看好非银行金融股

　　 自2012年1月9日以来，证券市场事实上已经逐渐走出上升行情。最近一周行情的上涨与基本面的利好消息有较大相关性。尤其是以温州金融、场外市场、深圳金融改革试点相关的政策对基本面有直接的拉动效应。
　　 有人甚至将金融改革与创新比如92年小平同志的讲话，甚至与十一届三中全会相提并论，应该说，市场对金融改革的期望很高，预期很大。
　　
　　传统模式难持续
　　 当前中国正处于经济结构调整阶段，过去以新增贷款来刺激经济增长的模式恐怕难以持续。由于中国市场存量资本已经较为丰厚，不仅M2余额已经超过80万亿，占GDP已高达200%，且民间资本亦有充裕的投资能力，如果控制不好，对资产价格会有较大的冲击，因此，继续依靠银行体系来实现投资目标不一定符合经济结构转型的要求。这不仅要考虑通胀反复的严峻性，亦要考虑到民间资本旺盛的投资需求与中小企业融资难问题的矛盾。因此，如何化解民间投融资的矛盾，才是经济能否顺利转型的关键之一。
　　 由于信贷额度扩大受限及大中型银行经营模式的局限性，中小企业很难从正规的银行渠道获得资金，因此，建立较为广泛的符合中小企业融资需求的多层次资本市场和扩大民间金融机构的参与力度（包括温州金融试点）就显得迫在眉睫，而场外市场、高收益债券的启动正好符合当下形势的要求。温州金融改革试点与深圳金融创新的推出都是目前符合中国金融改革趋势的重要事件，以多层次的资本市场建设和民间资本参与金融体系的改革举措将对中国经济的深层次发展产生重要作用。
　　
　　看好非银行泛金融板块
　　 A股市场目前的主流资金关注温州金融试点板块和深圳金融创新板块正好符合相关政策发展的方向，市场的预期比较明朗，但相关个股涨幅较大的话，有一定的利好兑现风险。
　　 我们看好非银行的金融股，即我们看好泛金融板块，尤其是券商股。券商目前属于杠杆率最低的金融股，也是目前唯一被鼓励扩大经营杠杆的金融机构。从最近半年政策对券商业的扶持来看，政策力度非同一般，我们看好未来三年券商的成长性。
　　 但并不看好银行股。银行股的市值偏大，盈利质量不确定，因此，我们并不看好银行股的所谓估值优势。在某种程度上而言，银行当前的盈利实际上透支了未来的成长空间，尤其与银行贷款快速增长过后导致风险资产或隐性不良资产上升的客观事实不匹配。
　　 我们今年最看好的板块还是券商股。受益于金融体制改革的加快，券商行业迎来战略机遇期。各种信号表明，券商行业是当前唯一被鼓励增加经营杠杆的金融行业，因此，其盈利能力及业绩增长的前景值得期待。一方面，券商可以通过创新业务发展带来的盈利内生性增长来扩大资本规模；包括融资融券、场外做市商、大宗交易、直投等已经或即将推出的创新业务均是需要动用券商资本的业务，同时也为券商带来了多元业务收入的增长和盈利转为资本的累积。另一方面，目前中国券商的资金来源仅限于资本金，在创新加速背景下，若不提升经营杠杆、提升负债率，券商的资金压力仍会逐步凸显。因此，未来亦需要通过发行短期融资券、转融通、保证金现金管理等模式来提升负债规模，从而弥补资本金不足的缺陷。
　　 对多数投资者而言，股票仍将是“炒”的标的物，喜欢短线来回交易，但并不喜欢长期持有。由于上证指数10年未有明显涨幅，因此，很多人对A股失去信心。包括宏观经济亦存在较大的悲观预期。但是，目前的经济低迷正好为价值投资者提供了非常难得的长线买入的机会。尤其是现在价格合理或者低廉的大盘蓝筹股。长期来看，现在买入的复利收益其实是比较可观的。
　　 可以肯定的是，长期来看，通胀水平仍将维持较高水平，尤其目前货币存量规模很大，财富分化明显，财产的保值增值是需要长期规划的。如何跑赢通胀水平才是重中之重。如果来回交易而不赚钱，那么不如存银行，至少少亏一点。其实，现在买蓝筹股将相当于买债券，如果股息率能够超过3.5%，而估值水平又在10倍以下，加之业绩每年有10%的增长，那么，这种标的物应该是值得长期投资的，一旦回到牛市，估值回升到20倍左右，年化收益不会低于10%，比买高风险债券都有价值。