开云集团的财务故事

谈多娇　朱珊珊

一、开云的品牌故事

开云（Kering）集团原名巴黎春天集团（PPR，2013年3月22日集团更名为“开云”），是一家以经营服装及配饰为主的国际上市公司，拥有大量著名品牌，近年来主要专注于具有较强增长潜力的奢侈品和运动品牌。开云集团的品牌价值仅次于LVMH和历峰，位列世界第三大奢侈品集团。

1962年6月2日，弗朗索瓦·皮诺（Francois Pinault）创办皮诺公司，主要从事木材交易，后来扩展到建材。1992年，皮诺公司收购了1865年诞生于时尚之都巴黎、经营百货商场的百年老字号巴黎春天百货，开始向零售业进行战略调整，公司的名字也相应改为皮诺春天（Pinualt-Printemps，中文为巴黎春天集团）。1998年后集团陆续收购了古驰（Gucci）、圣罗兰（Yves Saint Laurent）、宝缇嘉（Bottega Veneta）、巴黎世家（Balenciaga）等奢侈品牌。2005年后集团逐渐剥离木材加工业和零售业，更多专注于奢侈品和体育休闲生活用品。目前集团完成了原始积累，在第二代掌门人亨利·皮诺的带领下，大刀阔斧地进行改革，旗下拥有包括古驰在内的几十个世界顶级奢侈品牌，同时还是佳士得拍卖行的最大股东。2013年，开云集团承诺将在海外流失了153年的圆明园十二生肖兽首铜像中的鼠首和兔首无偿捐赠给中国。

开云集团充分发挥品牌想象力，追求独特的创意，在可持续发展的方式下，不断深挖品牌艺术和财务方面的潜能。本文以开云集团2010—2012财年的年报为基础，对这个超级时尚王国的财务故事进行梳理。

二、开云集团的财务报表分析

（一）不断加减的战略转型

从资产负债表上看，截至2013年6月30日，开云集团账面资产高达220亿欧元，在奢侈品公司中仅次于LVMH名列第二。2010年1月1日—2012年12月31日期间，开云集团的总资产规模稳定并小幅增长。此前由于金融危机对实体经济的沉重打击，全球奢侈品市场疲软。2010年随着世界经济的缓慢复苏，市场逐步有所回暖，奢侈品市场出现回升迹象，开云集团的规模开始稳定并微幅增长。开云集团资产规模的稳定其实是两个相反方向的力量均衡的结果，不仅善于做减法，减去盈利能力差的板块，更善于做加法，发掘新的盈利增长点，这便是该集团在商业界最为瞩目的标志，即敢于出售落后于趋势的业务板块并积极并购高增长业务。开云集团旗下的法国塞纳河畔的春天百货多年来一直处于亏损状态，惨淡经营，奢侈品却这边风景独好。面对这种格局，集团果断地调整战略，将春天百货公司剥离出去，专注于获利能力更强的高端奢侈品板块。集团更名也体现了其发挥“扬弃式”的发展战略，利用资本运作在奢侈品行业竞争环境中杀出个性化成长之路的变革决心。

从利润表上看，开云集团2012财年的收入不足100亿欧元，比2010年的146亿美元下降了1/3，但2012年10.5亿欧元的净利润比2010年的9.5亿欧元增长了10%。可见“扬弃式”战略转型下舍弃一些传统业务固然可惜，但却能让集团在市场上获得更丰厚的利润回报，并保持高于平均水平的利润增长率。集团增长动力主要是奢侈品和时尚品牌两个部门的平衡发展拉动集团整体业绩的提升，奢侈品部主要是以古驰（Gucci）为代表的增长，运动和生活时尚品牌则主要以彪马（Pmua）为主要代表。

从现金流量表上看，开云集团的现金及现金等价物近三个财年来分别为14、12.7和21亿欧元的水平，开云集团凭借其零售业务的强大现金流完成了一系列的并购活动，并将所收购的中小型设计师品牌打造成富有盛名的奢侈品大牌，如2001年收购巴黎世家，现在规模已是原来的11倍；2004年接手古驰后，给其重新定位，并花大力制作广告，给传统注入鲜活生机，给古驰延展了更大的空间。

