企业资本投资项目战略评价重要性及内容分析

【摘 要】 对资本投资项目进行战略评价是资本预算的重要内容，文章以202家不同环境和不同所有制代表的企业为样本，用调查问卷的方式对企业是否重视资本投资的战略评价及战略评价的主要内容、环境不确定性和所有制是否会影响上述选择进行分析。通过描述性统计和相关性检验发现，企业对投资项目的战略评价都有一定程度的重视，但重视程度低于财务因素；不同的环境变动和不同的所有制企业对资本投资项目的战略评价因素重视程度高，但是都低于财务因素；国有企业对战略组合评价高于民营企业；环境不确定性越高对战略评价的重视程度越高。

【关键词】 资本投资项目； 资本预算； 战略评价； 财务评价

一、引言

项目投资决策是以财务评价为基础的，但是，能够通过财务评价的项目就一定能成为企业的投资项目吗？一般来说，从战略的视角对投资项目进行审视可能是其中的一项主要内容，凡是不符合公司战略的项目，即使通过财务评价，也不会成为本公司的投资项目（Shank，1996；Carr&Tomkins，1996）。同时，研究表明，环境不确定性和所有制结构对战略管理具有显著影响（郑石桥，王建军，2010）。基于以上认识，本文区分不同的环境变动性和不同的所有制，在比较的基础上研究三个问题，第一，战略评价在资本投资中的重要性；第二，战略评价的具体内容；第三，环境不确定性和所有制对上述两个方面是否有显著影响。根据202份有效问卷的数据分析发现：企业对投资项目的战略评价都有一定程度的重视，但重视程度都低于财务因素；企业不重视战略组合评价，对于SWOT分析、价值链分析、成本驱动因素分析、竞争优势分析和行业地位分析这些战略评价内容，有一定程度的重视；民营企业重视程度显著低于国有企业；环境不确定性程度越高，对战略评价的重视程度越高。

二、问卷设计与数据来源

问卷的调查对象为分布在我国中部发达地区、东部崛起地区和西部发展地区根据不同性质随机抽样的企业（样本分布以及问卷回收情况如表1所示）。有效样本分布：按企业所有制性质，民营企业123份，占有效样本的60.89%，国有企业79份，占有效样本的39.11%；按环境变动性，环境变动性小于中位数的82份，占有效样本的40.59%，环境变动性大于中位数的120份，占有效样本的59.41%。调查的主要目的是获悉被调查对象在企业投资时战略评价的重要性以及内容现状。问卷的统计分析使用SPSS统计软件。

调查中，除基本信息（公司类型、公司规模、所属行业、成立时间）外，调查问卷内容为资本投资战略评价内容，一是企业投资项目决策考虑财务、战略及其他因素的百分比；二是问卷采用5级利科量（Likert）调查资本投资内容和因素与公司实际相符程度，要求各企业有关负责人对所有问题进行逐一勾选。问卷内容及度量方式如表2所示。

三、调查结果

（一）战略因素在资本投资评价中的重要性比重

将资本投资项目的评价因素区分为财务因素、战略因素和其他因素三个方面，这三个因素的重要性之和为100%。

1.小组1和小组2相比

（1）不同环境变动条件下，战略因素在资本投资决策中的重要性如表3。小组1的均值为27.9114，小组2的均值为39.5833，方差分析结果是F=23.881。这个结果表明，两个小组对战略因素都有一定的重视，但是，小组1的重视程度没有超过30%，同时，小组2对战略因素重要性程度显著高于小组1。

（2）不同环境变动条件下，财务因素在资本投资决策中的重要性如表4所示。小组1的均值为46.1392，小组2的均值为41.6500，方差分析结果是F=2.058。这个结果表明，两个小组均很重视财务因素，并且二者无显著差异。

（3）其他因素是指财务因素和战略因素之外的因素。不同环境变动条件下，其他因素在资本投资决策中的重要性如表5所示。小组1的均值为17.6582，小组2的均值为16.4250。表明两个小组对其他因素的重视程度都不高，并且二者无显著差异。

2.民营企业和国有企业相比

（1）战略因素重要性如表6所示。结果显示，对于民营企业来说，资本投资评价中战略因素重要性比重为28.815%；对于国有企业来说，这个比重为39.310%。方差分析结果为F=10.615。这个结果表明，在资本投资评价中，国有企业对战略因素的重要性程度显著高于民营企业。

（2）财务因素重要性如表7所示。结果显示对于民营企业来说，资本投资评价中，财务因素重要性比重为44.237%；对于国有企业来说这个比重为41.744%。可见，民营企业和国有企业在资本投资评价中都很重视财务因素。

（3）其他因素重要性如表8所示。结果显示对于民营企业来说，资本投资评价其他因素重要性比重为20.959%；对于国有企业来说这个比重为8.275%，方差分析结果为F=22.121。在资本投资评价中，民营企业对其他因素的重要性程度显著高于国有企业。

