王涌：依托产业 论道创投

张丽馨

无论是为了维持目前的经济增长水平，还是为了保持中长期经济的可持续增长，中国都亟待启动由生产大国向消费大国转变的“第二次转型”。作为中国经济的重要组成部分之一，创投行业必将在这个结构调整最复杂的时期，为中国的经济转型升级助力。正如中国知名投资银行及私募基金专家易基刚所言：“根据中国社会经济发展的趋势，一批具有产业背景的创投机构将会应运而生，并在中国经济转型期间发挥重要的作用。”

浙江如山投资管理有限公司（以下简称“如山创投”）的成立和发展恰恰契合了上述论断。依托母公司盾安集团20多年的产业发展背景，如山创投自成立之时就提出了“服务+投资”的投资理念，即将服务放在第一位，将投资摆在第二位。秉持这一理念，在成立的6年时间里，如山创投帮助许多被投企业稳步发展，走向壮大，而其自身也从企业的成长中获得了丰厚回报，实现了自身的价值。

这正如成思危先生所说：“中国现在聚有大量的资金，而一些中小企业要发展壮大尤其需要资金。股权投资恰恰可以在两者之间建立起一个桥梁，通过资本运作，把资金投向创新型小企业。创新者在投资者的支持下，不仅实现了个人价值，同时也实现了社会价值；投资者在取得回报的同时，也能为创新型国家的建设做出贡献，同时实现个人效益和社会效益。”

服务+投资

“具有产业背景的投资机构，由于经历过企业从小到大的发展历程，更容易对所投企业的特点及存在的问题一目了然，也更能对症下药，帮助企业获得良性发展。”当记者询问山创投为何在短时间内就取得令同行瞩目的成绩时，董事长王涌沉吟片刻，做出了如上回答。“这也是如山创投在当前私募股权行业一片萧条之下，还能稳步发展的根本原因。”他补充道。

据王涌介绍，盾安集团自2006年开始转型升级，从传统制造业向高技术含量的装备制造业与资源型、节能环保型产业转型。为了配合产业转型，集团决定成立一个依托盾安集团产业发展的创投机构。2007年，如山创投宣告成立，注册资金3亿元人民币，重点投资节能环保、高端装备制造、农业以及信息化等新兴产业。王涌说：“从成立到现在，公司共投资了30余个项目。从目前情况来看，这些项目总体还是比较成功的。”谈到如山创投的成绩时，为人低调的王涌保持着他一贯的风格。

2011年，如山创投被中国投资协会股权和创业投资专业委员会评为优秀创投机构。近几年，如山创投还被连续评为浙江省本土十佳创投机构，2012年更是跻身前三位。

王涌表示，如山创投提出“服务+投资”的理念并非心血来潮，这既是根据盾安集团多年发展实践总结出来的宝贵经验，也是切实的公司行动指南。对大多数中小企业而言，它们需要的不仅仅是资金，还需要先进的管理理念以及相关资源，后者才是它们最稀缺的资源。

如山的服务理念并不是一种口号宣传，而是扎扎实实的服务。盾安集团内部设有绩效推进服务部，其作用就是为集团的新产业以及如山创投投资的一些企业输送先进的管理经验，帮助它们提升管理能力。“通过这几年的转型升级，盾安集团在新兴产业领域积累了许多先进的管理经验。这些管理经验可以使被投企业节约管理成本，少走弯路。”王涌说，“也就是增益其所不能，提升企业的综合竞争力。”

2011年，如山创投投资了江苏无锡一家高新科技企业，这次投资就是“服务+投资”理念取得综合效益的一个鲜活案例。据王涌介绍，这家企业在技术创新方面领先同行，团队的架构也非常合理，但其内部管理水平是制约公司发展的一个瓶颈。盾安集团绩效推进服务部进驻这家企业并进行实地调研之后，帮助公司设计实施了各项符合现代企业管理特点的规章制度。短短一年间，这家企业的现场管理水平有了很大改观，业绩因而有了很大提升，客户对公司的满意度也大幅提高。2013年6月，这家企业已经完成股改，计划筹备上市。

王涌介绍，如果被投企业的技术或产品与盾安集团的子公司存在业务关联，如山创投就会帮助二者建立联系。这样既能通过子公司来验证被投企业的产品和服务，又能扩大被投企业的合作资源和业务空间。他解释说，这样做的目的并不是让被投企业依靠盾安集团来发展，而是由于被投企业刚刚起步，大客户资源还不多，此时通过集团做成几个标杆项目，对于企业的后续发展和推广都有示范作用。除此之外，如山创投还储备了大量行业专家资源。如果中小企业在发展过程中需要行业智囊的建议和意见，公司可以及时提供相关服务。

王涌说，盾安集团的基因决定了如山创投的品格。如山创投在谈投资时不比拼价格，也不肓目投资，一切都遵循经济发展规律和稳健谨慎的投资原则来行事。这使得如山创投在2009～2010年创投行业发展得热火朝天之时，依旧能够保持冷静和理性，没有跟风而上。也因此，在创投业重新洗牌的今天，如山创投并未受到太大的冲击和影响，依然保持着稳步发展的节奏。

