对冲基金或成新宠：12%收益力压群雄

叶辉

过去一年，股市上蹿下跳，上证指数略有下跌，但翻倍牛股却层出不穷，而对冲基金在这种震荡市里更是如鱼得水。由裘国根管理的君享重阳，2013年收益率达到66.60%，锝金一号收益率24.49%，朱雀阿尔法1号收益率20.38%。这不禁让人惊呼：对冲基金终于要在中国崛起了！

目前市场上能够为投资者稳定提供年收益12%以上、且风险较小的产品并不多。如果对冲基金的业绩能保持，将会成为投资者资产配置中的又一重要类别。

对冲基金怎么赚钱？

近年来，对冲类产品由于发行渠道的拓展，不少信托、基金专户、券商平台发行的阳光私募基金均可加入股指期货进行对冲，而A股结构化的行情，也使对冲类产品受到投资者的热烈追捧。

不过，对于国内投资者来说，对冲基金还是新生事物。

对冲基金是怎么赚钱的呢？对冲基金也称避险基金或套利基金。对冲交易的方法和工具很多，如卖空、互换交易、现货与期货的对冲、基础证券与衍生证券的对冲等。

在国外，对冲基金是主流产品。全球最大的对冲基金桥水联合基金，管理规模约13 0 0亿美元，利用杠杆交易，用宏观投资策略，从对宏观经济走势的预测和判断中获利。鼎鼎大名的索罗斯创办的量子基金，也是一个对冲基金。据全球对冲基金研究机构HFR数据显示，截至去年三季度末，全球对冲基金总规模达到25100亿美元。

从业绩来看，美国对冲基金行业的业绩相对于大盘指数表现良好，自2000年1月1日起到2012年底的12年时间里，美国对冲基金整体平均年回报在5 .7%左右，同期美国股市年回报率仅1.5%。

与国外对冲基金机构相比，国内对冲基金发展还处于初期阶段，规模较小，对冲手段运用较少，策略也比较单一，多以股票型为主。

好买基金研究中心统计了市场上主流的加入股指期货对冲的股票类私募产品，主要分两个大类，分别是传统市值对冲类和择时对冲类。

传统市值对冲类：考验跑赢沪深300的股票能力

好买基金研究中心彭澎告诉《投资与理财》记者，传统市值对冲类的私募基金，采取简单的对冲策略，即首先建立股票多仓部分的头寸，然后根据多头的市值，建立同等市值的股指期货空单，并且一直保持股票多头与股票空头头寸，最后预留一小部分的现金，调整多头头寸与空头头寸的市值，使两者尽力保持一致。由于目前只有沪深300股指期货，所以所有股票对冲的私募只能依靠沪深300股指期货进行对冲，而采取市值对冲的私募产品，实质是赚取跑赢沪深300指数的钱。

而传统市值对冲类产品依靠的是基金经理，考验的是他们挑选出能跑赢沪深300股票的能力。彭澎指出，对于有一定选股能力的私募基金，市值对冲能较好地适应震荡市、熊市，不适合如2007年、2009年单边走牛的市场。目前市场上表现较好的市值对冲类私募年化能达到12%至20%，极少数能做到20%以上，属于中低风险产品，收益稳健，但涨幅缓慢。

根据好买基金数据显示，表现较好的市值对冲类产品，有梁跃军管理的朱雀阿尔法1期，该产品在2 013年取得了2 0. 3 8%的绝对收益；还有任思泓管理的锝金一号，在2013年取得了24.49%的绝对收益。

择时对冲类：更依赖基金经理精选个股实力

择时对冲类的产品多数是由传统的股票多头类型产品转换而来，传统做多型私募基金只能依靠股票的上涨来赚取收益，而中国的股市一直维持着“牛短熊长”的格局，即使基金经理挑选出了优质的上市公司股票，若遇见系统性下跌，净值也难避免暂时性的回撤。

因此，不少擅长精选个股并且持股周期长的私募基金公司，出于对股票多头保护的考虑，开始发行一些择时对冲类的产品。

好买基金研究中心彭澎指出，择时对冲类产品有更强的灵活性，其股指期货的空头头寸是基于基金经理的判断，若判断市场会下跌，便会建立空头头寸，甚至空头头寸的市值规模会超过股票市值。这时，即使大盘连续下挫，它的净值很有可能保持正增长，然后在合适的时间，基金经理再平掉空头头寸，获利离场。

