中小企业筹资路径探析

浙江财经学院东方学院 金洁锋

改革开放以来，我国经济有了快速发展，入世后，我国经济更加欣欣向荣，中小企业的筹资路径也呈现多元化的局面。对于筹资问题，也备受学者的关注和研究，如何科学合理地筹集资金，是企业财务管理的重要内容，尤其是中小企业。对于筹资不仅要考虑资金的来源，更要重视资金的回收及资金所处的不同生命周期，对于中小企业而言，财务管理大都不太规范，缺乏正规的管理与运作，使得筹资更是难上加难，如何解决这一难题，是财务管理者的重要任务。财务杠杆对于筹资也具有重要的影响，而财务杠杆水平与投资者所期望的利息之间的关系更有待学者的进一步研究，对于筹集资金，股息一直是投资者和资金关心的重点，如何回避投资风险，选择较好的投资渠道和筹资渠道，进而呈现出筹资路径对于企业和投资者具有重要的影响。这些问题无不与筹资路径相关，因此，研究中小企业筹资路径无疑是解决财务问题的一个最佳解决方案。由上可知，探索中小企业的筹资路径具有非常重要的现实意义。

1 中小企业筹资要求及方式的选择

1.1 企业的筹资要求

一个企业不可能任意地进行筹资以满足自身发展，它必须符合相当的条件方可进行筹资。比如说，一家昌盛发展的企业往往得到社会的普遍关注和信任，因此在筹资方面具备良好的筹资条件，相对容易筹得资金；而一家经营状况不理想，甚至频临倒闭的企业，社会对它的信任度就很低，因此不易对外筹得满足自身继续发展的资金。

由此可见，企业若要进行筹资，必须达到一定的筹资要求。考虑到中小企业自身发展的特点及方式，本文将中小企业筹资必须具备的筹资条件概括如下。

1.1.1 中小企业欲筹资金额必须合理

中小企业由于自身经济缺点，往往面临资金严重缺乏的局面，因此企业迫切需要筹取足够的资金来弥补。但是企业是对外筹取资金，因此在资金额度上需要慎重考虑。严格来说，中小企业对外筹资，必须保持适当的资金额度，因为如果筹资偏多则会加重筹资负担，直接使资金效用降低；反之，若筹资偏少，则企业自身的经济负担仍不会消除，不能满足生产经营的需要。所以中小企业在筹资前必须具体衡量自身经营状况，以决定筹资的具体额度。

1.1.2 必须选择正确的筹资渠道和筹资方式

随着市场经济的发展和对外开放的不断加深，中小企业筹资渠道日趋多样化，筹资方式也不断改进创新。由于不同的筹资渠道和筹资方式需要的代价不同，即不同的筹资渠道或筹资方式的筹资成本也各不相同，因此中小企业在筹资时必须斟酌选取筹资渠道与筹资方式，以免造成浪费。

1.1.3 必须具有良好的投资环境

如上所述，若企业内部经营不佳，业绩不好，则会降低投资方对它的信任度，直接影响企业的筹资能力。中小企业必须不断改善企业内部管理，创造出良好的投资环境，使得在企业生产经营管理及收益等方面都具有一定的优势，从而使投资方更加信任，最终增强企业自身的筹资能力。

1.2 中小企业的筹资渠道

筹资渠道即企业资金的来源，它体现了资金的分布及融通关系，从一定程度上反映了中小企业筹资的难易度。以上中小企业筹资条件的第二点表明，不同渠道所得的资金对本企业的成本和收益具有不同的影响或制约。可见，选择正确的筹资渠道对中小企业的兴旺发展具有重要的先决作用。由我国中小企业筹资格局可以得出，目前我国中小企业基本的筹资渠道有如下几种：国家投入资金，金融机构资金，企业内部积累资金，国外资金和其他资金等。

