“安倍经济学”改革乏力

黄少明（香港中国金融协会副主席兼秘书长）

“安倍经济学”改革乏力

黄少明（香港中国金融协会副主席兼秘书长）

日本经济已进入第三个“失去的10年”。到目前为止，“安倍经济学”还不具备治理日本经济结构问题的能力。

5月下旬至今，日本股市持续暴挫，已跌落至技术上的熊市。伴随日股急泄的是日元强劲反弹和日债息率的急升，所有这一切皆缘自“安倍经济学”。始自去年10月的一轮日股牛市是“安倍经济学”推出后的初始结果，而目前日本市场的动荡亦是“安倍经济学”副作用的反应。

此前，“安倍经济学”成功利用量化宽松政策压低日元，激活资产市场，使日股半年内获得逾85%升幅。但是，仅靠日元贬值，股市上升难以持续，经济增长也难以长久。而且在日本债务不堪重负下，债息上升已成为“安倍经济学”的致命伤。目前日本债务与GDP之比已逾200%，债息每升一个百分点，意味政府所增利息支出就占GDP逾两个百分点。日本竞争力能否真正提升，才是日股维持长期升势，进而经济持续增长的关键。

日本经济长期低迷的原因，包括财政秩序紊乱失衡而产生巨额国债，通缩幽灵长期徘徊，消费不振，投资萎缩，技术缺乏创新，企业活力不足，整体生产率节节下滑等等，无不涉及结构性问题。只有推行结构性改革，才能逐步扫除日本经济重回活力，走上持续增长道路上的障碍。

有鉴于此，安倍于6月5日公布刺激经济的“第三支箭”，承诺未来10年将人均国民收入每年增加3%；拟设立经济特区，降低税率及提供相关优惠，以吸引外部投资；以及研究改革能源和农业体制等。至此，“安倍经济学”所铸造的“三支箭”宣告完成，即上台伊始推出的货币量宽和财政刺激“两支箭”，以及此时公布的结构改革“第三支箭”。

进行结构改革，是面临困境的日本经济不得不为之的措举，方向不可谓不正确，但关键在于改革的内容。日本经济已进入第三个“失去的10年”，自1990年以来，日本经历了五次经济衰退及20多年的低迷增长，经济失衡，结构性问题严重。要恢复经济秩序，重回正常增长轨道，日本需要长期、全面的结构改革。

然而，综观安倍的改革方案，难以找到具有全面性和系统性的改革措施。在许多根本性结构问题上，改革方案避重就轻，挂一漏万。一是缺乏劳动力市场的改革细节；二是在改善营商环境上未提出企业减税的措施；三是未放宽公共退休基金投资规则，只承诺秋季前完成研究。市场对此相当失望，日股转升为跌。

第三支箭所推动的长远结构改革，被视为“安倍经济学”中最重要的一环。日本经济面对许多关键困境，包括企业竞争力下降，技术创新缓慢，营商及就业限制繁多等等。这些核心问题一日不解决，日本经济就一日难以真正复苏。而到目前为止，“安倍经济学”还不具备治理日本经济结构问题的能力。日本经济前景如何？还须看未来日本当局能否拿出更有力更有针对性的改革措施。但是，就目前现状来看，日本政府更迭频繁，政策连续性难有保证，前景不容乐观。