焦煤连跌背后

钱玉娟+王豫刚

春节前后，焦煤市场先后迎来两次降价潮，使得本就承压较大的焦煤疲弱态势更劲。1月6日，开滦集团首次出现下调焦煤价格，引发了春节前的一轮焦煤降价风潮。春节刚过，当各地煤炭企业还在与用户签订合同之时，山西大矿便在2月15日出台价格下调方案，焦煤价格每吨下调50元，使得全国的焦煤市场再次迎来一场大范围的价格下调。

焦煤市场的低迷早在人们的预料之中，针对二次降价潮，煤炭企业已经在价格大战中处于弱势，煤炭的上下游市场更是蔓延着消极情绪。对此，究其连续下跌的本因，发现焦煤价格的倒挂已经不能单单用需求下降来解释，而是受多方因素联动影响所致。

主因：供求关系

其实，从决定煤炭价格走势的基本面——供求关系来看，焦煤处于供过于求的市场状态，是一个明显的买方市场。

据悉，自2011年以来，中国的焦煤价格大幅下行，产能利用率持续降低，毛利率持续下滑，半数以上焦炭企业出现亏损，行业景气度下降。

首先是下游需求方面，2012年以来，受宏观经济增速下降影响，钢铁产量增速大幅回落，导致焦炭消费增量随之下滑。另外，短期看，未来钢铁行业需求低迷的现状仍将持续，加之钢铁行业固定资产投资增速出现下滑，焦炭需求面临较大压力。

另外，近期煤焦钢受两大利空因素压制，产业链品种集体暴跌：一是兴业银行被证实已下发停止房地产贷款的相关通知；二是在全国重度污染压顶、下游需求不足的双重压力下，钢厂进行大规模减产和淘汰落后产能，主要以河北省为主打响了缩减产能的第一枪。

兴业银行的举措在引发银行和市场的关注同时，也将房地产行业的风险进一步提升，使房地产资金链因停贷而陷入困局。而我国房地产建设用钢占钢材消费总量的30%左右，其中煤焦钢价格的走向很大程度上受房地产行业的影响。因此，一旦银行贷款收紧，房地产销售下降，势必影响房地产开工建设，这将在很大程度上压制对钢材的需求，使得焦煤近几个月难以摆脱低迷。

据统计，炼1吨钢材需用1.6吨铁矿石和0.455吨焦炭。最新数据显示，自2月23日河北省政府在唐山、邯郸、秦皇岛、邢台、张家口5个区市集中部署拆除了15家钢铁企业的高炉，压减炼铁产能671万吨、炼钢产能149万吨。由此计算，河北省五市共抑制820万吨钢材产能，意味着减少了390万吨焦煤需求。

原本，压缩钢铁产能，对焦煤和焦炭就是一片利空，再因我国的钢材市场有强大的库存支撑，导致钢铁的价格根本涨不起来，从而使焦煤的价格随之暴跌。正是由于钢厂化解产能抑制焦煤和铁矿石需求，加剧其供大于求的局面，进而使得煤焦钢产业链在整体下行过程中表现出钢强煤焦及矿弱的特点。

催化剂：产业政策

因焦煤与钢铁产业生产密切相关，从焦煤行业本身来看，近年来中国焦炭产量大幅增长。鉴于国内焦炭资源稀缺，在煤炭储量中占比有限，中国国土资源部在起草的《全国矿产资源规划》中，建议将焦煤纳入国家战略储备。由此，从煤炭产业的长远发展考量，在焦煤产能扩张的同时，保护资源有限开采及有效利用，“如何用好煤”成为关键。