择时对冲类的产品虽然从产品结构上看似更加灵活，但是其风险明显大于市值对冲的策略。采用择时对冲策略的产品，更加依赖基金经理精选个股的实力，同时择时能力也十分重要，若在大盘上升时做空了股指期货，会侵蚀掉股票多头头寸所贡献的利润。

目前市面上表现较好的择时对冲类产品有重阳投资旗下的君享重阳。君享重阳成立于2012年12月底，截至2013年12月31日，君享重阳净值增长66.60%，大幅跑赢市值对冲类的行业平均业绩。不过，另一款择时对冲产品华润创赢1号2013年亏损14.10%%。

甄选有较好“阳光化”业绩的产品

对冲基金在国内发展的时间并不长，投资者该如何选择对冲基金呢？

好买分析师表示，较低的准入门槛造成该行业鱼龙混杂，风格迥异。投资者购买时，需要睁大眼睛，甄选有较好“阳光化”业绩的产品。不过，目前来看，管理期货基金业绩“阳光化”的时间普遍不长，多数基金只有期货账户业绩，净值准确度、可信度有待提高。

他进一步指出，投资者在挑选市场上主流对冲产品时，需要考虑自己的风险承受能力，市值对冲类的产品风险较小，因而收益也较低。而择时对冲类的产品，虽然看似收益较高，其风险也相对比较高。

但是，不管作为基金专户“一对多”产品，还是通过信托发行的阳光私募，对冲基金目前都不够“亲民”，销售起点基本都在100万元以上。不过，随着市场的发展，低门槛的对冲基金相信很快就会面世。

全球十大最富有对冲基金经理

第一名：乔治·索罗斯（George Soros）

乔治·索罗斯是个金融天才，从1969年建立量子基金至今，他创下了令人难以置信的业绩，平均每年35%的综合成长率，让所有的投资专家都望尘莫及。他好像具有一种超能的力量左右着世界金融市场。endprint

净资产：190亿美元

第二名：卡尔·伊坎（Carl Icahn）

3 0 多年来，卡尔·伊坎一直都在撼动市场，但2 0 11年是最为显著的一年。按照他的超级标准——交易利润达20亿美元来看，他已成为美国第三顶级交易员。

净资产：148亿美元

第三名：詹姆斯·西蒙斯（James Simons）

世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一。全球收入最高的对冲基金经理，年净赚15亿美元。

净资产：110亿美元

第四名：约翰·保尔森（John Paulson）

是Paulson&Co.公司总裁，这家公司是一家总部位于纽约的对冲基金。约翰·保尔森是美国次贷危机中的最大赢家，因在这次金融危机中大肆做空而获利，因此被人称为“华尔街空神”。

净资产：110亿美元

第五名：雷伊·达里奥（Ray Dalio）雷伊·达里奥掌管着全球最大的对冲基金——布里奇沃特联合基金。但对达里奥自己而言，他不希望在外界眼中只是一个亿万富翁，抑或一个投资人，他更希望自己成为某种意义上的投资哲学家，解密经济机器的运转原理和逻辑。

净资产：100亿美元

第六名：史蒂夫·科恩（Steve Cohen）史蒂夫·科恩是一位对冲基金大亨，也是融资界数一数二的大鳄。他是近年在艺术收藏圈内呼风唤雨的华尔街新贵，在艺术市场上一掷千金，常常成为人们议论的热点。

净资产：88亿美元

第七名：大卫·泰珀（David Tepper）大卫·泰珀是一位美国的价值投资者，成功的对冲基金经理，也是Appaloosa 投资管理公司的创始人。他主要投资那些陷入困境的公司。最近几年，他成为人人皆知的慈善家，他的最大捐赠捐给了卡耐基梅隆大学。

净资产：55亿美元

第八名：布鲁斯·柯夫纳（Bruce Kovner）布鲁斯·柯夫纳从事外汇交易十几年，战绩惊人，每年平均收益将近翻一番。1978年投资1000美元给他操作，到1991年已变成百万美元。

净资产：43亿美元

第九名：保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）

2009年，他的个人估算价值约为63亿美元，并于2007年3月被福布斯排行榜评为世界上最富有名单第369位。华尔街操盘高手。

净资产：36亿美元

第十名：肯·格里芬（Ken Griffin）

他在投资界摸爬滚打了20多年，眼下刚刚四十岁出头，不仅一手创建了美国城堡投资集团（Citadel Investment Group），而且将其打造成全球最大且最成功的对冲基金之一。

净资产：31亿美元endprint