上市公司资本结构优化的研究

董本信 杨 帆

一、目前上市公司资本结构的状况分析

对于我国上市公司而言，资本结构是关系到上市公司能够合理利用资金并取得收益的关键项目，如果公司的整体资本结构不合理，将很难取得积极的经营效果，还会对上市公司的整体经营产生巨大冲击和影响，不利于上市公司的经营和管理。然而，由于国内资本市场的局限，当前国内上市公司的资本结构还不够成熟，距离预想的目标还有一定的距离，目前上市公司的资本结构主要表现为以下两种状况：

1.资产负债率低，偏好股权融资。企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道。内源融资主要是指企业自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。外源融资即企业的外部资金来源部分，主要包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业进行的首次上市募集资金、配股和增发等股权融资活动，也称为股权融资；间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动。也称为债务融资。与西方国家相比，我国上市公司一直保持较低的资产负债率，权益资金比例接近负债资金的比例，体现出较明显的股权融资偏好。公司长期资金来源主要依靠股权融资，债务融资则很少。显然，较低的资产负债率是我国上市公司资本结构区别于西方国家上市公司资本结构的重要一面，这也说明我国多数上市公司首选股权融资。

2.流动负债水平偏高。当前我国上市公司的流动负债在债务资本中占了很大比例。而过高的流动负债将减少企业的营运资金，对企业资金周转有一定影响，短期偿债能力降低。一般而言，流动负债占总负债一半的水平较为合理。流动负债的债务风险较大，偏高的流动负债水平使上市公司在金融市场环境发生变化，比如在利率上调时资金周转将出现困难，从而增加了上市公司的信用风险和流动性风险。

二、上市公司资本结构受到的影响分析

目前国内上市公司的经营情况受到了整个资本市场的影响较大，上市公司的资本结构不同程度上受到了以下几方面因素的影响：

1.资本成本对上市公司的资本结构产生了重要影响。资本成本对于上市公司来讲非常重要，资本成本主要是上市公司为募集和使用资金所必须付出的成本，这部分成本是无法回避的，只要上市公司想维持正常的经营就必须付出。从目前上市公司的资本成本来看，均采用了股权融资作为资金成本的重要来源，所以，这种意义的资金成本对上市公司的资本结构产生了重要影响。

2.股权结构对上市公司的资本结构产生了重要影响。对于目前国内上市公司而言，由于多数企业都是从原有企业制度中改制而来，因此在股权结构上存在一定的问题，例如：股权结构复杂、股权过于集中等。股权结构的复杂直接导致了上市公司的资本结构存在不合理现象。要想改变这一现状，除了要对上市公司的资本结构进行优化之外，根本的办法应是对股权结构进行改革。

3.行业因素对上市公司的资本结构产生了重要影响。在我国的上市公司中，主要分为两种类型，一种是垄断型企业上市公司，一种民营竞争力较强的上市公司。基于行业特点和企业发展需要，通常垄断型企业上市公司的资本结构中负债率相对较高。而民营上市公司的资本结构也会随着企业的扩张而不断发生变化，其资本结构中的负债率也会逐渐提高。所以，行业因素是上市公司资本结构的重要影响因素之一。

4.融资工具对上市公司的资本结构产生了重要影响。对于上市公司来讲，融资工具是其维持正常经营而吸引资金的正常手段，目前上市公司的融资工具主要依赖国家的资本市场提供强大的支撑。但是国家在资本市场中只有股票市场和国债市场相对成熟，在企业债券市场上由于发展缓慢，尚不能为上市公司提供足够资金支持。所以，融资工具成为了影响上市公司资本结构的重要因素。

三、优化上市公司资本结构的具体措施分析

通过上述分析可知，目前影响上市公司资本结构的因素很多，我们要想优化上市公司的资本结构，就要从以上几种因素入手，采取具体的手段，优化上市公司的资本结构。主要可以采取以下措施：

1.有效控制上市公司的资本成本，拓展资本成本的融资渠道。在上市公司中，资本成本是重要的成本支出，因此我们要控制上市公司的资本成本规模，保证资本成本规模在有效控制之下。此外，我们还要拓展资本成本的融资渠道，改变资本成本融资渠道单一的局面，使资本成本的融资能够克服股权不合理而带来的消极影响，保证上市公司的资本机构合理化。

2.积极开展股权结构改革，保证上市公司资本结构的优化。对于目前股权结构不合理的现象，我们必须要引起足够的重视，因为股权结构的不合理，不但影响股市的综合收益，也对上市公司的资本结构产生了重要影响。所以，对股权结构的改革，可以有效促进上市公司资本结构的优化，保证上市公司的整体资本结构趋于合理。因此，我们要积极开杂很难股权结构的改革。

3.明确上市公司所处的行业特性，规范上市公司的资本结构。由于上市公司分布在不同的行业中，因此我们要根据上市公司所处的行业特性，调整上市公司的资本结构，使其资本结构符合该行业的特点，保证其资本结构趋于合理。对于垄断型的上市公司，我们应降低其负债率，增加其资本结构的流动性。对于民营上市公司，我们要控制其负债率规模，增加其竞争力。

4.合理选择融资工具，规范股市行为保证上市公司融资渠道畅通。考虑到融资工具是上市公司重要的资金渠道，所以，在优化上市公司资本结构的时候，要合理选择融资工具。对于目前融资工具多数都集中在股市的现象，我们要不断规范股市行为，使股市发挥融资的积极作用，保证上市公司融资渠道畅通，进而达到优化上市公司资本结构的目的。

四、结论

通过上述分析我们可知，目前我国上市公司的资本结构还存在一定的问题，要想保证上市公司经营管理的有效性，就要对资本结构进行优化。我们应不断分析上市公司资本结构面临的影响，采取相应对策消除不利因素，使上市公司的资本结构趋于合理，满足公司的发展需要。

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