影视投资基金发展趋势

刘德良

新元文智集团总经理、中国文化产业精英论坛秘书长、新元文化产业俱乐部创办人

近年来，随着电影票房市场和电视剧交易市场的火爆，一些投资机构把目光投在了影视剧项目投资上，纷纷组建影视项目专项投资基金。

相关数据显示，2010年至2013年6月，全国共募集22只影视产业专项投资基金，募资总规模125.7亿元。从历年的募资走势看，影视产业专项投资基金的募资热度并未下降，而是呈现越来越火热之势。

为什么影视投资基金成为了一支独立的资本力量？影视剧项目投资对VC/PE有怎样的吸引力？

解析影视剧项目投资价值

随着中国电影市场的快速发展，各类电影的总产量从2006年的330部增长到2012年的745部，增长率高达125.8%。其中，2012年制片量的增幅为历年之最，其总产量较2011年上涨33.5%。另据不完全统计，2013年1～6月，全国各类电影故事片的产量达391部，同比增长5%。

如以制作投入和票房收入为标准对电影的层次进行分类，中国电影可分为四类：第一类电影是豪华巨片或国产大片，投资规模一般在1亿元人民币以上，拥有豪华创作班底，国内预期票房一般在2.5亿元以上。目前，这类国产电影占电影总产量的2%；第二类电影是高投资制作影片，投资规模一般在8000万～1亿元之间，拥有较强的创作班底，国内预期票房为1.5亿～2.5亿元之间。目前，这类国产电影占电影总产量的6%；第三类电影为中等投资制作影片，投资规模在4000万～8000万元之间，通常有明星参与拍摄，国内预期票房在6000万～1.5亿元之间。目前，这类国产电影占电影总产量的12%；第四类电影为小成本影片，一般投资在4000万元以下，基本没有或者很少有明星参与。这类电影在产量上最多，占国内电影总产量的80%，它们除了少数能进入发行渠道外，大多不能通过电影院线上映。

在投资方面，2006年中国国产电影故事片的总投资约为31.67亿元，2012年增至约114.17亿元，2013年1～6月国产电影制片投资额约为80.75亿元。

在上映数量方面，2006年中国上映各类电影74部，2012年增长到231部，增长率高达212.16%。其中，2006～2010年间，国产电影故事片上映增长缓慢。但随着国内电影产业的发展以及电影消费需求的启动，2011～2012年间，中国电影上映数量出现快速增长，同比增幅分别达到69%和50%。2013年上半年，中国电影故事片总计上映117部。

中国各类电影的院线上映率偏低，仅维持在17～31%之间，即平均每年约有70%的电影故事片未能通过院线上映。据悉，该类未上映故事片主要以第三、四类影片为主，可见国产电影的成功仍难以摆脱“撞大运”的尴尬境遇。

据不完全统计，中国各类国产电影故事片的综合收入（包括国产电影国内票房收入、国产电影海外销售收入及国产电影非票房收入）从2006年的38亿元增长到2012年的137亿元，增长率高达261%。其中，2007～2011年间，国产电影故事片的收入增长很快，平均保持在24%以上，2010年更高达49%，但2011年的增速放缓至8%。

在目前中国国产影片的综合收入构成中，包括国产电影的国内票房收入、国产电影海外销售收入及国产电影非票房收入三大部分。其中，国产影片国内票房收入稳步上升，从2006年的14亿元上升至2012年的83亿元，国内票房收入占综合收入的比值已从2006年的37%增至2013年6月底的60%；国产影片非票房收入也有稳步上升，从2006年的5亿元上升至2012年的29亿元，非票房收入占综合收入的比值，从2006年的13%增长到2013年6月底的21%；国产影片海外销售收入从2006年的19亿元上升至2012年的25亿元，而海外销售收入占综合收入的比值，则从2006年的50%下降到2013年6月底的18%。

从以上分析可以得出结论，快速上升的票房收入、非票房收入的增长是吸引众多资本眼球的核心。

影视产业专项投资基金发展状况及特点

2012～2013年6月期间，国内发起募集的影视产业专项投资基金共14只，均为人民币基金。其中公布募资金额的影视产业专项投资基金有12只，公布的募资资金总规模为97.7亿元，单只基金平均募资规模为8.14亿元。

在14只基金中，有9只于2012年募资，其中公布募资规模的有7只，募资总规模为38.2亿元，单只基金平均募资规模为5.46亿元；2013年上半年有5只基金募资并公布了募资规模，其募资总规模为59.5亿元，单只基金平均募资规模为11.9亿元。

影视产业专项投资基金与一般资本机构的组建主体存在一定的差异。一般资本机构的组建主体多为一般投资者，而影视产业专项投资基金则以“资本+影视产业企业”、文化产业企业独立设立及“资本+文化产业投资机构”为主，以个别或少量的纯资本机构为次。随着国内影视行业传播领域的拓宽和深耕，2012～2013年6月期间设立的影视产业专项投资基金的投资方向也有了进一步细分和明晰，而且基金的投资领域也在逐步扩宽，包括传统的影视剧制作、微电影、纪录片、网剧、娱乐、媒体项目、院线建设和文化产业园区等。

影视作品及项目的投资仅仅针对具体的作品或者项目，与影视企业的股权投资相比，它有4个特点：

首先，更具有投资针对性和直接性。影视作品和项目的投资仅仅针对某个具体的项目，投资者关心的仅仅是如何让所投资的作品或项目盈利，所以投资具有明显的针对性和直接性；影视企业的股权投资面对的不是某个具体的影视作品或项目，而是整个影视企业的发展，因此要介入到企业的整个经营管理中去，同时要兼顾企业的商业模式、盈利能力、现金流情况以及企业的发展前景。而且，影视企业股权投资的收益来源于企业发展产生的整体收益。

其次，不太注重投资轮次。由于影视作品和项目的投资仅仅是针对某个具体的项目，一般是一次投资（可以分期投入），很少涉及投资的轮次；影视企业股权投资为了降低投资的风险，会涉及投资的轮次，会根据企业发展阶段的不同而决定是否增加投资轮次和追加投资额度，以促进企业更快发展，获得更高的投资回报额。

第三，投资回报周期较短。影视作品和项目的投资周期一般是从开始编剧到作品发行上映，周期为1～2年；影视企业股权投资的投资周期则视企业成长情况而定，最短的周期，例如pre-IPO的投资，一般为2年，若投资机构在企业的创业期投资，则可能要3～5年的时间才能进入收获期。

第四，投资回报率较高。从《泰囧》、《致青春》、《失恋33天》等电影的投资回报情况看来，一部成功的电影其投资回报率不低于pre-IPO的投资。而以“资本+影视产业企业”为主要组建模式的影视产业专项投资基金，既有资本的参与，也有运作的影视企业及项目，投资影视作品项目是其首要选择。