(1)国家投入资金。这是我国中小企业乃至大型企业的基本筹资来源，它对中小企业解决资金积累及周转都具有重要意义。由于这种资金是由国家财政部门部署并投资的，因此具有很大的稳定性，它从一定程度上为中小企业的经营及发展打下一定的基础。

(2)金融机构资金。这是我国中小企业筹资的另一种主要筹资来源，它主要包括商业银行以及其他非银行类金融机构(如基金)的投资。金融机构资金相对国家投入资金而言比较灵活，它既包含储蓄等相对稳定的筹资来源，又包括国家宏观调控下各种灵活的贷款方式，构成了中小企业的重要筹资渠道。

(3)企业内部积累资金。所谓企业内部积累资金就是企业的净利润中含有的盈余公积金，它是企业排除其他筹资渠道以外而存在的企业内部固有的可投资金额。作为一种依靠企业自身积累的可作为企业保底的资金，企业内部积累资金对本企业的生存起到支撑作用。

(4)国外资金。对外开放为企业筹资开辟了一条新的渠道，中小企业通过对外合作筹集外资，不但可以满足自身发展的需要，而且能够引入国外先进技术与管理方式，加速企业的发展。

(5)其他资金。除了以上4种最基本的筹资渠道，我国中小企业还可以通过股票、信托、其他单位、个人等渠道吸收资金。

2 中小企业筹资方式及其选择

筹资方式即企业为筹取资金所采取的形式，根据中小企业的筹资渠道，可以将中小企业的筹资方式分为国家财政拨款投资、金融机构贷款、企业内部积累资金投资、国外贷款、发行股票等。而这些筹资方式按其来源来分一般可归纳为两种：内源性筹资方式和外源性筹资方式。

2.1 内源性筹资方式

内源性筹资方式是企业内部资金作为投资的方式，它主要包括企业收益的积累和企业折旧再投资的过程，此外它还包括一部分未在企业资产负债表中表出的筹资方式(简称企业表外筹资)。由于内源性筹资方式的资金是企业内部固有的，于是该融资方式所付成本相对筹资金额来说也就微不足道，因此中小企业在筹资决策中把内源性筹资方式作为首选的路径。如果内源性筹资可以满足企业一定时期内生产经营的需要，则企业不必进行对外筹资，于是便可节省大量的筹资成本，减轻企业的资金负担。对于中小企业来说，这点需要尤为重视。一般而言，只有当内源性筹资资金不能满足中小企业自身发展的需要时，中小企业才会考虑进行对外筹资。而一般现实社会中，中小企业单单靠内源性筹资往往是无法满足企业发展需求的，因此借助对外筹资是在所难免的，对于刚开始发展的中小企业尤其如此。这也是中小型企业在筹资方面区别于大型企业或国有企业的一个重要方面。

2.2 外源性筹资方式

外源性筹资方式是指企业借助社会其他经济主体的资金进行自身投资的过程。现阶段科技的不断发展以及企业生产规模的不断扩大，外源性筹资方式逐渐成为中小企业筹资的主体。而且出于我国中小企业自身的特点及现状，企业的生产经营主要依赖于外部资金。由于外源性筹资来源比较广泛，而且具有多样性，因此还可以将其进行细分。目前普遍采用的是以外源性筹资是否参与资本市场为标准，将其划分为直接筹资和间接筹资。

中小企业如何正确选择筹资方式对其长久发展至关重要，因此必须斟酌选择。以直接筹资来说，中小企业必须在合法的基础上适量发放债券或发行股票。比如企业在发放债券时必须考虑到债券自身来源广、资金多、期限长、到期无条件偿还本息等特点，在国家银行批准的前提下，保证及时交付资金，并做到及时结算以免加大债券风险。以间接筹资为例，考虑到中小企业的合作力度，可斟酌选择股份合作制筹资，发挥该筹资方式的优势：筹资速度很快、无利息制，费用较低、筹资效益较高等。而中小企业因资金存在大量不足而急需利用时，可考虑金融机构筹资方式。金融机构筹资具有资金充足、及时筹资等特点，但也存在利率和金融机构本身的风险等，因此中小企业选择该筹资方式时必须慎重考虑，对其利弊进行分析。

