能源金融浅论

(黑龙江省节能技术服务中心,哈尔滨 150001)

能源金融浅论

杨磊

(黑龙江省节能技术服务中心,哈尔滨 150001)

简述能源金融产生的沿革，介绍能源金融体系的4个层次，并对国际能源金融市场和国内能源金融市场及它们场内交易的相关能源衍生品进行概括整理，最后初步探讨能源安全、能源战略、能源金融三者之间密不可分的关系。

能源；金融

0 引 言

19世纪80年代，世界最早的煤炭交易所就已经开始运用远期合约等金融工具对煤炭交易进行风险管理和市场运作。20世纪70年代两次石油危机的爆发，又直接导致了石油期货的产生，并在随后的20多年中发展成为全球交易量和交易额最大的商品期货交易品种。目前，随着与能源领域相关的诸如全球气候变化等环境问题的日益突显，应对各种环境风险的能源金融衍生品也应运而生，能源金融的范围拓展至了碳金融、能效市场、新能源投融资等新领域[1-2]。

1 能源金融的体系

目前能源金融尚没有统一的定义，能源金融是一种新的金融形态，是国际能源市场与国际金融市场相互渗透与融合的产物。其内涵包括利用金融市场来完善能源市场价格信号的形成与传递，管理和规避能源市场风险，解决能源开发利用的融资问题，优化能源产业的结构，促进节能减排和新能源开发利用等方面，而其核心是能源的市场化定价机制，即金融市场所谓的价格发现。能源金融体系基本上由以下四个层面组成[1]。

1.1能源金融市场

传统的能源定价机制是在能源国际贸易长期合同或现货交易的基础上形成的，但是随着国际能源市场的发展，市场参与者对规避自然灾害、突发事件等风险的要求越来越急迫。能源期货、期权以及其他场外衍生交易品应运而生，为国际能源市场提供新的价格发现和风险规避的工具和手段，由此形成了场内和场外的能源金融产品交易市场。能源金融市场是在国际金融市场的基础上，是能源市场和货币市场、外汇市场、期货市场及场外交易市场等传统的金融市场相互联合、融合、渗透而构成的复合金融体系，也是国际金融市场的一个重要组成部分。目前，以美国纽约商品期货交易所(NYMEX)、伦敦国际原油交易所(IPE)为中心的国际石油期货市场的期货合约价格已经成为国际能源市场的风向标，同时全球各主要金融市场都有与能源商品相关的金融产品交易。从某种意义上来说，能源商品的“金融属性”越强，国际金融体系对国际能源市场的影响也就越大。

1.2能源金融创新

金融机构除了为传统的国际能源贸易提供金融产品和风险管理服务外，还针对全球能源产业发展过程中面临的诸如资源耗竭、环境污染、温室气体排放、新能源开发利用等问题积极进行金融创新，开发一系列相关金融产品，以服务于能源产业，同时也扩展金融业的发展空间。能源金融创新就是借助可持续发展的理念，为节能减排提供投融资平台以及规避、转移环境风险的金融工具，促进环境友好型社会的发展。目前，能源金融创新涉及的领域包括温室气体排放权交易、节能量交易(白色证书交易)和可再生能源配额交易(绿色证书交易)等方面，以碳排放交易为代表的能源金融创新有望成为和传统能源商品及其金融衍生品交易并肩的能源金融市场重要组成部分，甚至超越传统能源金融的范畴，成为引导未来人类社会新经济发展模式的重要途径。能源金融创新将对未来全球能源产业、金融产业的发展产生巨大的影响。

1.3能源货币体系

能源货币体系就是围绕国际能源贸易及相关衍生金融产品的计价及结算货币的国际规则与制度安排，也是复杂的国际政治经济形势长期演变的产物。目前的能源货币体系就是以“石油美元”为核心的石油货币体系，这是与二次世界大战后的全球政治经济格局演变密切相关的历史产物。能源货币体系之所以重要，之所以是能源金融的最重要的组成部分，就在于现有的“石油美元”体系不仅左右了国际石油市场，而且在整个全球能源产业链的利益分配中具有重要的意义。对美国而言，美元作为国际石油贸易的主要支付手段，是由美国在国际政治经济体系中的主导地位决定的，而维护“石油美元”体系就是维持美元在国际货币体系中的地位，巩固美国对国际石油市场的控制。但是，对世界经济的发展来说，石油美元计价机制不仅影响了国际分工格局，而且也影响了国际货币体系，更重要的是“石油美元”增加了国际石油市场的风险和不稳定性，虽然目前仍未有更好的替代“石油美元”的方案，但是未来能源金融的发展，尤其是以碳金融为代表的能源金融创新，有可能出现所谓的“碳货币”和碳本位，进而改变现有的“石油美元”主导下的国际能源货币体系。

