对话李春义：长江国弘的投资法门

冯珊珊

《投资与合作》：股权投资最重要的就是控制风险，在这方面长江国弘有着怎样的经验？

李春义：我一直认为，不管股权投资有多少含义，有多少解释，“风险投资”都是它最本质的特征。《孙子兵法》里有一句话叫“不尽知用兵之害者，则不能尽知用兵之利也”，风险与收益的辩证关系与用兵的利害同理，它们之间永远都是成正比的。所以，我们在注重收益的同时，总是把风险判断放在第一位。

遵循这样的原则，我们的团队就围绕着以下三方面来打造自己的核心竞争力：第一，如何识别风险？这是我们的核心课题，从团队建立那天起，我们就一直致力于研究风险是什么，风险从何而来，不同的行业风险在哪里；第二，如何进行风险管控？这研究的是资金投进去之后，如何通过一系列措施去管控风险；第三，最终要实现风险的转嫁。所谓转嫁，并不是说看这个项目的未来不好，就包装一下打包卖给别人，而是要帮它找一个更有利于它发展的好婆家。

我们有能力赚取合理的收益，但同时也不忘告诫投资人适时规避风险。关于这一点，在基金募集的阶段我们就会向投资者阐明：这是一个高风险行业，想要参与这个行业的投资人首先应当具有风险意识，同时还要有承受风险的能力。如果没有这些意识和能力，完全抱着投机的态度进来，将来遇到困难时就会比较麻烦。

《投资与合作》：对于什么是股权投资，大家的看法见仁见智。随着市场上新出现的基金越来越多，PE赚钱也越来越困难，甚至有很多人开始怀疑这个行业是否可持续。在日趋激烈的竞争中，长江国弘的投资策略是什么？

李春义：去年国弘开元基金成立之后，我们在投资策略方面做了两点思考：

第一是从行业层面进行聚焦。原先我们很注重“先进制造”，但现在这已不再是我们的聚焦重点。因为我们意识到，虽然中国现在已经成为制造大国，但还不是制造强国。随着美国制造业的回暖，随着经济环境和要素价格的变化，中国的制造业在发展中面临的风险很大。过去我们在这个领域中储备了很多项目，但如今再投资时会非常审慎。

现在我们更加注重医药、医疗等相关行业，这些行业仍然是红海中的一片蓝海，其发展代表着未来的经济发展趋势。我们还关注消费升级领域。根据我个人的理解，未来30年还是全面建设小康社会的30年。奔小康意味着消费升级，表现为人民群众的日常需求从生存级别上升到发展级别。在这个时期，旅游、教育、文化影视等领域的发展性需求会有大幅增长。此外，我们还关注节能环保领域。中国发展到今天，环境承载能力已经到了极限，难以再承受进一步的污染，这种现状亟需改变。

第二是继续沿着产业链做组合投资。例如在医疗卫生领域，长江国弘目前投资了医疗器械和医院这样的组合。我们希望投资的不是一棵棵孤立的树木，而是一片有机联系的森林，这样我们投资的企业群就能够形成优势互补的优良生态系统。

《投资与合作》：对于PE未来的发展，您的态度是悲观还是乐观？

李春义：现在很多业内人士比较悲观，感觉PE行业走到头了，但我不这样看。我认为PE还有很长的路可以走，美国今天也还有那么多人在做PE，只不过在形式上我们会与他们有所不同，而且与我们自己的过往也会有所不同。以往我们PE的盈利模式是在一、二级市场简单套利，但现在被投企业一旦上市就获得暴利的时代已经结束了，只有收益没有风险的时代也过去了。未来的股权投资会回归到本源，也就是靠劳动创造价值。在这种情况下，考察一个项目，首先要看清楚风险。投资之后，还要有能力通过提供管理服务帮企业走上正确的轨道，并帮它走好。

