黄金大跌与全球宏观经济拐点

黄金大跌与全球宏观经济拐点

背靠背的两天，4月12日和4月15日，国际金价简直跌疯了！

4月12日，纽约黄金期货市场6月黄金期价收于1501.4美元/盎司，4.06%的跌幅，让金价一夜跌回两年前。4月15日，金价继续“跌跌不休”，下探至1361.1美元，一日之内跌幅达9.27%，创20世纪80年代以来单日最高跌幅。

此前，塞浦路斯抛售4亿美元黄金传闻，中国一季度经济数据不佳等因素，固然助推了国际金价下跌，但和美元指数走强、美国实体经济复苏相比，后者显然才是主因。

金融危机之后，美联储推出3轮QE（量化宽松货币政策），流动性泛滥成灾，投资者不得不冲入金市避险。此前4年半间，国际金价一度从800美元/盎司攀升至1900美元/盎司的高点。

但最近一段时期，伴随着美国制造业复苏、非农就业数据的持续改善、房价的持续攀升、服务业的可贸易化、页岩气革命带来的新能源光明前景，美国实体经济渐趋走出金融危机以来的阴霾。这也意味着，美联储施行4年半的量化宽松货币政策有望提前退出。

从美联储主席伯南克4月12日的讲话中，也可看出端倪。伯南克称，美国整体经济似乎正在好转，就业和住房状况均显示出改善迹象。众所周知，就业数据是美联储决定是否退出QE（量化宽松）的对称指标。

量化宽松货币政策提前退出的预期，在此番金价下跌过程中已经得到印证。当全球最大经济体停止滥发钞票之时，全球经济亦将迎来重大拐点，承载全球经济增长主要责任的BRICS（金砖国家）尤为承压。

以金砖国家的领头羊中国为例。3轮QE接连推出之时，由于蒙代尔“不可能三角”的存在，中国难以在汇率稳定、资本自由流动和货币政策独立之间兼而得之。中国选择了更为重要的前两项，施行有管理的浮动汇率制度和资本账户管制，付出的则是货币政策难以独立的代价。加入WTO的12年间，尽管中国央行创造性地开创了发行央票对冲流动性的举措，但仍然难抵境外资本的持续流入，外汇占款居高难下，外储规模不断膨胀，M2（广义货币量）已突破100万亿，国内通胀压力始终巨大。

此番宏观拐点出现之后，中国央行或将不必再如之前十数年间那么狼狈。只是，国内宏观经济需要面对一些新问题，比如资产泡沫缩水、房价下行压力增加、实体经济流动性有可能短缺等。过去一段时间，央行已成功将货币政策从适度宽松调至中性。业界原本预计货币政策将顺着这一惯性继续从紧，但以当前形势观之，国内货币政策重返适度宽松的可能性显然更大。

更重要的问题在于，全球宏观拐点之后，中国经济的转型升级变得更为紧迫。2012年，中国人均GDP已达6100美元，初级加工品的成本优势早已不复存在。尽管美国实体经济开始复苏，却并不意味着现阶段中国经济外需的增加。如不能加快释放制度红利，中国经济或将提振乏力。

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