1.4能源产业资本运作

能源产业是一个讲究规模效应和准入门槛极高的行业，无论是勘探开发，还是油气管道或销售网络，都需要投入大量的资金，且投资的回收期很长，期间还要面临国际能源市场的波动带来的风险。因此，通过兼并、收购和重组等资本运作手段，可以极大地提高能源公司的整体规模和运营能力，扩大市场占有率，提高全球竞争力。作为国际能源市场的主体，跨国能源公司借助国际资本市场来实现能源产业链整合与优化，不仅有利于企业发展壮大的需要，而且也有利于各国能源战略的贯彻实施，因此，能源产业资本运作是能源金融的一个重要环节。

2 国际能源金融市场

能源金融的发展离不开国际金融市场，国际金融市场是能源金融发展的基础，它不仅为能源金融的参与者提供必要的交易平台，而且还提供流动性和避险工具。能源金融市场主要是针对某一特定能源商品(如石油、天然气、煤炭和电力等)的衍生金融产品交易，也是国际大宗商品交易市场的重要组成部分[3]。能源金融市场体系包括场内交易和场外交易两种模式，场内市场是由证券交易所组织的集中交易场所，有固定的交易场所和交易活动时间，采取公开竞价和严格的监管制度，交易对象是标准的能源期货、期权合约；场外市场也称为OTC(over the counter)市场或柜台市场，没有固定、集中的交易场所，采取一对一的议价方式，是一个受到监控但不受监管的市场，交易对象主要是非标准化的场外衍生产品。下文将分别介绍石油、天然气、煤炭这三大大宗能源商品的主要国际能源金融市场，限于篇幅以场内衍生品市场交易为主。

2.1石油衍生品市场

目前，全球主要的国际石油期货市场有三个，即纽约商品交易所(NYMEX)、伦敦国际石油交易所(IPE)以及东京商品交易所(TOCOM)。NYMEX的能源期货和期权交易量全球最大，占三大能源交易所总量的60%，其上市交易的西得克萨斯轻质低硫原油(WTI)期货合约是全球交易量最大的商品期货合约，也是全球最重要的定价基准之一。IPE交易的北海布伦特原油(Brent)期货合约也是全球最重要的定价基准之一，全球原油贸易的50%左右都是参照布伦特原油价格体系定价的。TOCOM虽然也占有一席之地，不仅全球影响力远逊于前两个市场，而且也未能成为亚太地区石油定价的中心。

2.2天然气衍生品市场

国际天然气衍生品金融产品主要集中在欧美两大天然气市场，尤其是美国的天然气金融市场非常发达。目前，纽约商品交易所(NYMEX)上市的Henry Hub天然气期货合约已经成为国际天然气市场的风向标；欧洲天然气金融市场的开展较晚，目前仅有伦敦国际石油交易所(IPE)有上市基于英国国家平衡点(NBP)的天然气期货合约。

2.3煤炭衍生品市场

由于煤炭市场体系不是很完善，加上中间的流通环节较为复杂，至今也没有形成一个较为有效的定价机制来反映市场的供求情况，所以很大程度上煤炭价格是受到国际原油价格带动的影响，被动地跟涨跟跌。目前纽约商品交易所(NYMEX)上市的中部阿巴拉契(CAPP)煤炭期货合约是最具有代表性的煤炭期货合约。

3 国内能源金融市场

目前国内三大商品交易所中与能源有关的期货合约分别是：上海期货交易所(SHFE)的燃料油期货合约(180CST)，大连商品交易所(DCE)的焦炭期货合约、焦煤期货合约，郑州商品交易所(ZCE)的动力煤期货合约[3]。

