黄金期货风险控制与管理

顾秋英

摘要：2008年1月9日，证监会批准黄金期货在上海期货交易所上市。作为一个金融期货品种，黄金由于具有金融货币属性，其期货产品在所有的商品中受到投资者的认可程度最高。黄金期货对于完善期货市场种类，带动更多投资者参与期货市场，实现“藏金于民”，防范金融风险，帮助投资组合对抗通货膨胀，都有很重要的意义。

关键词：黄金期货风险控制风险特征

1.引言

黄金作为一种特殊的物品，具有其他物品不具备的属性：商品属性、货币属性和金融投资品属性。黄金的属性和功能在一定程度上决定了黄金期货的属性、价格和功能。黄金转运成本低，跨市场操作方便，国际价格较为统一。单个的国家或地区无法影响金价，即使是美国也只能在某一时间段控制金价。有不少人士乐观地认为，黄金期货将加大我国在黄金价格上的发言权。黄金期货是在确定的日期，以事先确定的价格进行特定规格、特定数量，通过交易所进行黄金交割的标准化合约。黄金期货除具有商品属性外，还有明显的金融属性。与纸黄金、黄金延期Au（T+D）业务不同，它采取的是保证金交易制度、双向交易制度、当日无负债结算制度。黄金期货具有规避市场风险、价格发现、投资管理、价格发现等功能。

2.黄金期货概述

2008年1月9日，经中国证监会批准，黄金期货合约在上海期货交易所正式挂牌上市，这是自1995年“327”国债期货宣布关闭以来第一个真正意义上的金融期货品种。上海期货交易所黄金期货的推出，为广大投资者提供了合法合规、交易成本低廉的参与渠道。黄金的价格波动比较平稳，少有大起大落，其期货产品的风险相对较小，对于有风险控制能力的投资者而言是个较好的投资机会。至此，黄金正式又消费品跻身成为投资品，丰富了我国黄金投资衍生品业务，是我国黄金市场发展的里程碑式事件，对于我国黄金市场的价格形成具有较好的调节意义。关于黄金期货，常有以下认识误区：

（1）黄金期货收益稳定

期货交易是采用保证金交易的一种投资方式。因此他在为您带来高收益的情况下必然会使您承受更高的风险。您认为投资黄金期货就是进入保险箱，万无一失，这肯定是错的。

（2）黄金期货可以满仓操作

在期货交易的时候是一定要避免满仓操作的。投资者必须留存富余的资金来应对市场波动可能给你带来的损失。一个成熟的期货投资者，通常会以资金量的30%作为保证金投入市场进行交易。

（3）黄金期货可以一直持有

每个期货从挂盘交易到到期交割是有一个固定时间段的，因此期货合约的存在只有一定的时间，投资者想买进去并一直拿着是不可能的，在合约到期的时候，您必需到期交割。还有一种风险，就是合约没有到期，您手中的合约价格发生剧烈变动，而且价格变动的方向与您持仓的方向不一致，就会给你造成损失，是您的账户的资金低于期货公司规定的限额，要么您就要追加保证金，要么就必须强行平仓，否则就会面临被强制平仓的风险。这是期货交易的特点。

（4）到期可以进行实物交割

黄金的市场是比较特殊的，因为黄金的回购需要进行专业的检验，所以对于普通投资者来说，由于检验费高，交割手续复杂，以及税收（需提供增值税发表）等多方面的原因，个人投资者是不能进行黄金期货实物交割的。

3.黄金期货常见风险分析

黄金期货交易的主要风险从大方向可以分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险又称市场风险，它是与整个市场的变化相关联的风险，是由于某种因素的变化而对期货市场上所有上市品种都带来收益或损失的可能性。包括：市场风险、流动性风险、交易风险、交割风险、法律风险、信用风险。黄金期货交易中的风险就更多了，常见的就有市场风险、流动性风险、交易风险等。

（1）市场风险

黄金期货市场中常见的市场风险有：长期趋势与短期价格波动不一致引发的风险、隔夜持仓引发的风险、突发事件引发的风险、利率风险、通胀风险等。投资者常会根据对黄金价格的长期判断而建仓，而市场往往以暴跌回应，这种长期趋势与短期价格波动不一致引发的风险屡见不鲜。另外，黄金期货市场上隔夜持仓也会产生风险，由于国内外市场交易时间的差异性决定了北京时间的夜晚黄金价格波动幅度比较大，另外，长假期间持仓风险也很大。最后，黄金价格受很多因素的影响，比如地缘政治等。另外利率的变动，也会带来一定程度的投资风险。它的形成机制是：利率的变动带来投资成本的变化并进而引发期货和现货市场供求以及价格的波动。还有一个重要的风险就是通涨风险，因为总体物价水平的变化会导致实际收益的直接损失；当发生通货紧缩时则表现为一定时期内物价总水平的持续低迷从而导致消费疲软，表现在黄金期货市场上就是价格持续下降、交易量不断萎缩，影响整个市场的成交。

（2）流动性风险

黄金期货投资者常会遇到无法及时以当前的价格买人或卖出合约的窘境，比如，出现涨停板而买不到，或遇到跌停板而卖不掉的情形。还有一些刚上市的合约或临近交割月的合约交易比较清淡而无法成交等，面对这种风险，投资者应选择交易活跃的合约进行交易，尽量避免交易交割月份合约。

