谁在对资本Say no

陈豫

全球有超过600家大众融资平台，行业规模从2009年的5.3亿美元增加到2012年的27亿美元。研究预计，2013年大众融资总额抵达到50亿美元。

OPM（Other Peoples Money）代价太高，碧山高端旅游（WILD CHINA）创始人张玫深有体会，她曾明确表示，不愿花那么高的代价去用别人的钱。因此，碧山旅游目前没有融资计划。

2013年3月，原拉手网创始人吴波开始自己的第七次创业，打造全新O2O平台“美加乐”。越挫越勇的他却宣布：“这次创业，我们不接受任何VC的投资。”

在中概股普遍私有化退市的浪潮下，越来越多的企业选择对资本说不。但是，在融资难的大环境下，拒绝VC投资的企业将如何破局？

上市公司私有化退市是为了摆脱资本的掣肘，大部分打算重组后再在A股或者港股启动IPO，开启新一轮增长和发展。其间，资本的作用必不可少。但是，也有一些企业选择私有化则是以企业的战略发展为重，而非单纯地对资本说不。

用别人的钱代价太高

张玫是云南人，1990年底从哈佛商学院毕业后加入麦肯锡，2000年进入旅游行业，2005～2011年在美国生活。此后，张玫女士带着丈夫和孩子选择回国创办碧山。她最渴望的不是资金，而是能和自己有着相同理念的战略投资合伙人。这些人有着行业内广泛的人脉和影响力，对事业壮大能起到关键性作用。在她看来，财务投资者往往比较短视，且要求的回报率较高，不顾企业的长远发展，以最终套现退出为最终目的。

在拉手网时，吴波曾多次以强悍的融资能力自诩。他28天筹够了1000万美元风投资金，并且在不长的时间内融资超过1.66亿美元，在国内团购行业中数额最高。但是，其1999年创办的焦点网在资本的胁迫下最终被卖给了搜狐，接下来的视频网站TVix.cn和拉手网让吴波最终对资本寒了心。吴波此次创业做O2O零售品牌“美加乐”，规模已不是吴波主要追求的目标，更重要的是要把每一步走踏实，“一个店开不好，何谈一百个，未来的趋势一定是小而美。”

新东方创始人兼CEO俞敏洪曾多次公开声称，把新东方做上市很后悔。继2012年遭受美国证券监管部门（SEC）调查、做空机构浑水质疑之后，高速增长的新东方突然出现亏损。

新东方公布的2013财年第二季度财报（2012年9～11月）显示，虽然营收1.65亿美元，同比增长30.4%，但单季亏损约1577万美元，而上年同期的净利润为331万美元。利润率的下滑乃至出现亏损，是因为新东方开设了更多培训中心导致成本上升。新东方高层曾透露，由于应对SEC的调查，对扩张规模的控制注意不足，略显盲目，由此产生的建设、人员成本对公司的盈利水平造成影响。

新东方于2012年9～11月间，增加了18家培训中心，总数达到744家；注册学员总数达到50.55万人。激进扩张的后果是部分培训中心的关闭和裁员，而这一切正是企业正常发展遭资本绑架后的恶果。

私有化后寻找“同道人”

6月28日，在美国资本市场闯荡3年多后，为了转型，七天连锁酒店集团终以退市谢幕。

七天创始人、联席董事长郑南雁曾表示，私有化的主要原因是七天的股价和市盈率被低估，私有化后更有利于七天未来灵活化经营。除了估值过低之外，郑南雁也曾坦言，大股东及管理层有新的经营想法，但须经过股东大会同意，程序上束缚了管理团队的创造性。

据悉，七天连锁酒店将一改此前舒适经济型酒店的定位，还谋划创建数个中端酒店品牌，并进军高端酒店市场，迅速转型为多品类的高端酒店集团。企业在艰难转型之际，选择私有化退市并非简单地对资本说不。七天连锁酒店私有化的主体是七天原股东与全球著名的PE机构新组建的铂涛酒店，而铂涛酒店集团的股权比例中，凯雷投资占20%多，红杉资本占10%多。

郑南雁曾表示，七天连锁之所以选择凯雷，除了其是全球规模最大的投资基金之一，凯雷创始人之一的丹尼尔

德安尼罗曾是国际知名酒店集团万豪国际的金融和战略决策人，在酒店行业有着广泛的人脉和影响力。而红杉资本则一直关注酒店行业，熟悉酒店公司的运营。

这与创业型的企业碧山旅游意欲寻找战略合伙人的意图不谋而合。

文思海辉同样如此。据称，以私募股权投资巨头黑石集团为首的财团向文思海辉提供了超过6.6亿美元的私有化收购资金支持。知名财经评论人冀勇庆曾表示，私有化后的文思海辉不会再受到众多条条框框的限制，管理层也可以在PE巨头黑石的主导之下进行激烈的重组，比如大规模关闭不盈利的工厂和业务，大规模裁员，进行全方位的业务转型等。

融资困局待破解

对于大部分创业企业来说，资金仍然是短缺的。自国际金融危机以来，中小企业生存环境恶化，转型升级荆棘满路。

对于从事实体经济的企业，在目前的金融环境下融资成本太高。而短视且逐利的VC又惹人生厌，选择对资本说不的企业如何才能解决好融资难题呢？

2012年，大众融资业在全球发展得非常迅速。专注于大众融资业务的研究公司Massolution最近的一项研究数据显示，全球有超过600家大众融资平台，行业规模从2009年的5.3亿美元增加到2012年的27亿美元。Massolution公司的研究预计，2013年大众融资总额将达到50亿美元。

但是，亚洲拥有世界一半以上的人口，却不能很好地接受大众融资。据统计，2012年，亚洲通过大众融资平台的融资额（3300万美元）仅占全球融资总额的1%；而大众融资在北美2012年的融资额高达16亿美元，在欧洲也达到9.45亿美元。

多位投行人士称，对于中国企业来说，大众融资还是一个陌生的词汇，更遑论知名度高的可靠平台了。中国人更愿意找自己熟悉了解的人来融资，而不愿意在公开的大平台上进行融资。在中国创业者圈子内，人脉和资源仍然是头等重要的。

同时，大众融资配套立法问题同样复杂，如要推广则面临强大的监管困境。一名投行人士直言，听到大众融资这个词，第一个想到的便是非法集资。

近期颇具知名度的曾成杰非法集资案在中国民营企业的融资困境下，也极具代表性。在房产开发商曾成杰的故乡湘西吉首，巨大的资金缺口是制约当地企业和经济发展的瓶颈，政府曾公开支持民间融资行为。

但是，当民间集资发展到一定程度时，相应的法律法规及导向不能配套健全，监管失位，激进的民间融资就滑入了非法集资的范畴，导致了曾成杰极具争议的结局。

众所周知，海底捞没有上市，但是现金流却很优异，除了经营好之外，所处的行业特性也是一个原因。2012年下半年至今，零售业经营惨淡，但是在股价跌跌不休之际，零售股却频遭产业资本增持，产业资本看重的正是其优异的现金流。

分析人士称，在现如今融资难的困境下，创业企业就会向能产生良好现金流的行业集中，以破解融资困境。对于私有化退市的企业，重组的一个重点也是寄望于能带来巨额现金流入的子行业，或者是创造一种能够带来良好现金流入的商业模式。