3 中小企业选择筹资路径的影响因素及对策

3.1 中小企业筹资选择的影响因素

目前国内中小企业的筹资方式样式不一，各有特点，所以在筹资决策时必须根据筹资方式的特点。同时这些筹资方式的选择也受到不同因素的影响。结合中小企业筹资必须具备的条件，进行筹资决策时要严格考虑以下因素：

(1)筹资数量。中小企业自身固有资金相对较少，但是由于企业规模较小等特点使得中小企业资金周转灵活，因此中小企业一般应选择灵活性短期筹资方式，像银行短期贷款、信用租赁等筹资方式尤为适用。短期筹资方式不但可以缓解中小企业资金周转款速带来的资金需求迫切等问题，还能通过季节性调整来缓解长期筹资存在的高成本和高风险。中小企业选择短期筹资方式也从侧面反映了以间接筹资为主。

(2)资本结构。资本结构可以通过多种方式来影响中小企业的筹资渠道，比如中小企业资金周转之快使得短期资金流动较多，因此很多中小企业倾向于选择发放债券来筹取资金。

(3)筹资成本。中小企业尤其在对外筹资时要付出很高的代价，这就是筹资成本。我国资金市场的不断完善使得企业筹资成本变得越来越复杂，筹资成本已成为综合性成本，不同的筹资方式对应不同的筹资成本，中小企业在选择不同的筹资方式时必须合理评估该方式的筹资成本，尽量选择筹资成本最低的方式。

(4)筹资风险。中小企业在筹资决策时除了考虑上述因素外，还必须综合考虑各种筹资方式的风险，尽量避免不必要的浪费。中小企业筹资存在的风险主要包括企业内部风险和筹资财务风险。企业内部风险指企业内部经营管理本身存在的一种风险，这种风险主要受需求效应、产品价格等的影响。而财务风险则是企业财务方面存在的一种额外风险，这种风险是无法控制的，比如财务举债使得企业利润产生大幅波动，致使企业经营不稳定。

3.2 筹资对策

我国中小企业筹资现状表明其筹资能力仍欠佳，必须采取适当的途径进行改善。综合考虑中小企业的筹资方式，并结合筹资选择的影响因素，本文提出如下几点对策：

(1)综合分析筹资方式的利弊，主要考虑间接筹资方式。以上分析表明，我国中小企业主要应以间接筹资为主，像企业资金周转快等特点决定了间接筹资的地位。间接筹资也具有很多优点，中小企业应合理比较这些筹资方式自身的优缺点，并结合企业自身的经营状况和对资金需求的力度，正确作出筹资决策。

(2)合理利用金融机构进行筹资。银行信贷资金在企业发展乃至整个国民经济中具有重要地位，因此它应该作为中小企业间接筹资方式中的首选方式对待。

(3)合理采用财务杠杆这一工具进行调节。由于中小企业筹资时存在风险，尤其是财务风险具有不可避免性，为今之计是使其降低，而财务杠杆便是有效的手段。中小企业应合理利用财务杠杆，努力调整财务比率，使企业筹资组合达到最优。

4 结语

本文通过剖析中小企业筹资的现状，发现我国中小企业筹资尚存在许多问题，很多企业面对多样化的筹资渠道仍采取单一的筹资方式，这直接导致中小企业的“愁资”。分析中小企业的筹资渠道，并归纳出企业筹资的各种方式及路径，为中小企业选择筹资方式提供参考。然后考虑这些筹资方式(尤其是各种间接筹资方式)选择的影响因素，对中小企业筹资提出了三点对策。总之，我国中小企业筹资决策时要慎重考虑自身特点，合理选择筹资方式，必要时利用财务杠杆等工具进行调节，达到最优筹资组合，促进企业的长远发展。

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