“相对于收益，我们更看重企业本身，不会去追求项目的多，而是追求项目的好和稳。”王涌声音不大，但语气中透着一股坚决，“服务第一，投资第二，永远是我们遵循的原则。”

实业+金融

拿破仑曾说：“一头狮子带领的一群羊，能打败一只羊带领的一群狮子。”企业领导人的素质对企业的兴衰成败起着决定性作用。有研究表明，一个企业的成败，70%取决于此，经营决策人的重要性可见一斑。

1981年，王涌进入中国农业银行绍兴分行工作，开始了用资本为企业服务的职业生涯。1994年，他转到分行国际部，任国际部业务经理，开始参与跨国金融业务。这项工作开阔了王涌的视野，使之能够更深刻地审视金融与实业的关系，也为他后来加盟盾安集团，从事上市、并购等资本运作奠定了基础。之后，王涌又担任分行资产风险监管部总经理一职。在这一岗位上，通过对大量企业风险控制的调查研究，王涌形成了一套看企业的独到理论。结合创投行业的实际情况，王涌和如山创投团队的成员们共同把这一理论演化成了投资的“三字经”（即“找得到，看得准，投得进，管得住，退得出”）和“五好”标准（即“好行业、好团队、好模式、好运营、好价格”）。这些秘笈已经应用在如山创投日常的投资管理中，并且发挥了巨大作用。

在金融界和创投界，王涌的好学上进都是有名的。在担任农行绍兴分行资产风险监管部总经理期间，他感觉法律知识对于开展风控业务有很大帮助，于是便充分利用休息时间学习法律。而今，当王涌成为如山创投掌门人之时，满腹的法律专业知识不但为他自己的职业生涯增色不少，还成为公司那独特稳健投资风格的源头活水。

2000年，胸怀实业报国思想的王涌放弃了发展稳定、待遇优厚的银行工作，投身到盾安集团的发展中。集团知人善任，任命他为盾安人工环境股份有限公司副董事长，重点负责盾安环境（股票代码：002011）的股改和上市工作。凭借20多年金融服务实业的积淀，王与和工作小组的成员们共同努力，在短短8个月内完成了盾安环境的股改，并于2004年7月5日在深圳中小企业板成功上市，并使之成为中小企业板中从股改到成功上市历时最短的上市公司之一。

2003年，在盾安环境股改告一段落，等待上市之际，王涌又迎来了人生的另一次挑战——为集团收购重组民爆企业。当时国内的民爆企业大多管理混乱，许多还处于作坊式的生产运营阶段，“小、散、乱、差”是这个行业的整体特点。但是，经过与并购小组成员磋商，再加上自己几十年与实业打交道的经验，王涌发现这个行业中其实蕴藏着巨大的机会和发展前景：如果能把这些企业整合在一起，再注入现代企业的管理机制，那么这一行业定能实现跨越式的发展。他的这个论断也令整个并购团队振奋不已。

怀揣着这份信心，王涌与并购小组成员辗转于全国多个省市，对各地民爆企业展开调查研究，着手收购重组事宜。在这一过程中，王涌和团队总结出“三变、三不变、三提高”的并购重组方针。“三变”是指企业的战略定位、企业经营管理理念和企业管理模式的转变；“三不变”是指管理团队和员工基本不变，企业主营业务不变和企业营运资产不变；“三提高”是指员工收入、企业经济效益和综合竞争力要提高。

经过持续5年的并购重组，盾安的民爆业务已形成横跨7省的集团生产规模，其拥有的产能已在国内同行业中位居前列。公司运作规范，管理井然有序，并进入了上市前的准备阶段。

2008年，盾安的民爆业务部门启动了与安徽江南化工股份有限公司的重组事宜。以王涌为核心领导之一的上市小组，经过近两年的努力，成功完成与江南化工实现强强联合的洽谈。2011年6月，盾安集团以民爆资产作为支付对价，认购安徽江南化工股份有限公司12380万股股份，这占到江南化工（股票代码：002226）发行后股本的46.93%，从而成为公司的控股股东，并以此实现了盾安民爆资产证券化，也成就了中国民爆行业内真正意义上的反向收购第一股。目前江南化工已成为国内区域跨度最广、炸药生产品种最齐全的全国性民爆企业集团。形成了研发、生产、销售、爆破服务这样一条完整的产业链，产品市场和服务市场覆盖全国多个省区。

直到现在，王涌的这些经历都是如山创投团队引以为豪的话题。正如团队中一位投资总监所说：“如山创投是真正做过IPO、做过并购重组、参与过公司现代企业治理的投资机构。所以，如山创投做投资、做股改、做上市和并购都是顺理成章的事情。”

