金属：后市价格上升空间打开

申银万国

投资要点：

1、欧洲复苏、美日宽松、中国需求改善。

2、行业排序：铅锌、锡、白银、铜和黄金。

有别于大众的认识：（1）市场认为此轮基本金属的上涨不可持续，未来伴随中国需求增速放缓，商品价格中枢整体下移。我们认为即使中长期认为商品价格中枢下移，也不妨碍短期内因确定的边际需求改善带来的对大宗商品价格的催化。并且我们认为未来欧洲经济持续复苏，美国、日本持续宽松，中国需求预期改善的因素都将存在，不会突然消失。并且大概率上来看，欧元过于强劲将引发欧央行新一轮宽松降息的预期，有利基本金属市场。（2）市场认为贵金属及相关个股在此轮反弹中将难有作为。但我们认为，如果基本金属能实现持续上涨，黄金的价格也将相应跟随上涨，商品价格的反弹幅度也许不如基本金属，但在此情况下，股价在金价中后期即将走强的催化下，上涨幅度同样可观。

投资评级与估值：在海外商品价格向上空间打开后，A 股有色类的基本金属个股也将卸下枷锁，进行一轮补涨。根据行业的排序，铅锌、锡、白银、铜和黄金来看，兼顾基本面和业绩弹性，依次建议关注中金岭南、驰宏锌锗、锡业股份、江西铜业和铜陵有色，短期回调可增加配置。另外持续重点推荐金钼股份和利源铝业！考虑到美国随时可能出现强劲的经济指标而打压金价，因此建议到行情末期再超配贵金属类个股；而短期可以适当配置黃金类个股以此来保护持有的基本金属类股票的头寸。个股选择上，依次推荐恒邦股份（矿产金增速2013 年超70％）、山东黄金和辰州矿业。而贵金属类相关产业链个股盛达矿业和贵研铂业也会相应收益，建议短期加强关注！