《投资与合作》：在您看来，目前中国经济正处于什么样的发展时期？

李春义：关于目前的经济发展时期，我个人有两个判断和一个结论：

第一个判断是，中国经济正处在调整的关键时期，也是最困难的阶段，这个调整的周期时间会比较长。如果问这个周期有多长，我认为，周期的长短取决于我们政府改革的决心。过去30多年的改革，已经把容易改的部分都改了，今天再往下改就进入到了深水区，涉及到制度、法规等更深层次的问题。所以说调整期有多长，主要取决于我们政府改革的决心、果敢和担当。改革进行得快，转折期会短一点；改革推进缓慢，周期就可能会长一点。

第二个判断是，经过30多年的改革开放，中国经济高速成长的阶段已经结束，9%、10%的年均增长率已经成为历史。很多企业家可能还有这样的幻想：经过经济的调整，经济增长率还会达到10%甚至更高，但我认为这不可能。但与此同时，我认为6～8%的增长率还可以期待，而且这个增长水平能够维持相当长的一段时间，10年，甚至15年都有可能。主要原因有二：第一，中国还处在工业化的中后期阶段，投资仍然是拉动经济的重要因素之一；第二，中国正处在城镇化进程中。去年公布的城镇化率是52.3%，但这个数据可能并不准确，真正的城镇化率可能也就40%，甚至不到40%。现在中国经济已经成为三元结构，有农民、农民工，还有市民。在这种局面下，中国继续深化城镇化进程是必然要走的方向，市场也会照这个目标做出自己的调整，所以经济维持在6～8%的增长水平是可以达到的。

我得出的一个结论是，我们既不要对经济发展过于乐观，也没有必要太悲观，因为中国是一个大国，市场容量还足够大。

《投资与合作》：如今中国经济处在转型期，政府已经不大可能再通过一次性投入几万亿来拉动经济，也很难再完全依赖出口保持增长，而且还需要通过重新洗牌来消除大量闲置过剩的产能，从而让市场从分散走向集中，最终回归到正常的轨道上。另一方面，虽然中国经济总量是过剩的，但是从结构来讲还存在短缺，需要通过升级加以解决。在这样复杂的大背景下，未来企业的发展会呈现出怎样的趋势？

李春义：经济从分散走向集中是很重要的问题，洗牌到升级的过程就是经济发展的过程，在这个过程中，我相信企业会有四个方面的发展趋势：

第一个趋势是规模化。没有规模化，绝大部分企业很难生存下去，这种规模不是表现为数量上的大，而是要做强、做扎实。如今，企业要么得有做大的决心，要么就会被迫退出市场。做大有两个途径：一是通过内生性增长，二是通过并购。在产能过剩时期，并购可能是一个比较好的途径。从这个原则出发，我们投资企业的逻辑是，要么企业能够通过不断的发展做大做强，要么它具有被别人并购的价值。在我们看来，只有具备这两个潜质之一的企业才具有投资价值。

第二个趋势是品牌化。现在很多产品的同质化非常严重，未来一定是有品牌特色的企业才能发展。品牌是差异化的代名词，一提到某个品牌，消费者就能想到这个产品的与众不同，这种可识别性也正是品牌的核心价值。当然，品牌的价值内涵很广，包括企业的品牌、产品的品牌，也包括历史、文化因素的考量，但最终还是要看品牌能为消费者提供什么样的实际价值。

第三个趋势是信息化。如今信息化手段已经应用到企业的各个领域，不用数据说话、仅靠拍脑门决策的时代已经过去了。如果哪个企业还停留在手工记账阶段，还停留在集中人力统计数据的水平上，我们是不会投资的。另一方面，增强企业的信息化水平也是我们提供服务的重要内容。比如在投资天津华迈的过程中，我们就帮它完善了信息管理系统，从供应链到生产，从服务到最后的品质控制，甚至包括经营决策层面，实现了信息管理的全覆盖。

最后一个趋势是国际化。国际化不是简单地为外国企业提供加工品，而是能够真正以全球视角来看待企业未来的发展，以全球视角来发挥我们的优势。这就要求我们的企业以全球领先企业为标杆，实现全球性的配置资源。