一梯队，已经是颇为活跃的网络交易平台。但它主要聚焦于自有P2P业务，未能打通不同金融机构的不同产品。招财宝的优势在于，具备极高的网络流量，又拥有国内最大的第三方支付平台——支付宝，销售及推广能力强，可以用零手续费打通地域限制，撮合供需。另外，阿里本身的定期理财产品业务规模也还小，各家金融机构对竞争冲突的顾虑较少，乐意与之合作。

尽管如此，招财宝很难像余额宝那样出现爆发式增长。其收益率不具太高吸引力，且很多理财产品要求有一定的资金认购门槛，而淘宝及支付宝的用户通常是财富积累较少的年轻人。