中债收益率曲线呈陡峭化 中债净价指数大幅下跌

7月，资金面较上月明显宽松，利率债和信用债短端收益率下行明显，而在宏观经济预期向好趋势的背景下，中长端收益率有一定程度的上行。整体来看，中债收益率曲线呈现陡峭化，中债净价指数大幅下跌，二级市场交投有所复苏。

全球经济状况

（一）欧洲经济状况明显改善

欧盟委员会7月30日公布的最新数据显示，7月欧元区经济景气指数从91.3升至92.5，创2012年4月以来最高水平。这也是该指数连续第三个月上升，表明企业的投资意愿以及消费者的支出意愿增强。但该指数仍低于1990年以来的平均水平100.0，意味着支出增长势头较弱，仍在抑制经济复苏步伐。欧元区7月企业景气指数升至-0.53，前值修正为-0.67，初值为-0.68；服务业景气指数升至-7.8，前值修正为-9.6，初值为-9.5；工业景气指数升至-10.6，前值为-11.2。此外，消费者信心指数从-18.8升至-17.4，为2011年8月以来最高水平。欧盟委员会表示，在欧元区最大的五个经济体中，意大利商业和消费者信心改善幅度最大，荷兰是唯一一个商业和消费者信心下降的国家。欧元区7月制造业采购经理指数（PMI）初值从6月的48.8跳升至4个月高点50.1，为2011年7月以来首次跨过荣枯线。德国、法国的7月制造业PMI初值均超预期上行。

（二）美国服务业活动扩张明显

美国供应管理学会对外发布的数据显示，在今年7月，美国服务业企业的活动大幅增长。从具体的数据看，7月ISM服务业指数从今年6月的52.2%增长至56%，这创出了自今年2月以来的最高水平。据了解，该指数高于50意味着服务业活动在实现扩张，低于50意味着服务业活动在呈现萎缩。美国劳工部公布的数据显示，美国失业率为7.4%，好于预期。

（三）世界贸易活动保持稳定

7月，波罗的海干散货指数（BDI）报收于1067点，较上月末下降84点，跌幅为7.3%，显示世界贸易活动保持稳定。

国内宏观经济总体良好

（一）居民消费价格总水平同比上涨2.7%

7月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%。其中，城市上涨2.6%，农村上涨2.9%；食品价格上涨5.0%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨2.7%，服务价格上涨2.7%。1-7月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。

7月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平（涨跌幅度为0，下同）；食品价格持平，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.6%。

（二）工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.3%

7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，环比下降0.3%。工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.4%。1-7月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.2%，工业生产者购进价格同比下降2.3%。

（三）采购经理指数（PMI）环比微升

7月，中国制造业PMI为50.3%，比上月微升0.2个百分点。分企业规模看，大型企业PMI为50.8%，比上月上升0.4个百分点；中型企业PMI为49.6%，比上月下降0.2个百分点；小型企业PMI为49.4%，比上月回升0.5个百分点。

（四）规模以上工业增加值增速放缓

6月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.9 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比5月份回落0.3个百分点。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.68%。1-6月，规模以上工业增加值同比增长9.3%。

（五）进出口数据同比增速由负转正

7月当月，我国进出口总值3541.6亿美元，同比增长7.8%。其中出口1859.9亿美元，同比增长5.1%；进口1681.7亿美元，同比增长10.9%；贸易顺差178.2亿美元，同比收窄29.15%。

金融市场保持稳定

（一）金融机构存贷款保持增长

6月末，金融机构人民币各项贷款余额68.08万亿元，同比增长14.15%，环比增长1.28%。金融机构人民币各项存款余额为100.91万亿元，同比增长14.27%，环比增长1.61%。6月存贷比为67.47%。

（二）货币供应量保持增长

6月末，广义货币（M2）余额105.44万亿元，同比增长13.99%，环比增长1.18%；狭义货币（M1）余额31.35万亿元，同比增长9.04%，环比增长1.06%；流通中货币（M0）余额 5.41万亿元，同比增长9.74%，环比减少0.37%。

