天音控股：手游、移动互联网仍在画饼

“这年头，手里没有一只手游概念股，都不好意思说自己在炒股。”在手游概念遭到爆炒的浪潮中，投资者趋之若鹜。相关个股纷纷逆势疯涨，成为弱市下一道亮丽的风景线，天音控股（000829）是其中的典型之一。

该股从2010年9月份以来就开始进入绵绵不休的下行通道，今年5月份以后，公司凭借手游、移动互联网概念的发酵，二级市场的股价突然调头向上猛攻，大有咸鱼翻身的态势。

然而，记者深入了解后发现，助推公司此轮上涨行情的手游概念相关业务处于亏损状态，公司整体业绩更是江河日下，兴业证券大力鼓吹的移动互联网业务前景仍充满诸多不确定性，公司转型仍然前路漫漫。

业绩江河日下机构撤退

进入今年5月，此前跌跌不休的天音控股突然逆势上扬，由最低的3.68，最高上涨至8月初的8.86，三个月的时间大幅上涨141%。然而，与此形成鲜明对照的是，公司的业绩却每况愈下。

公司于8月27日公布的半年报显示，2013年1-6月份，公司营业总收入131.8亿元，同比减少23.86%；实现归属于上市公司股东的净利润-5021万元，同比大幅减少206.75%。

尽管早在两年前，公司业绩下滑的趋势就已经非常明朗，但是如此断崖式的下滑还是让人觉得不可思议。

作为手机分销领域的巨头，天音控股在一段时间里可谓是躺着赚钱。不过，受运营商、电商以及品牌手机自建渠道的多方夹击，曾经风光无限的全国手机渠道总代理商正从巅峰快速跌落。记者发现，公司2011年和2012年的业绩表现基本上可以用“卖的越多损失越多”来概括。数据显示，2011年和2012年，公司的营业收入分别同比上年增长15.73%和34.88%；同期净利润却分别下滑83.69%和144.63%，出现了营业收入增长越快，净利下滑越严重的现象。2012年，公司陷入上市十年来的首次亏损。

国泰君安的研报指出，手机渠道扁平化的趋势已经越来越明朗，传统的手机分销商要想回到2011年前的水平可能性不大。华创证券TMT首席分析师马军更认为，在目前的商业模式下，手机渠道总代理商根本可以被完全替代，除非他们能寻找新的商业模式。

而作为投资机构，或许早已敏锐的觉察到了这一点。公开信息显示，2012年，包括中国银行-易方达深圳100交易型开放式指数证券投资基金、中国银行-华夏大盘精选证券投资基金在内的一众投资机构就纷纷退出了公司十大流通股的行列。显示投资机构已经预感到公司业绩下滑的局面难以在短期内扭转，对公司前景持悲观态度。

转型前景被刻意夸大

除了遭遇机构用脚投票外，券商对公司也选择性忽视。半年报显示，报告期内，公司仅有接待了兴业证券前往调研。截止目前，2013年各券商针对公司则出具了4份报告。有3份是兴业证券出具的，另1份则是宏源证券出具的。

兴业证券在短短半个月的时间里，连续发布3份研报，大放卫星，鼓吹公司良好的发展前景，在此期间，公司股价急速拉伸。让人玩味的是，深交所交易龙虎榜数据显示，7月3日，兴业证券发布第1份研报当天，兴业证券福州树汤路证券营业部买入873万元，位列买入金额最大的前5名的第4位。

事实再明显不过，兴业证券的研报不过是“王婆卖瓜自卖自夸”，天音控股的转型前景也是被刻意夸大了！

手游概念和移动互联网概念曾一度掀起炒作浪潮，相关个股走出了一波波澜壮阔的上涨行情。然而，目前公司涉足的这两大行业都处于亏损状态。

公司旗下经营手机游戏的子公司为北京九九乐游科技有限公司，公司成立以来只开发了《烙印》和《神州》两款游戏，《烙印》已经下线，《神州》的收入也很不明显。公告显示，2013年1-6月份，营业收入122万元，净利亏损1130万元；2012年则营收200万元，亏损1972万元。

易观智库公布的《2013年中国移动游戏发行商市场监测》报告显示，虽然2013年上半年中国移动游戏市场整体规模达到了50.13亿元人民币，增长率达到惊人的66.1%，但是实际上，真正能够赚钱的公司不到20%。我国手机游戏产品寿命非常短，一般一款产品只有三个月到半年的寿命，赚钱效应的集中度很高。根据公司公告，北京九九乐游科技有限公司当前只有70名员工，开发能力薄弱，已推出产品又表现惨淡，未来市场竞争越来越激烈，前景难言乐观。

同样被寄予厚望的移动互联网方面，也让人失望。北京创想（北京）软件有限公司今年上半年营收857.5万元，净利亏损7437万元。2012年则营收372万元，亏损1.14亿元。

兴业证券在研报中对天音控股的欧朋浏览器有望成为未来移动互联网的重要入口之一，进行大肆鼓吹。

不可否认，HTML5的出现解决了以往在编译网页和调研手机硬件方面的缺陷，在其推动下，手机浏览器替代大量长尾应用的速度正在加快。截止2012年3季度，欧朋浏览器以13.8%的市场份额占中国第三方浏览器市场的第三位。

然而，当前HTML5仍存在诸多技术层面的问题，如调用硬件功能、应用流畅度、在线缓存等，再比如HTML5在声音方面一直存有缺陷，而声音在游戏开发中占有重要位置；浏览器的HTML5兼容性不统一；区别于手机原生应用，其没有标准的应用商店，这意味着要向用户呈现应用非常具有挑战性……

Zynga等诸多公司承认，原生应用已经主宰游戏开发很长时间，而HTML5才处于初期阶段，HTML5还有很长的路要走。现在的HTML5依然是一个美好却不真实的梦，欧朋浏览器能否成为移动互联网的重要入口仍待观察，在这一点上，在研报中把天音控股历年业绩增长数据都搞错的兴业证券不仅过于乐观而且显得盲目。

当前公司新开拓的业务中，仅有北京易天新动网络科技有限公司经营的手机阅读和商店实现盈利，2013年上半年实现净利1280万。

考虑到公司传统业务在总营收中的占比如此巨大，而新开拓业务尚处亏损，前景不明，公司短期难挽业绩继续大幅下滑的困局。

与兴业证券一样，宏源证券也在8月8日出具的研报中给予了天音控股好评。但同样让人充满想象的是，公开信息显示，截止2013年6月30日，宏源证券-建行-宏源3号红利成长集合资产管理计划现身天音控股十大股东的第7位，持股224.7万股。