原料持续下跌提升氨纶行业毛利率两股价值凸显

氨纶行业自2013年开始景气上行，对此中证资讯做了持续跟踪并重点提示。但就目前而言，我们认为该行业供需景气已达到2010年以来的高点，通过涨价提升毛利率的概率大幅下降，未来或将转为受益原料持续下跌。

据统计，自5月份以来，氨纶的主要原料之一PTMEG已下跌5%，自高端2.9万元/吨已下跌了16%，未来我们继续看空PTMEG的价格。原因：一是目前PTMEG进入绝对过剩阶段，按照今年年底全部投产63万吨、开工率为85%计算，可满足66万吨的氨纶生产，而去年氨纶产能只有54万吨，而未来两年氨纶产能增长非常有限；二是 PTMEG产能未按规划于2013年集中释放，未投产装置在2014年逐步投产转固是大概率，同比过剩的程度将更加严重；三是为消化自身庞大的BDO产能，PTMEG企业价格战的承受能力更强。

按照单耗和现价计算，2014Q1PTMEG价格下跌1400-1500元，提升主流厂商氨纶产品税后毛利率2.3-2.5个百分点，这部分盈利改善将在2014Q2和Q3的业绩中体现。

上市公司方面，毛利率提升有望超预期，关注弹性较大的泰和新材和华峰氨纶。