资本篇：资本市场的“好手”

贾红谱

不同于有些企业手心向上，向国家要资助，华晨汽车从一开始就依靠自己，走出了一条汽车企业与资本市场相结合的道路。从空降华晨时期求着银行要贷款，到如今广开融资渠道，在资本市场闪展腾挪，练就一身好功夫，中华扭亏、ST金杯脱帽，祁玉民的资本创新功不可没。

眼睛向外，多渠道融资

曾有人说，华晨汽车应该是国有汽车企业做得最艰难的一家。要不是有几家上市公司，可能资金困难会更大。

2013年3月13日，华晨集团第四家上市公司——新晨动力在香港成功上市。新晨动力登陆港股，对华晨集团来说，可谓在资本市场再添新翼，为企业的跨越发展提供了源源不断的动力，为实现“十三五”2000亿元销售目标奠定了坚实的基础。

新晨动力已经是华晨集团的第四家上市公司。目前，华晨旗下已有新晨动力、上海申华控股、金杯汽车股份、华晨中国汽车控股4家上市公司，源源不断地为母公司提供资金、技术等新鲜血液。

华晨汽车通过海外上市，将产业资本和金融资本有机结合，切实解决了目前绝大多数国有汽车企业发展资金靠政府资助的现象，实现了以资本市场撬动汽车产业的发展。

“我们企业的经营模式，就是汽车产业发展与资本市场实现良性互动。汽车是个烧钱的产业，你这个钱从哪里来？一定是通过你自身产业的发展在资本市场上源源不断地募集发展资金。”祁玉民对记者说。

与几年前空降到华晨时已经完全不同，祁玉民的华晨团队经过市场的历练，不断实践着“资本创新”。

2010年6月，华晨汽车与中非发展基金共同成立了“中非华晨投资有限公司”。投资公司作为投资平台与BAG（埃及巴伐利亚）集团共同出资7500万美元，在埃及苏伊士经贸合作区成立“合资公司”。就这样，在海外项目的经营模式上，华晨为资本运作与产业提升找到了新的结合点。

全国首单含CDS概念的短期融资券项目，这一受到汽车业界称赞的案例出自华晨之手：2010年华晨汽车与国家开发银行签署100亿融资框架协议，这一协议酝酿已久。按照这一协议，华晨汽车在两年内将向中国银行间市场发售总金额20亿元人民币的短期融资券，该笔融资券将由国家开发银行股份有限公司主承销，并实施余额包销。协议显示，该笔融资券共分2批进行，首批10亿元的“华晨汽车集团控股有限公司2010年度第一期短期融资券”已经发售完成。

据悉，华晨汽车内部正在积极谋划第五家甚至第六家上市公司，为集团未来的快速稳定发展提供充足的资金保障和先进的技术支持。

资本运作翻云覆雨

华晨汽车在资本市场运作手法娴熟，常有惊人之举。

2009年5月，华晨汽车出资5亿元人民币买进13.14亿股华晨中国股票，国有控股地位被进一步增强，此举被市场高度赞扬。

同年9月，华晨集团经过从战略发展的高度研究和调整业务结构，从上市子公司华晨中国手中收购中华业务的决策，引起资本市场一片惊呼。

2009年10月30日，香港上市的华晨中国汽车控股有限公司宣布，其附属公司沈阳华晨金杯汽车有限公司与华晨汽车集团订立业务转让协议，以4.94亿元人民币，将华晨金杯汽车有限公司的自主汽车品牌中华牌轿车业务，出售给华晨汽车集团。

令人沮丧的是，在2009年中国汽车市场爆发式增长的狂欢中，中华轿车旗下骏捷和尊驰这两款主力车型的销量却一直在下滑。华晨中国年报显示，截至2009年12月31日，亏损额已经攀升至26.98亿元。

“把中华轿车业务从金杯汽车剥离出来，实际上是一次战略调整。” 把亏损了四年的中华业务放到集团经营，就是为了集中精力，用三年的时间把中国轿车做大、做强、做优，使其扭亏为盈，真正成为华晨汽车的支柱。同时，通过这种运作，可把中华轿车前期开发成本费用减少16亿港币，每辆车可节省2000余元成本。然而彼时祁玉民的解释被当成了笑话，不少人判断祁玉民只是为了甩掉中华轿车这个包袱，更有人说他“弃中华、傍宝马、忙圈钱”……

不过，资本市场随之做出积极反应：华晨中国股票大幅上涨，单日最大涨幅超过20%，上海主板上市的金杯汽车也一度涨停。2009年12月4日，华晨汽车在市场高位以每股2.25港币配售价，向某国际著名投行配售5亿股华晨中国股份，成功套现11.25亿港元，华晨集团及所属上市公司实现国有资产市值增加近100亿元，在资本市场累计融资35亿元！

“事实证明，剥离中华轿车，使得华晨中国的股价在2009年、2010两年保持了强劲的上升势头，2011年其股价甚至一度突破了10元，在保持并增强华晨中国这个融资平台活力与能力的同时，也使得金杯汽车作为优秀的‘壳资源保留了下来，为今后在资本市场上的进一步操作打下了扎实的基础，也为中华轿车的再度复兴提供了重要的资金保障。”有分析人士指出。

从2012年开始，中华汽车开始扭亏为盈，实现利润2000万；2013年一季度，华晨汽车自主品牌实现销售168319辆，同比增长36.73%；其中中华轿车实现销售47120辆，同比增长54.66%，金杯汽车销售23875辆，同比增长6.46%。经过多年蛰伏，中华汽车终于开始进入转折期。

“到明年，中华利润的贡献会比今年好得多。再往后走，中华未来会越来越好。接下来，中华对华晨集团的贡献会越来越大，大到一定程度时，就会把它放到上市公司去。”中华业绩回升，剥离三年后祁玉民透露了中华意欲重新上市的信息。

对于颇令人头疼的ST金杯，华晨通过一系列动作，成功为金杯汽车摘掉ST帽子。

2010年4月26日，金杯汽车将其持有的民生投资信用担保有限公司44%股权以3.3亿元的价格转让给辽宁正国投资发展有限公司。辽宁正国是上海申华控股股份有限公司的第一大股东，持股比例约为11.297%。申华控股是华晨汽车在国内A股市场的另一个上市公司，是金杯汽车的第四大股东，持股比例约为4.97%。而辽宁正国的实际控股人为华晨汽车。

彼时金杯汽车正遭遇退市风险警告，这一动作使金杯汽车受益颇丰。至2010年中报公布之日，金杯汽车已收到本次股权转让款1.7亿元，后续的1.6亿元款项则在2010年年内收回。此次股权资产出售，使得金杯汽车现金流量净额同比猛增1105.11%，投资收益达到2439.4万元，同比增加了112.82%。

“金杯ST也是华晨汽车主动为之，是集团整体资本运作的一部分，之后我们在资本市场的一系列动作将保证金杯汽车摘掉ST的帽子。”祁玉民当年曾经说过这样一句话。

2012年8月21日，上证所公告“ST金杯”正式摘帽并更名“金杯汽车”，这让祁玉民长舒了一口气。“中华轿车扭亏、ST金杯摘帽和华晨宝马第二工厂落地，这三件大事是压在我身上的‘三座大山。”祁玉民感慨地说。

“资本运作不是说资本市场好了，你就运作；市场要是不动弹了就不能运作。好的时候抛，坏的时候买。我们现在有一整套资本运作的方案和内容。”

征战资本市场，华晨不愧是一把“好手”。