观望上游供给方面，焦煤资源集中度较强的山西省拥有炼焦煤绝对的话语权。据悉，从去年6月开始，作为山西太原煤炭产业的支柱，焦化行业兼并重组被提上日程并迅速进入攻坚阶段。当然，通过重组，并非让焦化行业退出山西，而是实现焦化行业的可持续健康发展，使之成为山西升级以后的支柱产业和转化能源产业。以山西焦煤集团为例，其间更是以煤为基，提高自主创新能力，积极引进世界先进技术及高层次人才，在发展煤化工精细化上下功夫，在资源转化上做出了突破：努力延伸焦煤产业链，在推进清洁发展、循环发展焦煤产业的过程中推动了经济结构的全面转型升级。

早在“2013年中国煤焦产业链供需形势高峰论坛”上，业内认为我国焦炭、焦煤行业正面临严重的产能过剩问题，市场已经从过去的资源紧缺经济转入产能过剩阶段。毋庸置疑，在这一市场格局下进行焦化行业整合的目标便是，大幅度提升产业集中度，优化产业结构以促进焦煤产业的全面转型升级，从而进一步稳定焦煤市场的议价能力。

另外，本刊早前提及国家对煤炭实行从价计征资源税的举措，使原本承压的煤焦资源进一步加大利空压力，焦煤价格一直维持弱势，短期也难有大的改观。如此，在我国政府推行的多种产业政策的催化作用下，受上下游挤压的焦炭行业本身便出现了诸多不利因素，从去年以来，焦炭行业的毛利率持续下滑，全行业的盈利状况堪忧，并且预计短期内很难有所突破。

双刃剑：海外贸易

随着国内焦煤市场日趋发展成熟、形成市场权威价格后，也向全球市场发出声音，为强化中国市场因素、提升中国市场的国际话语权，我国国内焦煤的供求关系同样受到国际焦煤的影响。

据悉，中国并不缺少煤炭资源，但由于炼焦的质量差别很大，尤其在优质焦煤这块，中国仍然依赖进口。长期以来，澳大利亚曾是中国的焦煤主要进口来源，截至2009年，仅澳大利亚所产焦煤高达中国进口焦煤市场的67%。随着蒙古国的煤炭开发力度加强，中国从该国的焦煤进口量也逐年加大。如今，蒙古成为中国最大的焦煤进口来源国，还有少部分则从加拿大、美国、印尼等国家进口。

其实，优质炼焦煤在任何国家都数稀缺资源，进出口与否主要取决于价格。2012年时，蒙古国对中国出口炼焦煤并不占优势，具体表现为当时我国焦煤价格在下降，而蒙古价格不仅无明显下降，反而偏高；另外，较高的运输费用也成为彼时蒙古难以扩大对中国焦煤出口量的限制因素。

时过境迁，伴随蒙古国投资环境的好转及中蒙煤炭贸易关系的缓和，如今蒙古国正不断加大对中国的焦煤出口力度。特别是蒙古国塔本陶勒盖公司通过中铝集团向中国出口焦煤，预计2014年上半年将达到200万吨，在这项贸易中，塔本陶勒盖对中铝售价为每吨60美元，扣除运费每吨52美元，相当于煤炭出矿价仅为每吨8美元，如此的价格优势，势必促使我国的焦煤进口量大大增加，由此便使得持续低迷的国内焦煤市场雪上加霜。

尽管我国焦煤进口量已占到国际焦煤贸易的20%左右，并且近几年焦煤进口量的提高在一定程度上增加了国内供给并拉低国内焦煤价格，但事实上，有限的焦煤进口量对国内焦煤的市场格局影响有限，国内消费企业在焦煤国际贸易中的话语权却不大，并且并未改变焦煤行业的基本走势。尤其是在当下国内焦煤市场一片弱势的情况下，即使国际焦煤价格有所变动，也无法扭转国内焦煤价格一路下跌的趋势。

综上所述，正是在下游钢铁需求持续疲软，对上游焦煤议价能力减弱，以及行业本身产能与国际焦煤进口量都大幅增长的背景下，未来短期内，焦煤价格出现大幅反弹的可能性并不大，而行业整体财务表现更不会有显著改善，焦煤行业的景气度仍将持续低迷。endprint