创业板暴涨 馅饼还是陷阱？

晨阳

创业板设立已经四年了。究竟该如何评价中国的创业板？也许还是应该从美国的纳斯达克市场谈起。

纳斯达克市场在1971年2月8日开盘，当月收到英特尔的融资申请，1971年10月13日首期融资820万美元。此后1980年有苹果公司上市，90年代上市的有思科、微软、朗讯、雅虎、亚马逊，2004年有谷歌上市，纳斯达克市场是这些伟大企业的温床。

但是，真实的纳斯达克却战场一样，在每一颗冉冉升起的明星企业身前身后，尸横遍野，血肉模糊。据统计，纳斯达克上市公司在两年内跌破发行价的近70%，第三年破产清盘或退市的公司逾55%。

市场是殘酷无情的，“时间将证明一切”，公司上市如鱼龙混杂，伟大的公司仿佛沙里淘金，像穿透急风暴雨的海燕一样，搏击长空，振翅高飞！从这个角度评价中国的创业板，人们应该容忍这个新生儿的种种缺陷。和美国纳斯达克相比，中国创业板在短短四年之间也催生了大批亿万富豪，成就了近千笔风险投资，值得相信，未来中国的伟大公司也将出现在创业板公司之中。

在1971年首批登陆纳斯达克市场的公司中，如今只有英特尔还活在主营行业中，而且是当之无愧的行业领袖，市值长期保持在一千多亿美元之上。当年和英特尔同时上市的公司几乎都退市了，几家幸存者也都是“翻牌”易主的公司，早已脱离上市之初的主营行业。由此看来，中国创业板公司不是“破发”太多，而是退市太少！没有大浪淘沙，因此依旧鱼龙混杂！

中国创业板应向美国纳斯达克市场学习的是：让生者伟大，成为缔造明星企业的舞台；令死者为泥，成为埋葬垃圾企业的坟墓。

——金岩石 （学者，原国金证券首席经济学家）

自2012年12月4日A股反弹以来，至七月，创业板创出本轮反弹以来的新高，无论是整体涨幅、持续时间，还是热点题材炒作程度均远超其它板块。创业板已热了半年，在前期大幅炒高股价之后，游资再度来袭，创业板再度启动，究竟是馅饼还是陷阱？

“另类牛市”中的牛股

这是一个在熊市中牛股迭出的年代。不同的是，今年的牛股大部分落在了创业板。创业板持续受到资金关注，首先折射出的是市场对产业结构转型的认可。在国内经济增长出现减速的背景下，经济模式的转变成为了管理层的聚焦点。伴随着新兴产业的确立和相关政策不断出台，市场的目光也逐渐开始从增长空间有限的地产金融等周期型品种，转向了被称为“新经济拉动引擎”的新兴产业。因此，作为高新技术企业居多的创业板，在经济转型的投资逻辑推动下，实现了估值的快速抬升，其高成长预期和高估值的背后隐现出“新蓝筹”的迹象。

记者统计发现，全部A股的半年度最高涨幅榜（计算方法：后复权处理股价后，以区间最高价与1月4日收盘价计算得出）前10名中，创业板公司占据七席，另有一家是中小板公司，仅两家是主板公司——

掌趣科技（300315.SZ）以250%的年度涨幅位居创业板涨幅第一名，同时，掌趣科技也是半年度内所有A股涨幅第二的股票。（第一名是被市场奉为妖股、其副总经理被证监会立案调查的冠豪高新（600433.SH）。）

掌趣科技是做手机游戏的，根据艾媒咨询的统计数据，2012年中国手机游戏市场规模达到58.7亿元，较2011年增长79.0%，其中手机网络游戏市场规模达到21.77亿元。更有机构预测，2013年掌趣科技将是中国的手机游戏爆发之年，增速将会超过150%。

在如此的行业基本面之下，掌趣科技同时又奉行扩张政策，加力发展。7月3日，掌趣科技披露了关于证监会正式批复其发行股份收购动网先锋的公告。本身充满想象空间的基本面，又加上上市公司本身的扩张造势，这就是掌趣科技半年度涨幅250%的主要牛股基因。

同样，位居创业板涨幅第四的中青宝（300052.SZ）也是网络、手机游戏公司，半年最高涨幅200%。这是一个手机游戏概念股锋芒尽显的年代，更贴切地说，这是一个“玩乐”行业疯狂的年代。

创业板涨幅排名第二的是乐视网（300104.SZ）。被冠为网络视频第一股的乐视网，上市之初曾饱受质疑，不甘心仅仅做网站、内容，其超级电视更是搅局传统有线、数字电视市场。去年以来，由于发布了乐视盒子，受到了市场的热捧。2013年，市场预期乐视网将推出超级电视，股价被游资与机构疯炒；5月8日，公司宣布推出超级电视，公司股价连续两天涨停。但投资者或许该注意一个事实，乐视网卖这种电视并不赚钱，且当前动态PE超过60倍。

和佳股份（300273.SZ），区间最大涨幅为203%，公司凭借在肿瘤微创治疗和医用分子筛制氧领域的技术优势和丰富的产品储备，近几年主营业务保持高速增长，2008年至2010年公司收入的复合增长率达到36.92%，净利润复合增长率达到188%。另外，公司确定了约4500家适合采用肿瘤微创设备的目标医院，市场空间约有225亿元。想象空间巨大、高增长，成为和佳股份的牛股标签。

