新五朵金花绘掘金脉络

陈希琳

人物简介：

李慧勇现为申银万国证券研究所董事总经理、首席宏观分析师，研究方向为宏观经济及其对资产配置的影响，屡次获得新财富、水晶球、金牛、第一财经、远见杯等最佳分析师第一名。

美国量化宽松政策（QE）退出之路日益明朗。在后QE时代，A股市场将受到何种外围影响，投资者又该如何掘金？申银万国证券研究所董事总经理李慧勇为《经济》读者绘出了这样一幅投资脉络图。

后QE致流动性收紧

《经济》：近日，美联储议息会议表示将要缩减QE规模，显示着QE退出的步伐又向前迈了一步。那么您认为在后QE时代，全球流动性将呈现什么样的态势？

李慧勇：其实我们先要对后QE时代做出一个界定。在我看来，后QE分为3个阶段：一、减码；二、量化宽松停止；三、加息。从目前看，由于美国经济好于预期，从2013年最后一次议息会议就开始不断减码，我认为后QE正处于第一个阶段。

在这个阶段，由于美国的投资回报率上升，对于海外资金的吸引力会更高，所以全球的流动性会维持边际上有所收紧的状况，但是整体上形成比较宽松的格局。新兴市场由于经济不稳定程度较高，经济变动的不确定性会更大一些。

《经济》：国内的资金面是否也会像这些新兴国家一样受到大幅影响？

李慧勇：在这方面，中国市场与国际新兴市场有相同也有不同之处。相同点就是此前QE也有相当多的投资和顺差，以热钱形式进入中国，那么QE减码可能会导致这部分的资金流入减少，这同新兴市场是一样的。

不同点在于，同东南亚相比，中国是储蓄富裕型的国家，对外负债较少，因此边际影响不会像负债高的国家那么大。从经济增长和投资回报的角度来讲，中国的经济增长明显高于东南亚，也高于美国；从利率的角度来讲，目前我国的利率和美国的利差还是比较大，这样使中国仍然有比较大的吸引力，这也使得中国受到QE退出的影响比较小。

A股改革4个关键点

《经济》：2013年证监会出台了一系列政策，那么在您看来，2014年证监会将在哪些领域有新的政策动向？

李慧勇：2014年金融改革的重点就是金融创新，那么针对A股将有4个关键的改革点。

一是恢复新股发行，二是交易所市场之外的多层次市场的建立，例如新三板扩容和股权投资交易所，三是加大金融创新力度，在现货交易之外推出更多的期货产品，四是建立保护和回馈投资者的制度。

《经济》：新一年的到来使得业内外掀起了会否出现牛市的讨论，那么在您看来，牛市在2014年出现的可能性有多大？

李慧勇：从牛市角度讲，要看历史上的牛市是怎么形成的。牛市是3个因素叠加的结果：一是中长期经济增长信心较强；二是短周期经济在上升周期中；三是要有宽裕的流动性。正是这3个因素促成2007年成为波澜壮阔的6000点牛市。但是从目前的情况看，2014年至多是一个牛市的酝酿期。

“新五朵金花”存投资机会

《经济》：在涉及板块投资机会时，您曾多次提出“新五朵金花”的概念，那么在您看来，在未来一段时间，“新五朵金花”能否真正发力？

李慧勇：其实我们在2012年就提出了新“五朵金花”的概念，主要是借鉴我们2003年的“五朵金花”来进行资产配置方面的思考。这“新五朵金花”包括医疗、环保、TMT（Technology，Media，Telecom，科技，媒体和通信）、金融、高端装备。这几个新的增长点集合了需求升级、供给改善和政策扶持3方面的支持因素。历史的经验已经告诉我们，资本市场能够反映中国经济的总量和结构的变化，如果这些是未来中国经济的拉动力量，那么毫无疑问也建议大家配置相关股票。

年报行情并不可靠

《经济》：2013年，银行股也上演了一番惊心动魄的走势，那么对于传统银行股红利不再的说法，您是怎么看的？

李慧勇：在我看来，投资的行业分为3类。除了刚才说的“新五朵金花”这些“高富帅”之外，银行和地产是处于中间的夹心层行业。过往高增长的基础不再，但是考虑到新型城镇化离不开地产，同时中国还是以间接融资为主，所以地产和银行不至于像钢筋、水泥等“矮矬穷”一样被抛弃。所以对于银行股，尽管不看好，但是如果做长线 还是可以有一定的配置，因为短期内资金偏紧、利率高企对于银行股来说也是不利的。

《经济》：尽管上市公司发布年报才刚刚开始，但是很多投资者已经跃跃欲试，准备借着新一波的年报行情大展拳脚，您对此有何建议？

李慧勇：年报行情每年都有一波，2014年也不例外。但是大家一定要记住，年报行情只是一个交易机会，更重要的机会仍存在于那些未来有长期发展机会的、受益于改革的、自己能把握的领域。

所以不建议大家借着年报行情来投资，对普通投资者来讲，短期的投资对专业水平要求较高，会消耗大量的时间，交易成本比较高。endprint