不能简单认定央行货币超发

虽然中国M2对GDP比率是世界第一，但是我们并不能简单地得出央行货币超发的结论，因为实际情况更为复杂。

M2对GDP比值，往往可以用于判断国家的金融状况，这一情况在日本和西班牙的金融历史上都能够得以体现：日本经济出现泡沫后，M2对GDP比值不断上升，西班牙房地产泡沫爆发之时正是M2对GDP比值最高的时候。

中国M2的增长速度，在过去二十年中明显高于GDP增长速度，现在已经达到了180%以上。但是，我们应该看到中国和其他发达国家的情况不尽相同。我们往往忽视了货币作为价值贮存手段的特殊功能，而只是把它作为一种流通手段去看待。M2是M1与储蓄存款之和，也就是说，M2中的相当大一部分货币，起到的是价值贮存的功能，而并非追逐商品，这一部分货币本身并不造成，或者并不直接造成通货膨胀的压力。

在发达国家，储蓄者可以将钱存入银行或者投入资本市场。当他把钱用于进入资本市场购买商品时，他在银行中的储蓄存款就会相应减少。发达国家的资本市场比较发达，所以国家储蓄存款相对较少，相反，在资本市场不那么发达的发展中国家和不发达国家，储蓄率就会偏高。

所以，在理解中国的M2对GDP比值时，不能简单地因为M2对GDP比值较高就简单判断央行货币超发。对于中国而言， M2对GDP比值较高的原因有三。第一，居民储蓄率比较高；第二，资本市场不够发达，间接融资比例比较高；第三，金融效率比较低。判断央行货币是否超发，应该看市场是否存在通货膨胀。如果通货膨胀并不严重，就很难说明货币超发。不过，由于资产泡沫的问题，关于货币超发的判断就更加复杂。

虽然不能轻易的得出央行货币超发的结论，但是我们也不能掉以轻心，中国的货币政策的确存在一些问题。

就今年上半年而言，中国的货币环境可能偏宽松。央行制定的M2增长速度是13%，但是在实际执行过程中明显超过13%，达到了百分之十五点多。原来，我们心中的新增贷款数字可能在全年9万亿元（非官方），但前半年就已经发出了近6万亿元。同时，社会融资总额等数字也超出了我们原本的预期。

所以，我们也看到了“钱荒”，这表明央行的政策态度仍然延续了年初偏紧的政策制定意向。

总而言之，虽然央行一直以来希望能够控制M2的增长速度，但随着中国资本市场的发展，这个问题已经变得越来越复杂。M2在很大程度上是内生变量，而社会融资总额也是内生变量，这导致控制M2增长所需要涉及的市场方面会越来越多，这就要求我们加速市场化改革，让我们以后能够把基准利率作为货币政策的中间目标，作出对中国经济发展更为有利的调控行为。（支点杂志2013年10月刊）