2013，原油期货艰难中走起

■ 寒 柳

2013，原油期货艰难中走起

■ 寒 柳

2012年12月1日，国务院修改后的新《期货交易管理条例》正式实施，条例新修订为适应推出原油期货的需要及境外投资者直接进入中国期货市场预留了空间。中国目前正在采取一些大胆举措，推进近年来一直进展缓慢的原油期货推出计划，以提高其在全球原油定价中的影响力。

稳步发展期货市场，是党中央、国务院作出的重大战略部署。政策的春雷萌动带来市场的生机勃发，在内外合力的作用下，中国期货市场已经悄然步入机构时代。2012年，白银、玻璃和菜籽菜粕期货新品种陆续推出、资产管理业务实质性启动、《期货交易管理条例》的修订等一系列举措拉开了国内期货市场的创新大幕。

中国已成为世界第二大原油消费国，在消费区附近建立原油期货市场，无疑能更灵敏地反映供需和价格变化。原油期货不仅是中国维护国家经济战略和能源安全所必须借助的金融工具，也是中国期货市场实现自身飞跃和提升服务实体经济的能力所不可或缺的基础性品种。多年来上海期货交易所一直酝酿原油期货的上市交易。金融危机以来，国内原油期货上市铺垫有加，特别是2012年以来，加快原油期货建设数度被提起，中国原油期货呼之欲出。由相关部门拟定的两套原油期货方案2012年已上报监管部门等待审批。这两套方案依然沿用大合约思路，最大不同之处在于计价方式的选择。方案A以美元计价，合约标的为中质低硫原油，并对该品质原油设定相关指标；方案B以人民币计价，合约标的为国内油种。原油期货采用人民币还是美元计价将由国家有关机构综合平衡考虑确定，上海期货交易所目前同时做好A、 B两种方案准备，技术测试时分别同时进行，保持系统的稳定性。

目前，市场各方倾向于支持方案A。选用美元计价，不指定具体油种，这也是为国内成品油价格机制改革留出空间。从国际化的影响力和吸引境外投资者参与的角度上看，使用美元是优先选择；但从中长期实现该市场的国际定价权看，人民币的使用更为合理。当然，在目前我国汇率改革和利率改革都没有推进到位的前提下，倘若采用人民币计价可能会让境外投资者暴露在更大的汇率利率风险敞口下。如果因此无法吸引足够的合格境外期货投资者，市场参与者的单一化可能既无法实现“国际平台”的初衷，也会让原油“亚洲价格”的梦想落空。

建设原油期货市场的出发点、落脚点是原油期货市场怎样能更好地为中国实体经济服务，并且要让国际参与者和国内需求者能充分参与交易。原油期货内测已有一段时间了，并且在虚拟交易中采取的是人民币计价和人民币结算，但这主要是让国内期货公司在交易的时候相对比较方便，目前上期所在计价和结算货币上还是做着两手准备。根据已经确定由混合原油作为交易标的来看，用美元计价和结算的可能性很大。因此，未来的取向很可能是先美元计价，再逐步过渡到人民币计价。原油期货用人民币计价有利于加速人民币的国际化，但是我国资本项目下人民币不可自由兑换，利率也尚未市场化，参与期货交易交割的人尤其是境外投资者，除要承担价格波动风险外，还要承担利率和汇率波动风险。但是未来以人民币计价原油期货则是大方向，只有形成石油人民币才能称得上具备真正的石油定价权。

市场一直以来翘首以待的原油期货，经过一段时间的酝酿以及政策准备，目前合约设计、交易规则、技术系统和风险控制等基本完成，正等待监管部门的进一步批示。由于原油市场的特点和国际性，上市交易远比现在已上市交易的期货产品更加复杂。原油期货市场建设是一项系统性工作，突破多、难度大，需要诸多制度创新和政策配套，涉及到外汇、央行、海关、财税、商务、法制办等多个部委的有关法规政策调整，因此原油期货推出的时间表还难以确定，故而有人看淡原油期货前景。其实，中国原油期货已经“万事具备”，并非一盘难“落子”的棋局，上市并非“路漫漫”，并非遥遥无期。如果进展顺利不出意外的话，原油期货还是有望于2013年在上海期货交易所上市。如果更为乐观的期待，原油期货有望在2013年上半年问世。原油期货推出后，有望成为国内首个国际化品种，也将标志着我国原油市场化改革又向前迈进了一步。据了解，中国证监会已批准31家企业在境外进行套保，其中部分央企已参与了布伦特原油期货交易。随着中国交易机构的交易水平提升，一些中国企业整体风险控制能力已可与西方一些知名金融机构相媲美，更多的中国企业迫切需要参与到原油期市中。

推出原油期货，需以现货市场化为前提，但目前国内原油并未完全市场化。因此，原油期货真正走向国际化，不仅需要更多的创新机制，也是在考验监管者的协调能力和智慧。届时，原油期货将完全纳入我国期货市场五位一体监管框架下，以保障市场风险得到有效监管，风险可测、可控、可处置。对境外客户也将严格执行一户一码开户制度、持仓限制制度，积极落实境外投资者实际控制关系账户的申报。交易所将与国家外汇局、期货保证金监控中心一起加强对境外投资者的资金监控。随着时间的推移，中国原油期货必将走上理性的价值回归和上行发展之路，也必将迎来真正的阳春三月。■