上海期货交易所(SHFE)的燃料油期货合约(180CST)在2008年时成交量仅次于NYMEX上市的WTI轻质低硫原油期货和IPE上市的布伦特原油期货，但后期由于种种原因，现在的燃料油期货合约已经表现为成交量和持仓量极度萎缩，几乎成为了无人问津的期货品种。大连商品交易所(DCE)的焦炭期货合约、焦煤期货合约自上市后成交活跃，持仓量也较稳定，是大商所的明星品种。郑州商品交易所(ZCE)的动力煤期货合约上市后表现一般，成交量及持仓量仅在10万手以内。

另外，2013年11月上海能源交易中心已成功落户中国(上海)自由贸易试验区，是继郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所后，经中国证监会批准的第五家全国性期货交易所，主要从事原油、天然气、石化产品等能源类衍生品的上市交易、结算和交割业务。上海国际能源交易中心将借助试验区这一平台，积极推进国际原油期货平台建设，适时全面引入境外投资者参与境内期货交易，成为扩大中国期货市场对外开放的重要窗口。

4 能源金融与能源安全和能源战略的关系

20世纪70年代两次石油危机的打击，迫使西方国家开始重视能源供应对经济发展、社会稳定和国家安全的影响[4]。1974年国际能源署(IEA)的成立，标志着国际能源安全多边合作机制的形成。IEA最先提出以稳定原油供应和价格为核心的能源安全概念，并据此制订相应的策略。随着经济全球化的进一步发展，人类社会对石油等化石燃料的依赖日益加深的同时，也面临资源枯竭、环境污染、气候变暖等问题。能源安全概念已经由传统的保障供应稳定、维持合理价格转向能源经济系统的可持续发展[3]。

能源安全不仅关系到一个国家经济发展和社会稳定，而且对世界经济政治格局乃至军事形势都会产生深远的影响。围绕着能源安全，世界各国都制订了相应的能源战略，其体系包括：以保障石油天然气稳定供应为目标的能源外交和军事政策，以争取国际能源市场定价权为目标的能源金融化政策，以提高能源利用效率和减少温室气体排放为目的节能减排政策，以发展清洁、高效的新能源和可再生能源为目标的能源替代政策等。

由此可见，能源金融不仅是国际能源市场和国际金融市场不断相互渗透与融合的产物，更是以西方发达国家能源战略体系不断演变发展的产物。能源金融不仅仅被视为能源战略的一个重要的手段和工具，而是被作为能源战略的一个重要组成部分。

5 结 论

文中简述了能源金融产生的沿革，介绍了能源金融体系的4个层次，并对国际能源金融市场和国内能源金融市场及它们场内交易的相关能源衍生品进行了概括整理，最后初步探讨了能源安全、能源战略、能源金融三者之间密不可分的关系。我国作为新兴市场国家，对能源的需求不断上升，而受制于自身的资源禀赋和外部的国际形势，如何以合理的价格获得稳定的能源供应以及应对环境污染和全球气候变化问题便成为中国社会经济可持续发展过程中面临的一个重要课题，所以，我国能源战略的目标是以能源供应安全为核心，同时兼顾应对气候变化和环境安全问题。综上，我国应该使用好能源金融这个重要的手段和工具。

[1] 林伯强，黄光晓.能源金融[M].清华大学出版社，2011.

[2] 张 燕,佟 达,宋魁彦.生物质能的热化学转化技术[J].森林工程,2012(2):14-17.

[3] 魏一鸣，焦建玲，廖 华.能源经济学[M].清华大学出版社，2011.

[4] 魏一鸣，焦建玲.高级能源经济学[M].清华大学出版社，2013.

BriefProbeintoEnergyFinance

YANG Lei

(EnergyConservationServiceCenterofHeilongjiangProvince,Harbin150001,China)

This paper sketches the history of energy finance, then introduces the four classes of the system of energy finance and makes a summary of national energy finance market, international energy finance market and energy finance derivative products, with a discussion on the connections in energy safety, energy strategy and energy finance finally.

Energy; Finance

10.3969/j.issn.1009-3230.2014.003.001

2014-01-21

：2014-02-10

杨 磊(1981-)，男，工程师，2007年毕业于哈尔滨工程大学，研究生学历，主要从事节能研究与测试工作。

TK-9

：A

：1009-3230(2014)03-0001-04