题材回落有利大盘企稳

本周交易日比较少，只有短短的三个交易日，投资者对市场的关注度并不是特别高，导致指数尤其是权重走势比较波澜不惊，但我们发现暗流却在涌动。一方面，前期一直强势的创业板股票，本周出现了补跌的态势。主要原因还是业绩的问题。随着年报进入到尾声，越来越多的绩差公司年报的披露，对伪成长股是一个考验，不少个股出现了跌停的走势，这是过去几周很少看到的现象。另一个方面，我们看到了房地产调控细则公布后，地产股反而有一点涨幅，毕竟利空已经消化，只要没有更进一步的利空出来，股价纠错是一个必然的过程。而银行股我们再次看到了靓丽的年报，以建行为代表的大银行普遍市盈率只要6倍，而保守估计，未来几年利润增幅超过GDP涨幅是没有问题的，分红率达到5%以上，这样的股票，自然吸引了资金的介入。

过去几年，我们一直在关注经济结构转型的问题，传统产能过剩产业的情况我们可以从这次年报中看出点端倪。截至4月1号，沪深两市共有1202家上市公司披露了2012年年报。从报告期内净利润排序来看，在净利润超过千亿元的五家上市公司中，银行占据了四位，分别是工商银行、建设银行、农业银行和中国银行，紧随其后的则是中国石油。不过，有人欢喜有人忧。报告期内，不少公司出现了巨额亏损的情况。其中，钢铁、有色、航运类公司成为重灾区。比如，在已公布预告或报告的钢铁企业中，70%以上业绩亏损或者下滑；航运企业也有半数以上宣告亏损。很明显，产能过剩的周期类行业成了重灾区，而医药生物、环保等行业的利润占比在不断上升，这点也符合我们一直重点关注新兴行业的策略。毕竟从一个相对较长的时间周期看，这些行业才是代表未来发展方向的，能够不断涌现出十倍股的地方。

从股票资产配置的角度看，我们去年11-12月在栏目中强力推荐以银行为代表的金融板块，而今年1-2月份一直推荐的是以环保、医药为代表的新兴产业。在申万的最新策略中提到了一个未来几年各行业市值变迁的问题，在投资这块，把握好行业是很重要的。经济转型是民族振兴的必由之路，并将逐步体现为A 股的市值结构变迁。消费升级、现代服务业崛起将助力转型；而环保、城市燃气、城市轨道交通等与民生密切相关的投资将得到重点发展。报告大胆估算了2015 年、2020年A股的市值结构，医药、传媒、环保、电子等行业的市值占比将有显著上升；其中，医药行业2020 年市值占比将达到7%以上，传媒、环保等行业市值占比亦将达到5%以上。未来这5-10年重点关注的行业就在上述几个行业中。

2013年经济内生的弱复苏将带动企业盈利增速出现回升，而改革与转型有利于经济和股市的长期健康发展，这使我们对全年行情有期待。目前市场上谨慎情绪抬头。前期基金已经开始减仓，而指数型ETF也在经历了连续10周的净赎回后出现了回升，我们觉得在市场普遍谨慎的时候，机会反而正在临近。4月份也许是蓝筹股第二波行情的起始点。去年底以来的行情都比以往提前发生，所以这次也许第二波上攻也会提前启动，我们需要观察盘面的变化，随时准备出击。主题投资方面，除了本周热炒的土地流转概念和禽流感概念外，二季度我们还建议关注海洋战略、食品安全、4G 投资等概念。