三浪攻势正在展开

在上期报告中重点指出，调整已经进入尾声，确立三浪的标志是一根长阳，本周三的放量长阳明显存在确立三浪的含义，这天又恰恰是农历节气中的春分。年线的支撑得到确认，60日均线被重新收复，整个技术形态得到较好的修复。

3月17日“两会”结束后，能够影响A股市场的各类消息，暂告平静。随着李克强总理答记者问的召开，我国新一届领导集体已经全部上岗到位。国务院职能机构改革、部委级管理层变动等不确定因素消除后，市场将迎来政策面的稳定期。新一届政府全面履责后，好的预期将逐步开始体现，三浪行情正式展开的外部环境已经具备。本期报告需要讨论的是，调整是否已经结束，三浪运行的时间周期有多长，空间幅度有多大？

二浪调整已经结束

从技术走势上看，本周二探明的2232点，基本可以确立为2浪调整的最低点。今年春节以后的下跌行情，都是在走2浪调整，期间伴随着各类利空消息，使得大盘调整的时间与空间都很充分。从时间上看，本轮2浪调整历时4周，而此前指数已经连续上涨10周，周线上强势调整的形态已经十分明显。从空间上看，此轮调整的最大幅度为212点，与黄金分割位0.618基本重合，当运行到今年1月份筹码密集换手区域后，缩量十分明显，稳定性就是支撑力。如果从短周期细化数浪，自2444点调整以来，整个2浪已经走完完整的下跌五浪。沪指在本轮调整中，经历了打破60日线，后在年线附近获得强劲支撑，然后又重新放量突破并站稳60日均线以上，从技术指标上看，2浪的调整已经结束。

启动三浪条件已具备

今年春节后的暴跌，是历史上很少见到的情形。持股过节的筹码，一般来说稳定性很强，足以抵抗春节期间的不确定性因素影响。“房地产调控、转融券试点以及IPO重启传闻”三股合力被空方充分利用，使得春节后的下跌“理所当然”。本栏已经多次论证过以上三点的影响为“伪命题”，在此只想再次提一下IPO重启进程的问题。需要指出的是，证监会主席的变动，长远来看关系到我国证券市场顶层设计的框架及走向。“保持政策的连续性”是肖钢主席上任后对证券市场所作的第一次承诺，也是给市场吃下一颗定心丸。我们有理由进行推测，IPO重启的时间不会因为管理层的变动，偏离“自查+抽查”的进程轨道，那么在5月以前，市场关于IPO重启的疑虑是可以消除的。3月31号是自查阶段的最后期限，就目前跟踪的数据看，近期上交自查报告的待审IPO企业超过200家，相比年前统计的782家待上市企业，数量已经大幅度减少，对市场的“抽血”效应有所减弱。

经济温和复苏延续，PMI数据基本确立经济短周期企稳回升态势。3月汇丰中国制造业PMI初值为51.7，绝对值高于历史同期51.4的均值，并且已经连续5个月在临界值上，表明制造业回暖态势明显。新出口订单指数低于新订单指数，表明内需复苏程度好于外需。PMI指数回升建立在需求回暖的基础上，其可持续性较强。目前市场的普遍看法是一季度处于弱复苏阶段，二季度将会好于一季度。就目前主流券商研究所的近期策略来看，在一季度经济数据和上市公司季报出来以前，国内基金等机构将维持一个偏谨慎的态度，2300-2400点之间震荡是大多数机构的看法，上周基金仓位恢复到83%附近可以佐证这一点。就市场的博弈关系来看，机构偏谨慎是本栏愿意看到的。

CPI下降预期弱化资金面担忧

2月通胀超预期的达到3.2%，引发了市场担忧货币政策加速回归中性偏紧。从市场的数据来看，占CPI数据权重较大的生猪、蔬菜、鲜果等食品价格，在3月份出现了价格明显回落，其中猪价已经跌破盈亏平衡点，猪粮比最低下探至5.61。农业部数据显示，农产品批发价格总指数、菜篮子批发价格指数一个月以来分别下滑了10.26%和12.12%。随着鲜菜及猪肉等食品价格春节后环比持续回落，3月CPI很可能回到2.5%左右，上半年预计CPI仍可以温和控制在3%下方，短期反映银行与企业资金面状况的利率仍维持在低位水平。

如果上半年维持3%以下的温和通胀，那么短期资金面的担忧可以消除。21日央行开展了480亿元28天正回购，但由于上周有400亿正回购到期，因此实际净回笼量为470亿，这是央行连续第五周实现净回笼，但从净回笼量仅小幅增加来看，央行回笼力度仍属温和，中标利率也再度持平于2.75%，显示维稳意图未变。市场关于央行大幅收紧流动性的解读，是站不住脚的。

三浪的时间周期与空间

从时间周期来讲，3浪的上涨时间至少要长于1浪，也就是至少10周以上。从目前推算，5月底以前都应该是行情逐步发展安全期。上文中我们排除了IPO重启时间，这个最大的不确定性。但是进入7月，本栏认为将有三大不确定性影响市场：首先，从经济数据的披露进程看，7月将迎来上半年宏观经济数据、上市公司半年报预披露等重要事件。经济复苏程度的预期将影响市场走向，上市公司半年报的业绩情况将验证投资者2季度的预测。就目前本栏统计的数据，最乐观的机构对于一季度GDP增长看到8%，二季度看到8.4%。经济数据能否有超预期的靓丽表现，将决定行情能否持续；其次，由于上半年CPI数据能否有效控制在3%左右，将是今年全年能否控制在3.5%的重要参考，下半年货币政策将面临重要的时间窗口期。第三，从大小非解禁来看，7、8月份将是农业银行、光大银行解禁期。其中农业银行解禁2586亿股，进入全流通，解禁市值目前是7500亿元，为全年度最大解禁市值。目前金融板块流通市值占A流通市值约24%，金融板块是本轮行情的主要推动力，龙头品种的流动性波动应该引起重视。

从空间上看，自1949点到2444点一浪完成，涨幅约500点。按照波浪理论，三浪的幅度不应少于一浪，从2浪低点2232算起，那么至少可以看到2700点左右。主要的推动力仍然来自于本栏反复提及的银行、券商板块。银行板块在2232点的平均动态市盈率是5.6倍，市净率是1倍，相比国外11-14倍的银行市盈率，还有很大的估值优势，它们的估值修复行情，还没有结束。券商板块是唯一持续受到政策面利好消息刺激的板块，今年一季报预增已经没有悬念。

综合上述，2444点以来的2浪调整已经结束，其标志就是沪指重新站上60日均线。三浪行情即将展开，在6月以前都是市场安全边际很高的运作时段，2700点附近将是首要攻击目标。金融板块依旧是市场主要的做多力量；受国家政策扶持、预期强烈的环保、军工板块调整过后，中线的布局机会再次来临。此外，市场关注度较高的一季报预增股、新技术高科技类股票，也将反复活跃。

（作者系深圳国诚投资研发中心总经理）