做精+做实+做强

身为一名在实业界、金融界摸爬滚打三十几年的投资家，在综合如山团队的调研结果之后，王涌对当前的经济环境及创投行业的形势作出了理性判断。他认为，2012年是中国创投行业大浪淘沙的一年，在经济增长持续放缓、IPO停发、资本市场低迷、产业结构调整等多重因素影响下，创投行业可谓多灾多难。许多盲目投资的创投公司已在行业的大洗牌中消失。虽然如此，但他对创投行业的未来一直持乐观态度：“虽然创投行业正在经历寒冬，但这并不意味着这个行业已经失去春天，特别是对那些真正进行价值投资的机构而言，现在正是黎明前的黑暗。创投行业方兴未艾，关键在于我们如何去统筹规划、把握时机。”

对于当前的创投形势，如山创投分析认为，当前创投界机遇与挑战并存。其中，机遇主要来自三个方面：首先，新三板及场外交易市场的建立为项目退出提供了多层次渠道，使创投告别了单纯依赖IPO上市退出的方式；其次，PE投资的暴利时代已经结束，行业的无序竞争状态会大大改观，这个行业将因此逐步回归本源。同时，理性成熟的创投市场将使投资机构所具备的产业优势、资源整合优势更加凸显；第三，新的投资机会将从过去主要依靠资源驱动的投资方式，向更多依靠创新驱动的投资方式转变，这将为创投行业提供广阔的发展空间。

而创投界面对的挑战是指“融资难、投资难、管理难、退出难”。王涌说，这些困难主要来自全民PE的迅速退潮，而无序、非法募资造成的恶劣影响也使得融资难上加难。在投资实务方面，投资领域及投资人员的专业化趋势越来越明显，信息技术、物联网、TMT、清洁技术、节能环保、健康医疗、现代农业和智能制造等领域将成为各PE机构的必争之地。在管理方面，投资阶段前移、投资转型等发展趋势对创投机构的服务、管理及整合能力提出了更高的要求。而在资本市场低迷、市场监管体系更趋严格的大背景下，单纯依赖IPO上市的退出方式已经行不通。

针对这些机遇和挑战，如山创投积极制定了应对方法和策略。他们提出，创投当务之急是要做出“四个转变”：一是融资意识要转变。要从过去“忽悠”投资者的募资策略，向有选择地服务投资者的募资策略转变；二是投资理念要转变。要从过去的机会主义投资向价值投资转变。要运用慧眼发现企业的潜在价值，通过投后管理服务来创造价值；三是管理模式要转变。要从过去粗放式管理向精细化管理转变。要通过良好的增值服务，树立投资管理品牌，实现精细化品牌管理；四是退出方式要转变。要从过去单纯依靠IPO方式退出向多元化退出方式转变，绝不能完全依赖IPO退出。

王涌告诉记者，根据当前的经济形势，如山创投也提出了新的发展规划：

在融资方面，如山创投将与政府引导基金合作，提升品牌的知名度和基金规模。公司计划与地方和国家的引导基金合作设立新基金，通过短期投资和长期投资相结合的方式来实现股东利益最大化。

在投资方面，积极拥抱行业变化，转变投资理念，调整投资策略。公司必须积极迎接创投环境的新变化，充分依托管理平台和产业平台，确定差异化竞争优势。在投资方式上，如山创投将进一步加大项目考察力度，尤其要加大对江浙沪、北广深等市场经济发达地区的考察力度。将投资阶段前移，实现PE与VC、早期项目与中后期项目的良性互动。在数量上以VC为主，金额上以PE为主。

在项目渠道建设方面，如山创投必须突破路径依赖，建立新兴渠道网络。如今靠别人推荐项目、等项目的时代已经一去不复返，投资机构必须凭借自身能力和渠道去挖掘中早期项目。这就要求投资机构必须重新建设和梳理项目渠道。“一方面，充分利用产业背景优势，建立新型战略合作伙伴；另一方面，定期组织各类活动，建立畅通渠道，实现双赢。”对于如山创投未来项目渠道的拓展，王涌了然于胸。

未来如山创投还会加强投后管理，夯实管理基础，提高风控水平：在项目管理方面，中早期项目会越来越多，投后管理的重要性会越来越突出。未来将成立专门的投后管理部并配置专职投管人员，实现投后管理专业化；在内部管理方面，将对项目投资进行差异化运作，实行区域负责和专业分工，无边界管理，充分调动投资人员的积极性和创造性。同时，还将加强对项目人员的激励考核，实施项目费用登记制度，将项目发生费用计入项目成本中，与项目单项奖或收入直接挂钩，提高工作绩效和成本节约意识；在人才结构优化方面，将进一步引进高端专业人才并调整人才使用模式。

“我们不想着做大，只想做精、做实、做强，长期服务、长期投资、长期持有。”王涌如是说。围绕着这一价值核心，如山创投正有条不紊地前行，不断开垦出新的创投沃土。在这方乐土上，如山创投成就着他人，也在成就着自己！