（二）不断下降的杠杆比率

2010—2012三个财年年报显示开云集团的流动比率分别为1.07、0.95和1.25，仔细分析原因可知，集团流动负债中的很大比例是短期借款，而非企业往来的应付账款。由于存货比例较高，扣除存货后计算的速动比率分别为0.7、0.56和0.85。作为奢侈品行业较年轻的成员，开云集团的上述两项指标在奢侈品行业中续参保缴费，缴费年限累计计算；已经按规定领取城乡居民养老保险待遇的，无论户籍是否迁移，其养老保险关系不转移。

此次《暂行办法》中也明确，参保人员无论是从城乡居民养老保险转入城镇职工养老保险，还是从城镇职工养老保险转入城乡居民养老保险，都将个人账户全部储存额随同转移，累计计算权益。

（三）城乡养老保险缴费增高两档位

国务院《意见》指出，参加城乡居民养老保险的人员缴费标准目前设为每年100元、200元、300元、400元、500元、600元、700元、800元、900元、1 000元、1 500元、2 000元12个档次，省（区、市）人民政府可以根据实际情况增设缴费档次，最高缴费档次标准原则上不超过当地灵活就业人员参加职工基本养老保险的年缴费额。人力资源社会保障部会同财政部依据城乡居民收入增长等情况适时调整缴费档次标准。参保人自主选择档次缴费，多缴多得。

地方人民政府应当对参保人缴费给予补贴，对选择最低档次标准缴费的，补贴标准不低于每人每年30元；对选择较高档次标准缴费的，适当增加补贴金额；对选择500元及以上档次标准缴费的，补贴标准不低于每人每年60元，具体标准和办法由省（区、市）人民政府确定。对重度残疾人等缴费困难群体，地方人民政府为其代缴部分或全部最低标准的养老保险费。

（四）两种保险进退皆可

毫无疑问，暂行办法出台的最大受益者是农民工群体和城镇非从业居民。当然，前者人数众多，后者则相对较少。新政策出台以前没有衔接办法，缴费不够15年很可能钱就白缴了，所以很多农民工和城镇非从业居民宁肯参加待遇较低的城乡居民养老保险。

本次出台的暂行办法规定了城镇职工养老保险和城乡养老保险参保人员相互转换的问题。对此，人社部相关负责人表示，暂行办法的出台，使广大农民工和城镇非从业居民进可在城镇职工养老保险参保缴费并享受相应的待遇，退可由城乡居民养老保险制度“兜底”。

（五）引导劳动者参保缴费

新政的出台解决了两种制度的衔接问题，对于提高劳动者参保缴费的积极性、扩大养老保险的覆盖范围将起积极的推动作用。同时，引导更多人加入城镇职工养老保险：参保人员从城镇职工养老保险转入城乡居民养老保险的，参加城镇职工养老保险的缴费年限合并计算为城乡居民养老保险的缴费年限；反之则不合并计算或折算为城镇职工养老保险的缴费年限。

三、新政仍待解决的问题

养老保险两大平台衔接的这一举措，是我国统筹城乡社会保障体系改革的重要一步，在为这一新政“叫好”的同时，一些问题也不容忽视：

（一）两种保险转换带来的损失问题

城乡居民养老保险中，个人缴费、地方人民政府对参保人的缴费补贴、集体补助及其他社会经济组织、公益慈善组织、个人对参保人的缴费资助全部记入个人账户，所以将来需要转入城镇职工养老保险，损失相对较小。可是，城镇职工养老保险却严格区分为个人账户和统筹账户，如果将来转入城乡居民养老保险，只能转走个人账户部分，这和之前大量退保的流动人群的实际损失完全一样，无论是退保还是转走，都在给发达地区统筹基金无偿做贡献。

（二）两种保险转换后待遇的差距问题

相对于城镇职工养老保险，城乡居民基本养老保险待遇标准很低。如何缩小两种保险之间的过大差距，以及在建立两种制度之间可以转换的通道之外，也可以预留一条可以并轨的通道。例如，农民工和灵活就业者，只要愿意自出企业应缴费用，也可以参加城镇职工养老保险，而且全额计入个人账户。endprint