旅游：寻找双向机遇

投资要点：

1、行业依旧朝阳、业绩成长也明确。

2、旅游消费偏好的演变带来机会。

旅游行业分析：关注不变中的变化，寻找双向机遇不变：行业成长的稳健性、三游市场的格局、行业发展的主导力量以及政策的扶持；变：门票经济弊端获得官方的正视，旅游服务贸易逆差有愈演愈烈之势。审视行业当前发展，我们建议关注不变中的变化，“自上而下”、“自下而上”两个方向寻找机遇：“自上而下”，从行业变化中寻找门票经济弱化的转型机遇、旅游服务贸易逆差加剧扩大的政策机遇以及新业态新主体的投资机遇；“自下而上”，从旅游消费偏好的演变中挑选经营模式更优、更迎合发展趋势的企业。

市场分析：关注变化中的不变，把握13年投资脉络变化：基于行业的朝阳属性、弱周期性及业绩成长的确定性，一直以来板块相较于全部A股都存在着估值溢价。在行业和主要公司经历了四季度较为充分的估值调整后，估值水平已处于相对合理区间，进一步下行空间有限，可提前布局13年的投资机会，尤其是可提前布局一季度的反弹行情以及择机布局三季度的个股投资机会。

13年投资策略：两个布局，一个关注13年投资策略可概括为“两个布局，一个关注”。1）阶段性布局：对于资源类公司，按照以往经验，一、三季度通常会具备相对高的弹性，特别是对于当年具备一定催化要素的公司表现尤为明显，对于这些公司可以择机提前布局，获取阶段性收益，我们建议重点关注的公司有：张家界、丽江旅游；2）长期布局：对于公司经营模式较优、所处子行业未来成长前景较好且当前估值处于合理区间的公司，可逢低介入，宜长期布局，我们建议重点关注的公司有：中国国旅、中青旅、宋城股份、三特索道。两个布局之外，我们建议关注经营层面有望发生向好转变的公司，并及时进行跟踪，如桂林旅游。</