东方财富（300059.SZ），东方财富能名列前十大暴涨股可能会令很多投资者意外，因为，东方财富缺乏剌激股价走强的事件或因素，唯一可能称得上的好消息就是公司高送转——10转10派1。但同时，公司2012年业绩却下降了64.72%，2013年一季度又再度巨亏1485.06万元。更有趣的是，公司联席控股股东一直在大手笔减持。数据显示，之前一直位列第二大流通股东之列的熊向东在一季度至少减持了2100万股，接近流通盘的10%。东方财富在细分子行业原来和大智慧（601519.SH）同在一个战壕，但在贴上基金销售的标签后，股价也一飞冲天，半年度其最大涨幅达到196%。作为原来的证券信息服务商，当把线上的用户资源转为销售渠道的优势后，东方财富获得了市场认可。

富瑞特装（300228.SZ）成为涨幅前10的创业板股票，确实有点孤单，这是10只股票中，唯一属于制造业的公司。其区别于传统制造业的是：根据券商研究员预测，富瑞的产能将从目前的4万支扩大到2014年的10万支，公司未来三年市占率可维持在40%以上。即便是制造业，当业绩高增长真的能被市场认同时，上涨也成为必然。这个时候，我们不妨看一下传统的制造业三一重工（600031.SH），其半年度最高涨幅27%。这或许不是经营的原因，却是细分子行业的天时地利优势。

三五互联（300051.SZ）本身是一个网络信息、工程服务公司。但现在，公司最大的看点却是，进军移动互联网与无线高清传输、智能移动终端项目。因此，该股备受机构、游资追捧。

金信诺（300252.SZ）作为一个电缆公司，半年内177%的涨幅着实让人意外。

网宿科技（300017.SZ），这是一个以CDN（内容分发网络）为主要卖点的公司。一个狭义上的應用案例是：如果大家点击京东等购物网站，即便不买任何东西，京东公司也要按点击数量付钱给网宿科技。类似的盈利模式，难以在主板公司中呈现，这或许就是网宿科技成为一大牛股的原因。

迪威视讯（300167.SZ），主营专网视频通讯。视讯安防本来就火，如大华股份，当和政务视讯联系在一起的时候，就成就了一个牛股。半年最高173%的涨幅，已经超越了原来的龙头大华和海威视讯。

从以上的十大牛股基因可以看出，它们共同的特点是，新兴产业所具备的无限市场空间，及目前可以验证的高增长。另外，有意思的是，若以另外一种行业“娱乐消费”来划分，掌趣科技、中青宝、乐视网属于毫无疑问的概念股，如果加上相关行业的网宿科技、三五互联，娱乐消费概念的公司占据了创业板牛股的二分之一。

正如上海一位私募基金负责人不无戏谑地说，“现在什么股票最火，拍电影的，做游戏的，或者说正想拍电影的， 正想做游戏的。为什么，这是新型消费，从衣食住行，到吃喝玩乐，总要升级。有市场，而且够大。”

机构动向：游资隐现拉高出货冲动

创业板又飞了，股民直喊看不懂。南京证券投资者常先生表示，上交所的股票平均市盈率仅为11.03倍，中石油及一些商业银行股，动态市盈率仅在10倍左右，与此同时，创业板平均市盈率高达43.44倍。像涨停的股票华平股份动态市盈率已达到106.2倍，还在一个劲地上涨。业内人士指出，创业板的股票累计涨幅已非常大了，成了很多股民的欣赏品种，在大盘股还在原地踏步时，乐视网、光线传媒、和佳股份等6只股票自去年12月份以来，阶段涨幅达到了2倍，另有45家公司涨幅超过100%。

一家券商老总向媒体透露，前一波真正抓住创业板行情的投资者为少数人，不过，现在不少人确实在密切关注创业板，认为它还有戏，一旦价格再飞起来，不排除会有一批散户会介入。

“我们通过倒手拉高股票，盘面做出资金竞相争购的场面。实际上则为撤离腾出空间。”上海一家私募基金经理向记者透露，当市场不好的时候，投资者往往更冲动，会把下跌的股票卖掉，换成走势较强的股票，因此，在八成A股不涨的情况下，拉抬创业板股票，更容易吸引后续资金的关注，顺利完成筹码的转移。该位投资经理指出，创业板股票流通盘通常较小，几个亿资金就能控盘，目前已有70%以上的收益，已留下了不错的兑现空间。“现在主要目的就是吸引买盘，通常会在买一到买五的位置垫上数百手的大单，这样让投资者误认为，该股还能继续上涨，一旦有人跟进，就立即会知道，把筹码卖给他们。如果买气不足，又会快速拉升，把股价维持在高位上。”

一家券商分析师称，游资隐现拉高出货冲动，盘中，不少累计巨大涨幅的股票，盘中屡有大抛单压下来，筹码虽大部分还在机构手里，不过，兑现利润的冲动已很明显。虽然，一些具有技术壁垒、行业壁垒的创业板公司能获得持续高增长，但毕竟令普通散户难以把握，在很多股票涨幅已很大的情况下，追涨已不明智。

未来机会：关注流通盘小、公积金高的股

浙商证券南京大光路营业部杨蕴先生认为，在经济弱复苏、场内资金较紧张的情况下，主力机构尚不会大规模发动蓝筹股行情，因此，盘子小、成长性高的创业板个股，在“改革+创新”的投资逻辑下，股价不断攀高。但该位资深投顾则提醒，未来一段时间里，创业板内部个股也会分化，并非所有股票都可做中长期投资。“主要应选择流通盘小、公积金高的股票。”

南京私募基金经理李先生坚定认为，后期IPO开闸，创业板、中小板股票将成为新股发行的主战场，当前创业板股票的快速上涨，很可能是在为IPO重启造势。不过，需要注意的是，当大量新公司登陆创业板之后，现有被炒高的股票将面临极大的不确定性。从交易所数据显示，公司高管减持创业板筹码的动力不减反增。