（3）交易风险

在交易过程中，还有可能出现操作风险，比如操作失误，或者交易密码被盗等，这些小疏忽同样可能造成大损失。另外，投资者还可能遭遇资金管理风险，比如在建仓阶段错过投资获利机会；在持仓阶段遇到价格不利变化导致持仓亏损导致强行平仓；或者是保证金比率提高导致强行平仓等。面对资金管理风险，投资者应该做到：大资金，少投入、避免滿仓操作，另外，要坚持止损原则，及时止损/止赢，不怕错，就怕拖。在交割环节，投资者还可能遇到交割风险，比如保证金提高导致的实际交割困难，或者因不了解交割规则导致的风险等。为防范交割风险，投资者应该了解交割规则，或者提前移仓、平仓出场。

（4）法律风险

法律风险主要是由于合约内容缺乏法律约束力，无法约束交易内容进而造成的交易结果的不确定性。甚至一些合约的推出没有得到相关部门的认可和批准，还存在着一些不符合法律法规的情况，这些都是巨大的隐患。黄金期货投资过程中的法律风险指的是投资者的相关行为与法规发生冲突导致无法获得预期收益甚至蒙受损失，比如将账户全权委托给别人，或者相信了别人的保底承诺，结果，遭受损失。为防范风险，投资者应该熟悉相关法律，这样才能维护自身权益。

、5）道德风险

道德风险是由于内生的信息和外生的信息两类不对称信息的存在，若以不对称信息发生的时间为标准，即把事前发生的不对称信息称为“逆向选择”，而把事后发生的不对称信息称为“道德风险”。在期货交易中，这两类风险往往是并存的。比如，选哪一个经纪人或经纪公司最有利于客户的投资服务，客户是缺乏足够信息的，属于隐藏信息的信息不对称问题；选中经纪入或经纪公司之后，他或他们的工作是否尽力也难以准确判断，这属于道德风险的信息不对称问题。

4.常见黄金期货风险控制措施

黄金期货的风险较高，不适合初级投资者。对于投资的客户来说，做好交易的风险控制，保住收益，尽量避免非系统性风险，尽早发现市场变化趋势是取得收益必备的技能。

（1）及时把握价格波动。黄金期货市场瞬息万变，价格波动较大，有时因为消息面或者政策面的影响，投资者手中的收益可以瞬间被吞掉。更加重要的是一点是黄金期货采取的是保证金交易方式，因而黄金期货的杠杆率也比较高。固然，较高的杠杆率可以获取较高的收益率，但是如果判断失误，甚至趋势预测相反，可能会瞬间爆仓，尤其是对于散户投资者来说这是不愿意看到的事情。这就要求投资者及时关注市场波动，合理控制自身的仓位。

（2）关注仓单的流动性。通常情况下，黄金期货的买卖方力量基本均衡，价格判断也比较稳定，因此一般也不会存在流动性风险。但是在特殊情况下，由于极强的利空或者利多消息的影响。市场可能会出现单边行情，此时期货单子的流动性急剧收缩，可能会产生有价无市的情况。当出现单边上涨的行情时，可能会难以买到足量的合适价格的单据；但是发生单边下跌的行情时，手中有货也很可能无法出手。流动性紧张的问题最容易发生在建仓和平仓时，这就要求投资者学会合理分析市场趋势，提前布局，防止出现单边行情而影响自己交易计划的情况出现。

（3）注意交割时限。交割时限的风险主要是针对初级投资者来说的，一般这个问题也比较容易发生在非专业投资者身上，严重情况下可能会造成巨大的损失。由于目前的期货主要采用的是美式的，因此，对于初级投资者来说，最好在合约尚未到期之前就要进行平仓。因为在合约到期时，如果手中合约量较大，但是手中筹码并不是特别多的时候，就容易发生逼仓的情况。发生这种情况时，就算前期有收益也会都吐回去，甚至会造成巨亏。对于期货新人来说尤其要注意这一点，及时关注自己的头寸，合理控制仓位，留意合约到期时间，关键是不能有侥幸心理。

（4）慎重选取经纪公司。投资者在开始投资之前要多加考察各个黄金期货经纪公司的实力，综合考察佣金费率，方便程度，服务质量，公司发展状况都各方面问题。多查阅公司网站，听取其他投资者的建议，综合权衡选取一家公司。更重要的是一定要签订正规的合同，并仔细阅读合同所规定的与自身利益密切相关的条款，做到认真仔细，不留隐患。

（5）注意资金风险。由于黄金期货采取的是保证金交易方式，因此面临的资金风险也主要是指保证金的风险。这里的风险主要有两个方面，一个是投资者个人无法控制的，也就是经纪公司的交易总量控制风险，当经纪公司的交易规模达到规定的总量时，之后的申购和赎回都无法进行交易，这主要是与经纪公司的规模有关，一般不会出现这种风险，但要学会关注。另一个保证金的风险就来自于投资者个人了，黄金期货的价格波动较大，因此每天收盘时对保证金的要求都会有所波动，这也就要求了投资者必须经常关注自己账户的保证金，避免出现极端情况下，由于未补缴保证金而被强行平仓的情况发生。

5.結语

黄金期货市场风险较高，如何更加准确地识别出风险，并做好风险控制对于投资者来说非常重要。黄金期货的风险无外乎系统性风险和非系统性风险。对于系统性风险来说，投资者要做的就是时刻关注消息面，了解整个趋势的变化，这对于一般投资者来说，要求有点高。普通投资者主要需要关注的是非系统性风险，更加实际的就是自身操作的风险。因为任何人都有局限性，无法完全正确的判断整个事情的走向，这就要求投资者要学会从信息的海洋中提取出真正对自己有用的信息来，去伪存真，关键是不能自大和盲从，极力避免侥幸心理和赌徒心理。在进行投资之前就要认真分析自己的实际情况，制定切合实际的投资方案。长短线结合，技术分析和趋势分析结合。兼听则明，只有把这项工作当成投资而不是读博，认真分析市场变化，才能真正笑到最后。（作者单位：创元期货有限公司）

参考文献

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