3.资本投资决策中战略评价重要性

（1）不同环境变动下，资本投资决策中战略评价重要性的描述性结果如表9所示。结果表明，小组1的重视程度为2.5063，小组2的重视程度为3.1005，方差分析的结果是F=99.865。这个结果表明小组2对战略评价的重视程度显著高于小组1。小组1的重视程度小于中位数3，属于不重视战略评价。

（2）不同所有制结构下，资本投资决策中战略评价重要性的描述性结果如表10所示。结果表明国有企业在资本投资决策中重视程度为3.9483，显著大于中位数3，而民营企业重视程度为2.8509，小于中位数3，方差分析结果是F=144.639。在资本投资评价中，国有企业显著高于民营企业。

（二）资本投资项目战略评价的内容

1.战略组合分析

（1）不同环境条件下，战略组合分析的重要性描述性结果如表11所示，方差分析结果为F=0.138，显著性=0.710。这个结果表明小组1的重视程度为2.4241，小组2的重视程度为2.4617，二者都没有超过中位数，且无显著差异。可见，两个小组均不重视战略组合分析。

（2）不同所有制结构下，战略组合分析的重要性描述性结果如表12所示。结果显示，民营企业的重视程度为2.44，国有企业的重视程度为2.43，二者都没超过中位数3，且无显著差异。可见，民营企业和国有企业均不重视战略组合分析。

2.SWOT分析

（1）不同环境条件下，SWOT分析的重视程度如表13所示，结果表明不同环境条件下，对SWOT分析都有一定程度的重视，且二者无显著差异。

（2）不同所有制结构下，对SWOT分析的重视程度如表14所示，方差分析结果为F=10.329。结果显示民营企业的重视程度为3.11，略高于中位数，国有企业的重视程度为3.71，高于中位数。同时，国有企业的重视程度显著高于民营企业。这个结果表明，民营企业对SWOT分析的重视程度一般，国有企业对SWOT分析较为重视。

3.价值链分析

（1）不同环境条件下，企业对价值链分析的重视程度如表15所示。结果显示，小组1对价值链分析的重视程度为2.9367，小于中位数，小组2的重视程度为3.1917，大于中位数，方差分析结果为F=2.550，显著性=0.112，表明二者之间无显著差异。

（2）不同所有制结构下，企业对价值链分析的重视程度如表16所示，方差分析结果为F=4.798。结果显示，民营企业对价值链分析的重视程度为3.01，国有企业的重视程度为3.50，国有企业显著高于民营企业。这个结果表明民营企业对价值链分析的重视程度一般，国有企业对价值链分析较为重视。

4.成本驱动因素分析

（1）不同环境条件下，企业对成本驱动因素分析的重视程度如表17所示，方差分析结果为F=1.433。结果显示小组1对成本驱动因素分析的重视程度为3.0000，小组2的重视程度为3.1156，二者都略高于中位数，且无显著差异。

（2）不同所有制结构下，企业对成本驱动因素分析的重视程度如表18所示，方差分析结果为F=16.427。结果显示，民营企业对成本驱动因素分析的重视程度为3.05，国有企业的重视程度为3.91，国有企业显著高于民营企业。这个结果表明，民营企业对成本驱动因素分析的重视程度一般，国有企业对成本驱动因素分析较为重视。

5.产业关键成功因素

（1）不同环境条件下，企业对产业关键成功因素分析的重视程度如表19所示。结果显示，小组1对产业关键成功因素分析的重视程度为3.1154，小组2的重视程度为3.1667，均略高于中位数。这表明，不同环境条件下，对产业关键成功因素的重视程度无显著差异。

（2）不同所有制结构下，企业对产业关键成功因素分析的重视程度如表20所示，方差分析结果为F=13.051。结果显示，民营企业对产业关键成功因素分析的重视程度为3.06，国有企业的重视程度为3.82，国有企业显著高于民营企业。这个结果表明，民营企业对产业关键成功因素的重视程度一般，国有企业对产业关键成功因素较为重视。

6.竞争优势分析

（1）不同环境条件下，企业对竞争优势分析的重视程度如表21所示。结果显示，小组1对竞争优势分析的重视程度为3.1696，小组2的重视程度为3.3833，均略高于中位数，方差分析结果为F=1.870。这表明，不同环境条件下，对竞争优势分析的重视程度无显著差异。

（2）不同所有制结构下，企业对竞争优势分析的重视程度如表22所示，方差分析结果为F=21.464。结果显示，民营企业对竞争优势分析的重视程度为3.17，国有企业的重视程度为4.13，国有企业显著高于民营企业。这个结果表明，民营企业对竞争优势分析的重视程度一般，国有企业对竞争优势分析很重视。

7.行业地位分析

（1）不同环境条件下，企业对行业地位分析的重视程度如表23所示。结果显示，小组1对产业关键成功因素分析的重视程度为3.2167，小组2的重视程度为3.0933，均略高于中位数。表明不同环境条件下，对行业地位分析的重视程度无显著差异。