货币市场利率

7月，资金面呈现前后紧中间松的局面，资金价格虽然前后都持续高位，但流动性整体相对宽松。全月来看，R07D品种月末收于5%，较上月末下行118BP；R01D品种利率月末收于3.72%，较上月末下行171BP。

公开披露的数据显示，公开市场操作本月整体表现为资金的净投放，其中正回购到期、央票兑付、逆回购和利息支付合计为3152.77亿元，央票发行为1838亿元，本月共实现资金净投放约1314.77亿元。

债券市场价格走势

（一）中债收益率曲线呈现陡峭化

7月，资金面较上月明显宽松，利率债和信用债短端收益率下行明显，而在宏观经济预期向好趋势的背景下，中长端收益率有一定程度的上行，中债收益率曲线整体呈现陡峭化。整体来看，不考虑隔夜收益率，中债银行间固定利率国债、政策性银行债各关键期限点收益率较上月末平均上行6.56BP和6.31BP，企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率较上月平均下行4.82BP和5.10BP。

（二）中债净价指数大幅下跌

7月，债券市场净价指数大幅下跌。全月来看，净价指数从上月末的101.0674点调整到本月末的100.3536点，下跌了0.7138点。财富指数从上月末的150.0084点调整至本月末的149.5281点，下跌了0.4803点。

债券市场的发行情况

7月份，债券市场新发债券217只，发行总量为9223.7亿元，同比下降 12.25%。其中在中央结算公司登记新发债56只，发行量共计6704.7亿元，同比增长11.7%，占债券市场发行总量的72.69%；上海清算所登记新发债券144只，发行量共计2443.6亿元，占债券市场发行总量的26.49%；交易所发行公司债和中小企业私募债共计17只，发行量75.4亿元，占债券市场发行总量的0.82%。

债券市场的存量结构

7月末，全国债券市场总托管量达到27.99万亿元，同比增加3.98万亿元，同比增幅为16.58%。其中在中央结算公司托管的债券总量为25.03万亿元，同比增长12.04%，占全市场托管量的89.42%；上海清算所托管总量为2.25万亿元，占全市场托管量的8.03%；中证登托管的公司债和中小企业私募债总量为0.71万亿元，占全市场托管量的2.55%。

债券市场的交易结算

7月，债券市场23个交易日共发生交易结算21.06万亿元，其中在中央结算公司登记的债券交易结算量共计13.63万亿元，占全市场交易结算量的64.72%；在上海清算所发生的债券交易结算共计0.57万亿元，占全市场交易结算量的2.7%；交易所债券成交共计6.86万亿元，占全市场交易结算量的32.57%。中央结算公司的债券本月交易结算量环比增加3.73%，同比减少32.09%；本月交易笔数（不含柜台）为57715笔，环比增加了5.58%，同比减少22.57%；日均结算量5927.54亿元，环比减少18.81%；日均结算笔数2509笔，环比减少28.66%。

（1）7月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达10682.84亿元，比上月增加706.37亿元，增幅达7.08%，同比减少52460.4亿元，减幅为83.08%。从交易活跃程度讲，7月活跃的机构类型包括证券公司、基金类、城市商业银行、全国性商业银行和外资银行，交易量分别达2471.61亿元、1974.12亿元、1864.67亿元、1572.18亿元和1330.19亿元。从债券机构买卖净额的角度讲，城市商业银行、证券公司和全国性商业银行为现券的主要净卖出方，净卖出量达到328.74亿元、250.94亿元和188.68亿元；而基金类、保险机构和信用社则表现为现券债券的净买入，净买入量分别为504.76亿元、31.27亿元和7.61亿元。

（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，7月当月的合计换手率是4.35%。其中，较为活跃的债券包括中期票据、企业债和政策性银行债，本年累计换手率分别为265.91%、258.43%和122.09%。

（3）7月，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为120992.57亿元，较上月增加2363.11亿元，增幅为1.99%，同比下降8.59%。买断式回购交易结算量为4656.75亿元，较上月增加1853.63亿元，增幅为66.13%，同比减少10.91%。

作者单位：中央结算公司债券信息部

责任编辑：罗邦敏