华海药业：制剂业务翻番增长 股价具备估值优势

从华海药业（600521）最新公布的2013年半年报来看，公司中期实现营业收入12.3亿元，同比增长30%，实现净利润2.23亿，同比增长36%。分品类来看，华海药业制剂业务表现抢眼，上半年制剂业务实现3.5亿销售收入，同比增138%，并且毛利率大幅提升，增加了12个百分点，达到60.81%的水平，占销售收入的比重达到29%，毛利占比达到42%。原料药及中间体，上半年实现销售收入8.5亿，同比增长10.61%，但是毛利率下滑3.41个百分点。其中普利类销售2.12亿、沙坦类销售4.0亿，分别同比增长0.62%和1.67%，毛利率分别下降1.2和1.19个百分点。

以上是公司中期业绩情况，可以看出公司的制剂转型已见成效。公司与Par公司合作开发的拉莫三嗪缓释片的成功，为公司开拓其他海外市场以及后续品种进入国际市场树立榜样。凭借质量和成本优势，公司正逐步获得美国主流渠道的认可，氯沙坦、罗匹尼罗等多个品种市场份额已超过15%。预计14年开始，公司赖诺普利、缬沙坦、帕罗西汀等品种将具备放量条件，制剂出口收入有望呈现显著增长，并贡献可观利润增量。

2014年和2015年美国将至少有46个和38个过亿美元品种专利到期，对应市场规模179亿美元和253亿美元。经数年磨砺，公司已具备过硬研发申报能力。在本轮专利到期浪潮中，公司有实力在部分品种上实现首批上市并可能赢得个别品种的180天独占期，公司高毛利品种快速增加趋势明显。随着新品种获批上市，公司海外业务将迎来高速增长期。

主流券商对公司2013年每股收益预期在0.63元-0.66元，估值仅20倍出头；而对华海2014年每股收益预期在0.8元-0.9元，目前价格对应2014年PE已经进入15倍以内，公司从估值角度业绩有很大吸引力。公司由原料药到制剂的转型升级战略明确，随着制剂业务的拓展，公司业绩有上调的可能。

而从二级市场走势来看，公司股价自2013年6月3日最高上涨至20.1元以来一路下行，公司股价走势与大盘明显不同步，目前14.5元的股价仍在前期平台之上，并在200日均线之上。今年5月份市场主流机构对公司普遍看好，但集体看好之后股价则一路调整，如今从最高点调整幅度超过25%，短期超跌，而估值具备了吸引力，目前位置博弈胜算率较高。当然大盘目前位置并不乐观，自1849点以来已经反弹48个交易日，时间周期角度，大盘面临调整的时间窗口，春节前由1849点反弹至2444点，也只有47个交易日的反弹，目前大盘角度是风险较大，特别是9月初市场预期国债期货推出，而这对市场也是资金分流，历史上创业板推出和股指期货推出后市场均有一波大幅度下跌，这次叠加市场窗口也不乐观。好在华海药业股价近期一直调整，并不与大盘同步，但为防范风险，仍应注意设定止损价格。