（2）不同所有制结构下，企业对行业地位分析的重视程度如表24所示，方差分析结果为F=21.791。结果显示，民营企业对行业地位分析的重视程度为3.00，国有企业的重视程度为4.01，国有企业显著高于民营企业。这个结果表明，民营企业对行业地位分析的重视程度一般，国有企业对行业地位分析很重视。

四、结论和启示

资本投资是企业最重要的投资决策。对于资本投资项目，企业会从哪些方面进行评价，如果要进行战略评价，会评价一些什么内容？环境不确定性和所有制是否会影响战略评价的重要性及评价内容？本文区分不同的环境变动性和不同的所有制，在比较的基础上研究三个问题：第一，战略评价在资本投资中的重要性；第二，战略评价的具体内容；第三，环境不确定性和所有制对上述两个方面是否有显著影响。根据有效的数据分析，关于资本投资决策中战略因素和战略评价的重要性有如下发现：

（1）不同环境变动条件下，两个小组对战略因素都有一定的重视，但是，小组1的重视程度没有超过30%，小组2对战略因素重要性程度显著高于小组1。国有企业对战略因素的重要性程度显著高于民营企业。（2）不同环境变动条件下，两个小组均很重视财务因素，并且二者无显著差异。民营企业和国有企业都很重视财务因素。（3）不同环境变动条件下，两个小组对其他因素的重视程度都不高，并且二者无显著差异。民营企业对其他因素的重要性程度显著高于国有企业。（4）不同环境变动下，小组2对战略评价的重视程度显著高于小组1，小组1的重视程度小于中位数3，属于不重视战略评价。国有企业显著高于民营企业。

根据分析，关于资本投资项目战略评价的内容有如下发现：

（1）战略组合分析。不同环境条件下，小组1和小组2的重视程度都没有超过中位数，且二者无显著差异。可见，两个小组均不重视战略组合分析。不同所有制结构下，民营企业和国有企业的重视程度都没有超过中位数3，且二者无显著差异。可见，民营企业和国有企业均不重视战略组合分析。（2）SWOT分析。不同环境条件下，对SWOT分析都有一定程度的重视，且二者无显著差异。民营企业对SWOT分析的重视程度一般，国有企业对SWOT分析较为重视。（3）价值链分析。不同环境条件下，小组1对价值链分析的重视程度小于中位数，小组2的重视程度大于中位数。但是，二者之间无显著差异。不同所有制结构下，民营企业对价值链分析的重视程度一般，国有企业对价值链分析较为重视。（4）成本驱动因素分析。不同环境条件下，小组1和小组2的重视程度都略高于中位数，且二者无显著差异。民营企业对成本驱动因素分析的重视程度一般，国有企业对成本驱动因素分析较为重视。（5）产业关键成功因素。不同环境条件下，企业对产业关键成功因素分析的重视程度均略高于中位数，且重视程度不显著差异。不同所有制结构下，民营企业对产业关键成功因素的重视程度一般，国有企业对产业关键成功因素较为重视。（6）竞争优势分析。不同环境条件下，企业对竞争优势分析的重视程度均略高于中位数，且重视程度无显著差异。不同所有制结构下，民营企业对竞争优势分析的重视程度一般，国有企业对竞争优势分析很重视。（7）行业地位分析。不同环境条件下，企业对行业地位分析的重视程度均略高于中位数，且重视程度无显著差异。不同所有制结构下，民营企业对行业地位分析的重视程度一般，国有企业对行业地位分析很重视。

总体来说，有三方面的结论：第一，企业对投资项目的战略评价都有一定程度的重视，但是，重视程度都低于财务评价；第二，环境不确定性和所有制对战略评价的重要性有一定影响，国有企业对战略评价的重视程度显著高于民营企业，环境不确定性越高的企业，在资本投资决策中，对战略评价越重视；第三，在战略评价中，企业不重视战略组合评价，对于SWOT分析、价值链分析、成本驱动因素分析、竞争优势分析和行业地位分析这些战略评价内容，民营企业重视程度都一般，国有企业都较为重视或很重视，环境越是具有不确定性，对上述内容的重视程度越高。上述发现与龚巧莉、郑石桥、王建军（2010）的发现基本一致。上述发现告诉我们，企业对于资本投资项目的决策前评价，战略的成分都不够。如何提升投资决策中战略评价的重要性及优化评价内容，是提升资本投资决策水平的重要因素。

【参考文献】

[1] Shank，J.K.，Analysing technology investments—from NPV to Strategic Cost Management（SCM），Management Accounting Research，1996（7）：185-197.

[2] Carr，C，and Tomkins，C.，Strategic investment decisions：the importance of SCM，A comparative analysis of 51 case studies in U.K.，U.S and German companies，Management Accounting Research， 1996（7）：199-217.

[3] 郑石桥，王建军.职能竞争优势与战略及行业类型匹配实证研究：以民营企业为研究对象[J].经济研究参考，2010（5）.

[4] 龚巧莉，郑石桥，王建军.基于问卷调查的民营企业公司治理和公司战略实证研究[M].东北财经大学出版社，2010：183-195.