本周数据

· 宏观数据 / MACRO

2月汇丰中国制造业PMI创七个月新低

2月份汇丰中国制造业PMI初值为48.3，创七个月来低点。业界表示，再创低点的PMI受到春节因素影响，国内需求仍偏弱。

这是汇丰制造业PMI连续两个月低于50扩张收缩临界点。分项指数均有所回落，其中产出指数和新订单指数双双回落至七个月低点。新出口订单较1月略有反弹。就业指数为五年来的低点。此外，投入价格指数连续两个月收缩，产出价格指数连续三个月收缩，二者数据均为去年6月以来的最大降幅。

· 产业数据 / INDUSTRIAL

1月中国国际服务贸易逆差814亿元

最新发布的数据显示，1月份，中国国际服务贸易收入为1136亿元人民币（折合186亿美元），服务贸易支出为1950亿元人民币（折合319亿美元），逆差814亿元人民币（折合133亿美元）。

国际服务贸易指居民与非居民之间发生的服务贸易交易，是国际收支统计的重要组成部分。此前，服务贸易数据包含在国际收支平衡表中按季编制并对外公布。

中国民间借贷总规模超过4万亿

截至2012年底，民间借贷市场的总体规模已超过4万亿元，接近1300万中小企业融资总额的1/3。尽管银行信贷依然是中小企业融资的主渠道，但在融资过程中，中国商业银行现行的审贷标准严格、审贷流程长等造成了中小企业融资难。

· 全球数据 / GLOBAL

新兴市场股基和债基外流趋缓

资金流向监测和研究机构EPFR（新兴市场基金研究公司）在最新公布的周度资金流向报告中指出，在截至2月19日的一周中，全球股票基金和债券基金的资金流入和流出格局与此前一周十分类似，美国、欧洲、日本股基再度吸引大规模资金流入，而新兴市场股基和债基则再现较为温和的资金净流出。总体而言，在截至2月19日的一周内，全球股基净吸金133亿美元，全球债基净吸金25.8亿美元，但全球货币基金出现高达445亿美元的资金净流出。虽然资金已经连续5周从新兴市场股基中净流出，但净赎回额却是五周来最小的。在截至2月19日的一周内，该机构监测的全球新兴市场股基的资金流出额较前一周的30亿美元大幅下降50%至15亿美元。

2月德国商业信心指数升至两年半最高水平

德国2月份商业信心指数攀升至111.3点，创下2011年7月以来的最高水平，高于之前经济学家的预期。德国经济研究所公布的2月份信心指数从1月份（未经修正）的110.6点攀升至111.3点，与此同时，2月份商业预期分类指数从1月份的108.9点降至108.3点；现状分类指数从112.4点攀升至114.4点。

· 读数 / INTERPRETATION

? 去年中国企业债12万亿美元

标普数据显示，截至去年中国非金融类公司的债务总额共有12万亿美元，为GDP的120%。据估计，随着国内流动性趋紧，融资成本升高，出售资产和收购兼并将可能成为更多企业避免违约的选择。

此前，标普曾估计，今后两年里，中国非金融机构的企业债券市场规模将超越美国，成为全球第一，此后规模还会超过美国和欧元区之和。到2014年底，中国非金融企业持债规模将为13.8万亿美元，美国为13.7万亿美元。

中国企业债的增速前所未有。汤森路透对945家大中型上市公司的研究显示，这些企业的债务从2008年12月到2013年9月暴涨160%，从1.82万亿元增加至4.74万亿元。

路透援引分析师评论称，在中国杠杆率较高的机械、造船、地产、建材和钢铁等行业，借新债还旧债、出售资产和兼并成了企业应对可能违约的惯用方式，所以近期内中国出现信贷危机的可能性不大。比如2012年地产业资金链吃紧时，绿城就将旗下9个项目50%的股权出售给融创，解了燃眉之急。

今年年初，国家发改委表示2014年是企业债券偿债高峰，预计将有1000亿元城投债券到期兑付。将允许平台公司发行部分债券对“高利短期债务”进行置换，以低成本债务置换高成本债务，延长还款期限，降低融资成本。确保不出现“半拉子”工程。

不过，随着美联储缩减QE及人民币短期贬值，热钱开始逐步离开中国，国内流动性日渐紧张。企业融资成本逐渐升高，这也增加了企业借新债还旧债的难度，违约风险加大，出售资产和兼并可能将成为更多企业避免违约的选择。

近日，多家上市公司预告巨亏，从而将导致公司债评级发生重大变化。根据规则，除非这些企业业绩出现逆转，否则，一旦连续两年亏损，其公司债将被暂时“叫停”。

上市公司经营恶化，也造成了在公司债市场上垃圾债越来越多的局面。从整体来看，除了亏损企业不时曝出地雷外，由于市场利率不断上行，企业债、公司债的表现已全面陷入低谷。上交所企债指数显示，从去年6月开始，该指数一路暴跌，几无反弹。endprint